市值缩水三分之二，用户月活创新高，快手为何越努力越割裂？

作者 | 燕大

快手的二季度成绩单，试图展现一副惊人的爆发力。

用户层面，快手平均日活用户达到4.12亿，平均月活用户达到7.97亿，大幅高于市场预期的7.4亿，创了历史新高。

自研的AI视频生成工具——可灵AI，24年6月上线，主打文生视频、图生视频，本季度营收达8.5亿元，同比增长240%，全球用户突破1亿、企业客户近5万家。

如果只看这一幕，快手的发展势头确实一片大好。

可再翻开亮眼数据的另一面，就让人瞬间感觉快手从KTV跑到了ICU——二季度总收入355亿元，同比仅增长1.4%，经调整后的净利润39亿，比去年同期少了17亿，跌幅超过30%。

同时，快手港股股价，从今年年初的87.5港元高位一路向下，中间虽有反弹但难挡下跌之势，截至昨天收盘股价来到33.58，半年多时间缩水了三分之二，市值蒸发超过2300亿。

这与上面的优等成绩单简直不像出自同一个企业，割裂感拉到爆。

曾几何时，经满屏都是“老铁666”的快手，不论广告还是热度都一度充斥大街小巷，连乡下种地的大爷都知道“666”。但现在你会发现，即使他所谓用户月活创了新高，但说实话，我反倒感觉周围人用快手远没有以前多了。

拿我自己来讲，我都不记得有多久没用过快手了，app都不知道是什么时候卸载的，包括身边刷短视频的大人小孩，各式各样的短视频软件都有，快手并没有特别的存在感。

再结合现在利润暴跌超3成，恍然之间我都有种快手落寞了的错觉。

当然，这仅仅是个人的体感，不过快手的业绩出现如此大的割裂，本质上是其内外部多种因素叠加交织的集中兑现。

从曝光度来看，“老铁”“666”这俩曾经最响亮的快手符号，其热梗影响力几乎凉凉，最近快手爆刷存在感的一次，还是去年12月快手平台突然出现大量色情低俗内容。

那次直接起因是快手遭到网络黑灰产攻击，事后快手被立案调查、收1.191亿巨额罚单。这次事件直接暴露了快手的安全投入与业务规模不匹配，内部管理和防御体系在极限压力下层层失守。

除了这次“臭名远扬”，近年来快手最大的曝光或来自快手“一哥”辛巴，辛巴“五退五进”、收徒、售假+被打假、与小杨哥开撕等等，每次都能上热搜，每次又都能顺带着为快手带来一波流量。

也因此，辛巴还能拿捏快手这个让他赖以生存的平台——前些天，退网近1年的辛巴通过助理账号连麦，聊吐露一大堆内心独白，接着话锋一转，“如果快手给我拿几十亿让我播一场的话，我就播了”。

这事反过来看，平台旗下的一个主播隐隐能够拿捏整个平台，足可见辛巴对平台营收的重要性，同时也不禁让人纳闷，快手难道没人了？！

这里就要提到快手的核心业务——直播。

一方面是直播行业进入天花板，另一方面源于之前因合规问题被罚1.191亿，平台也怕了，主动压缩高打赏主播的生存空间，深夜“擦边”之类被严厉打击，直接砍断了一些依赖违规内容刺激打赏的收入来源。

多重因素之下，快手直播业务在2026年一季度收入约85亿元，同比下滑13.5%；二季度收入约87亿元，同比又下滑13.5%。上一季直播收入占比还超过1/4，现在已降至24.5%。

连续三个季度同比下降，尤其是近两次还都是两位数大幅下降，利润想不跳水都不行。

包括电商业务，相比竞争对手抖音，曾经作为快手第二增长曲线的电商业务，在快手21年初上市之后其增速就一路收窄，21年增幅高达78%，到25年已经收缩至15%，今年快手直接不再单独披露，你就猜它到底还好不好吧。

两大传统“现金奶牛”，前者断崖式下滑，后者连年收窄，叠加这中间的广告失速，快手的赚钱能力被大幅削弱。

而且，大概是为了冲业绩，快手二季度的销售成本同比增长了10.7%，但总营收却只增长1.4%。营收规模增加了，利润却又被狠狠砍了一刀。

最赚钱的两个支柱越来越细，维持的成本还居高不下，老本行表现出明显的萎靡和放缓。

另外，快手利润暴跌的主要原因还有——大量资金被投向“可灵AI”等大模型的训练和研发上。二季度研发开支增超1/3、多花了10个多亿，总开支达到45.8亿元。

快手二季度净利润39亿，比去年同期少了17亿，也就是说，如果二季度没多花这10个多亿在AI上，快手的成绩单或许要漂亮的多。

不过，必须得讲，相比快手乏善可陈的老本行，将资源倾斜向AI，倒像是快手给自己开辟的一条明智的自救之路和新增长支柱。

很显然，这不是一场简单的投资，而是一场关乎公司未来生死的“押注”。

快手“可灵AI”，主打文生视频、图生视频等创作，今年二季度营收8.5亿，比去年同期多6个亿，全球用户破1亿，企业客户近5万家。

目前其估值约180亿美元，按照开时候持股超68%来计算，对应权益大约123亿美元，约合965亿港元。而截至昨天快手总市值才1400多亿港元。

这意味着，相比快手的直播卖货等老本行，市场更愿意押注“可灵 AI”这块具备无限想象力的资产。

换言之，可灵AI“倒挂”了快手，快手的直播等主业反而沦为了“赠品”。

但这未必是坏事，或许未来它要靠可灵才能真正支棱起来。