光模块头部厂商的“弹药库”有多厚？两大中报指标已剧透

来源：新浪基金

　　当中报季落下帷幕，光模块板块上半年的成绩单已被市场消化，重点布局光模块龙头的创业板人工智能ETF华宝（159363）热度持续攀升。

　　比起“过去赚了多少”，更值得追问的是：下半年甚至明年，这些公司还能不能持续交货？

　　答案不在利润表里，而是藏在两个容易被忽略的会计科目中——预付账款与存货。今年中报里，这两个数字透露的信息，比业绩指引更能体现实际的交付底气。

　　01、“发货密码”：预付与存货，是交付的弹药库

　　在高速光模块行业，判断一家企业的持续出货能力，不能只看当期收入，更要看那些尚未转化为收入、却已经占用的供应链资源。前置指标是预付账款和存货（剔除发出商品后）。

　　其一是预付账款——钱已付、货未到，本质是在锁定上游产能；在核心物料持续偏紧的当下，企业必须预付才能拿到份额，这是最前置的景气信号。

　　其二是存货（剔除发出商品）——已入库的物料、半成品与产成品；而“发出商品”虽挂在存货科目下，却已离开仓库、无法再用于备货，剔除后才真实反映已到位的交付储备。

　　基于上述逻辑，国盛证券表示，‘预付账款 + 存货 − 发出商品’= 已占用资金但尚未转化为收入的产品，或已锁定的“供应链资源”，可视作未来交付的弹药库。

　　02、模块厂：备货力度空前，头部优势凸显

　　从主要模块厂2026年上半年的数据看，两个特征格外清晰：

　　• 预付款普遍大幅增长，验证行业需求确定性。核心物料供给持续偏紧下，企业必须预付才能锁定产能，这本质上是企业用当前现金流换取未来交付的确定性。

　　• 头部厂商备货规模明显更大。在当前物料持续短缺的环境下，大规模备货本身就是一种竞争壁垒，头部厂商在保交付能力上具备明显优势。

　　同时，进一步引入“库存覆盖月数”（在库/在制 ÷ 月均营业成本）衡量安全垫厚度：头部厂商库存普遍可支撑约半年的连续生产，其中新易盛约5.5个月、中际旭创约4.6个月，备货态度积极。

　　03、算一笔账：两家头部潜在可交付超2800万只

　　更硬核的，是用‘在库/在制 ÷ 单位成本 + 库存商品 ÷ ASP + 预付款 ÷ 单位成本’估算短期可交付模块数。按 2026H1口径：

　　中际旭创约1676万只，新易盛约1197万只， 合计潜在可交付超2800万只。

　　国盛证券指出，综合来看，两家头部光模块厂商合计潜在可交付模块数超过2800万只，充裕的在手储备为下半年及明年的持续出货提供了坚实的物料保障，也进一步验证了行业高景气度下头部公司的交付确定性。

　　04、不止于账本：英伟达财报的侧面印证

　　光模块的高景气当然不只体现在账本上。

　　英伟达最新财报给出了最直接的印证——2027财年第二季度营收962.21亿美元，同比暴增106%，数据中心营收890亿美元，同比增长117%。更关键的是，公司给出2028财年营收同比增长约70%的前瞻指引，在电话会上公司坦言“无约束的真实市场需求可达翻倍级别，全年增长唯一约束就是供应链产能”。

　　巨头唯一的瓶颈是产能，这恰恰是上游拼命锁产能的底层原因。光模块作为算力集群数据交换的关键环节，英伟达卖得越好，光模块的需求就越刚性——这条传导链，简单直接。

　　05、相关ETF：创业板人工智能ETF华宝（159363）

　　逻辑已经清晰：光模块的高景气，是“预付锁产能 + 存货垫安全 + 巨头抬天花板”的三重确认，而资源正加速向头部集中。但对普通投资者而言，单押个股要面对估值波动、技术迭代与选错赛道的风险。更省心的方式，是借道高“光”指数工具一键布局。

　　创业板人工智能ETF华宝（159363）：站在“光”里，重点布局光模块CPO龙头，标的指数“中际旭创+新易盛+天孚通信”含量超35%，是AI算力核心旗手。同时兼顾AI应用方向，算力与应用双轮驱动。联接基金：A类023407、C类023408。

　　数据来源：沪深交易所、Wind等。注：截至2026.8.31，根据国证指数，创业板人工智能指数前三大成份股分别为新易盛（占比12.61%）、中际旭创（占比11.99%）、天孚通信（占比10.25%）。

　　提醒：近期市场波动可能较大，短期涨跌幅不预示未来表现。请投资者务必根据自身的资金状况和风险承受能力理性投资，高度注意仓位和风险管理。

　　*机构观点参考资料来源：国盛证券《预付款里的“发货密码”—从中报看光模块的交付储备》

　　ETF基金相关费用说明：投资者在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理机构可按照不超过0.5%的标准收取佣金。场内交易费用以证券公司实际收取为准，不收取销售服务费。

　　联接基金相关费用说明：华宝创业板人工智能ETF发起式联接C不收取申购费；赎回费7日以内为1.5%，7日（含）以上为0%；销售服务费为0.3%。华宝创业板人工智能ETF发起式联接A申购费100万元以下为1%，100万元（含）-200万元为0.6%，200万元（含）以上为1000元/笔；赎回费7日以内为1.5%，7日（含）以上为0%；不收取销售服务费。

　　根据基金管理人的评估，创业板人工智能ETF华宝风险等级为R4-中高风险，适宜积极型（C4）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。

　　风险提示：创业板人工智能ETF华宝被动跟踪创业板人工智能指数，该指数基日为2018.12.28，发布日期为2024.7.11，指数2021-2025年年度涨跌幅分别为：17.57%、-34.52%、47.83%、38.44%、106.35%，同期指数年化波动率为23.73%、27.34%、38.02%、45.42%、41.1%，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。