从“打折价融资”到“全球化定价” A股公司赴港上市逻辑生变

来源：上海证券报

　　□Wind数据显示，今年已有33家A股公司赴港上市，累计募资2321.8亿港元。而去年全年共有19家A股公司实现赴港上市

　　□2026年A股公司赴港上市呈现三大特点：

　　一是行业高度集中在信息技术和高端制造领域，硬科技与数字经济属性突出；

　　二是募资体量分化明显，整体呈现“头部项目拉动，梯队式补充”的格局；

　　三是国际长线资金与主权基金是基石投资者主力

　　□截至8月31日收盘，恒生沪深港通AH股溢价指数报123.53点。这意味着，在“A+H”阵营中，A股整体相对H股溢价约为23.53%。该指数自2024年初的约161点附近持续下行，如今，AH股溢价较历史高点已显著缩窄

　　◎记者 唐燕飞

　　8月25日，君正股份在港交所上市，这是今年第33家“A+H”上市公司。今年以来A股公司赴港上市数量已超过去年全年，为港股贡献了约七成的IPO募资额。

　　今年以来，A股行业龙头H股发行端折价显著缩窄。多家A股公司以定价区间上限发行H股，如晶合集成、芯碁微装等。还有多家公司打破了长期以来H股相对A股大幅折价的惯例。香港股票分析师协会理事温杰对上海证券报记者表示，这主要是因为中国核心资产在港股被国际资金按全球同业重新定价。

　　从“打折价融资”到“全球化定价”，A股公司赴港上市的定价逻辑正在发生变化。

　　A股公司年内赴港上市数量已超过去年

　　Wind数据显示，今年以来已有33家A股公司赴港上市，累计募资2321.8亿港元。而去年全年共有19家A股公司实现赴港上市。截至目前，年内港股IPO融资总额为3318.9亿港元，“A+H”公司为港股IPO贡献了约70%的募资额。

　　“A+H”公司中，H股募资总额前五位分别是中际旭创、立讯精密、胜宏科技、牧原股份和东鹏饮料，分别募资534亿港元、243亿港元、231.3亿港元、121亿港元和111亿港元。

　　其中，中际旭创港股IPO规模刷新了港股近七年的募资纪录。上一次刷新募资额纪录的，是2019年阿里巴巴赴港上市。

　　数据显示，2026年A股公司赴港上市呈现三大特点：一是行业高度集中在信息技术和高端制造领域，硬科技与数字经济属性突出；二是募资体量分化明显，既有8个募资规模超过80亿港元的大型项目，也有11个募资额位于10亿港元至20亿港元的中小项目，整体呈现“头部项目拉动，中小型项目梯队式补充”的格局；三是国际长线资金与主权基金是基石投资者主力。

　　从发行节奏看，7月是A股公司赴港上市高峰期，当月有8家A股公司登陆港股，包括中际旭创、立讯精密等大型IPO。“7月成为年内A股赴港上市的数量、体量双高峰，部分是因为港股招股书财务数据有效期的限制，倒逼部分项目抢在7月挂牌，避免补充最新一期审计，从而不再推高发行费用。”香港一位中资券商投行人士对记者表示。

　　多家公司以顶格定价发行H股

　　今年以来，兆易创新、晶合集成、芯碁微装等A股公司赴港上市以顶格定价发行H股，稀缺资产在路演阶段议价权显著增强。这较过往A股公司赴港上市定价偏谨慎的情况有了明显变化。

　　晶合集成于7月10日登陆港交所，其H股招股价格区间是30—32.30港元/股，最终发售价定为32.30港元/股。晶合集成是半导体晶圆生产代工细分龙头。“作为12英寸晶圆制造领域的稀缺资产，国际资本对晶合集成的认购较为火热，因而H股发行价也能以招股区间上限定价。”华南一位投行人士表示。

　　“港股IPO的定价逻辑正在发生明显变化，过去更多是‘A股价格打个折去港股’，现在越来越变成放到全球同业里重新定价。”汇生国际资本总裁黄立冲对记者表示，国际资金看的已经不只是A股当天的股价，而是这些公司的技术壁垒、全球市场份额、成长速度、行业稀缺性，以及放到相关产业链、半导体设备、AI硬件等全球可比公司里面到底值多少钱。

　　国际资本将对中国资产更精细定价

　　从33家A股公司赴港上市的情况来看，黄立冲认为，A股公司赴港上市并不是“IPO定价全面变贵”，而是港股市场从过去普遍给内地资产打折，逐步转向对不同质量的内地资产进行更精细的全球化定价。

　　截至8月31日收盘，恒生沪深港通AH股溢价指数报123.53点。这意味着，在“A+H”阵营中，A股整体相对H股溢价约为23.53%。该指数自2024年初的约161点附近持续下行，2026年以来在113至124点之间横盘震荡。“AH股溢价较历史高点已显著缩窄，而且目前有6家公司H股股价高于A股，主要是因为硬科技H股供给增加，且港股流动性上升。”温杰表示。

　　温杰认为：过去，H股往往是A股融资的补充，需靠折价吸引国际资金；如今，赴港上市已成为龙头公司全球化战略布局的关键一环。展望下半年，这种“龙头主导，产业出海，全球定价”的趋势仍将延续。

　　据记者不完全统计，目前还有约120家A股上市公司在港交所排队上市，其中不乏拓斯达、汇川技术等龙头公司。“后续‘A+H’梯队将呈现大中型公司并举的形态，预计具备全球市场份额的港股稀缺资源能获得较高定价。”温杰表示。