半条腿，凉透了...

先聊降息的事，最近市场最放不下的一句话。

国内这边，上个月LPR又按兵不动，1年期3.0%，5年期以上3.5%，这已经是连续第十五个月没动了。上一次降，还是去年5月，跟着逆回购下调10个点。7天逆回购利率，这一年多就钉死在1.40%。

很多人还盼着降息，理由也朴素，经济要刺激，钱就得便宜。但我把话说前头，今年，降息大概率没戏。

为啥。一个词，银行息差。二季度商业银行净息差1.41%，看着是四年来头一回回升了一个基点，可这是趴在历史最低位。银行靠息差吃饭，息差再被压，银行先扛不住了。

更狠的是，中小银行还没出清完呢。今年上半年，不少中小银行已经在逆着上调存款利率抢储户了。这时候你再压存款利率，那些本来就弱的银行，连存款都吸不上来。咱们的商业银行，说白了还担着政策性银行的活儿，存款吸不上来、贷款放不出去，钱在金融体系里就传导不下去了。

所以别纠结想不想降了，真再降，银行体系的稳定先出问题。在中小银行没大规模出清之前，政策利率下行的空间已经很有限了，这轮利率的低点，基本探明了。

顺着这条线，正好银行中报今天收官。六大行上半年净利合计7126亿，四年来头一回营收、净利双双正增长。但你细看，这利润里有两个水分。一个是增资，除了工行农行，其余几家去年都增过资，资本厚了利润自然被带高。另一个是卖债，大行靠卖AC账户里的债券兑现浮盈，这笔收益占净利的比例，从去年的6.6%抬到了10%以上。说白了，四个点的利润增长，含金量得打个折。

对债、对股、对房，利率底探明之后，逻辑都得改。债市往后是低利率、低波动，想靠久期再赚一波大的，赔率不划算。股市的估值顶，也被这个利率底钉住了，别幻想全面拔估值，只能找结构性的机会。房子就更直接，别干等按揭利率再大降，该按现在的利率算账，更踏实。

其实市场也不是铁板一块。东方金诚那派判断，三季度末前后可能真会降息10个点、降准0.5个百分点，去托内需、稳地产。另一派咬定利率底已经探明。两派吵归吵，你去看银行1.41%的息差、中小银行抢储的现状，就知道再大幅降息有多难了。

国内说完了，在说说美联储。很多人盼着美联储降息，指望它一降，咱们跟着松。我劝你先死了这条心把。

上周五沃什在杰克逊霍尔一开口，直接把9月加息的概率干到了六成。这老哥上来就是一副鹰脸，说通胀65个月没回到2%，活儿没干完。德银都跳出来说，今年可能加两次，9月一次，12月一次。

所以今年，降息基本可以别想了。短期不是降不降的问题，是加不加的问题。9月16号见分晓，前面9月4号非农、9月11号CPI，都是变数，尤其那个CPI，直接决定沃什敢不敢真动手。

不过话说回来，市场对沃什是不是来真的，分歧也大。道明证券觉得基准还是按兵不动，大华银行直接说是口头干预、不会真动手。就德银、野村这帮鹰派，咬死今年要加两次。沃什到底敢不敢，得等9月那个CPI出来。

市场里也有另一拨人，觉得沃什就是嘴硬，只打雷不下雨。这话不是没道理，11月就是中期选举，真加息，等于给现政府通胀受控的叙事拆台。但你要问我更长的看法，我还是那句，沃什是全身上下最嘴硬，他替川普扛KPI，话说得越狠，越显得老板不容易。真到哪天数据撑不住了，加不动了，降息通道自然会重新打开。只是那个时间，得是明年的事。

今年，国内不降，美联储也不降。对今年接下来的涨幅，我觉得半条腿已经凉了，就看AI的预期、财报能不能撑住了。务必要做好预期，大概率不会很好，跌跌撞撞最后也赚不到，没事就少加仓，多看少动。

聊点轻松的，今晚湖南卫视黄金档，上了一部从头到尾没有一个真人的剧。

《后西游记》。首部全AI长剧，全剧30集，每集40分钟，加起来1200分钟。演员、场景、打戏全是AI做的，用的是字节那套Seedance。芒果超媒今天直接20cm涨停，中文在线、华策影视跟着涨，整个AI应用端炒了一波。

市场喊这是划时代，是一分钟短剧跨进四十分钟长剧的那一步。

技术上，我很认可。短剧就几十秒，AI前后对不上，刷过去就算了。长剧不一样，三十集里孙小圣长什么样、什么性格，得从头到尾对得上，这是AI一致性的硬骨头。芒果能把这块啃下来，说明它不是玩玩而已。

还有个细节值得思考，芒果为啥挑《后西游记》下手，不直接做《西游记》。因为《西游记》IP太大太熟，几代人拍烂了，你AI做得再好，也是在跟前人印象较劲。续书不一样，孙小圣、猪一戒这名字，老观众听着耳熟，又不至于被老版经典框死。这选题，是精的。

还有个细节，这片子是边审边播，广电二十一条之后，全国头一个这么干的。为啥非得边审边播，因为AI出片太快了，传统那套先拍完、再送审、审完再播，压根追不上它。以前一部剧从立项到上星，没个一年半载下不来，现在AI一个月能出三十集。

但技术过，不代表钱能赚。

观众这关就难过。这两年人都被短视频喂刁了，一分钟一集、三秒一个反转。你现在端一集四十分钟，头五集靠新鲜劲，后面二十五集谁看。完播率上不去，广告、付费那套老玩法一上，又反过来伤完播率。

更别扭的是，AI把片酬、布景、后期这些成本全干到零了。可成本归零，不代表能挣钱。

还有个反直觉的，AI把片酬省了，可片酬本来不只是成本，它是招商的钩子。广告商投钱认的是脸。主演几千万片酬，你以为白给，其实是拿他当信用背书，去换几个亿的植入和冠名。现在AI剧一个真人没有，脸都没了，招商找谁。这跟写公众号一个理，你文章写得再好，没脸没名字，广告主照样不认。

说白了，AI干掉的不是演员，是影视公司的护城河。过去一家影视公司值钱，是因为它能组班子、能拉片场，这是壁垒。现在AI把这套一下子抹平了，往后值钱的，就两样，谁有渠道发得出去，谁有好本子让人看。

再往深了说，内容这东西，过去是稀缺的，现在开始过剩了。AI一天能出几十集，往后剧会多到跟自来水一样，观众根本看不过来。稀缺的，从产能，变成了注意力，还有信任。谁先占住我出的剧不烂这个心智，谁就是下一个时代的电视台。

做出来，和卖得出去，是两码事。今晚首播数据行不行，明天见分晓。炸了还能涨涨涨，扑了明后天就埋人。

最后，报几条今天的新闻。

1、长鑫科技上市后首份中报，二季度归母净利528亿，同比涨69倍，半年赚776亿，一口气填平十年366亿的窟窿，毛利率干到84%，市值一度3.98万亿，登顶A股第一。存储这波AI超级周期，是真香。不过这种利润，大半是周期赏的饭，得分开看。

2、海关总署数据，韩国时隔六年重返中国第一大进口来源地，1到7月从韩国进口1696亿美元，同比涨67%，对韩逆差587亿美元，全年奔1100亿去。大头就是存储芯片，咱们一边自己人暴利，一边还在给韩国送钱。深圳、苏州的进口额，这俩月都是暴增六成，看着火热，其实是花更多钱买同样的芯片。

3、8月制造业PMI从49.2回到49.8，产需都在修，生产指数50.4%，新订单50.6%，双双回到扩张区间。眼瞅着要摸回荣枯线，化工甲醇、丙烯今天涨停，金九银十备货。我的看法，有回暖，但一个月的数，先当修复看，别急着喊反转。

4、中际旭创晚上扔回购，40到80亿，上限1200块。就是回购拿去做员工持股，不是注销，跟美的、宁德那种真注销的比，诚意差点意思。

5、阳光电源二季报暴雷，营收同比下滑37%，扣非下滑41%，储能收入头一回超过逆变器，但毛利率掉了7个多点。价格已经卷到海外去了，国内企业出海抢订单，自己人先打自己人。

今天俩事其实挺拧巴的。一边是钱不便宜，利率钉死不动。一边是内容越来越便宜，AI能把剧的成本打到地板。

但你再看透一层就明白，便宜的东西未必值钱，贵的也未必是坏事。钱贵，是因为上面要保银行、保稳定。剧便宜，是因为技术把门槛拆了。

说到底，谁手里攥着稀缺，谁就说了算。

我这个人的毛病，就是爱泼冷水。别人看XX大涨、看AI剧刷屏，热血上头。我满脑子都是，这是不是已经站在最贵的位置上了。市场不会因为你乐观就对你温柔，也不会因为你谨慎就少割你一刀。稳一点，睡得着觉，比啥都强。

就这些吧，发射～

（求点赞、在看，谢谢~~）