2026年上半年跑输基准0.40%！永赢合嘉一年持有混合A余袁辉：均衡布局价值成长

来源：新浪基金∞工作室

8月31日消息，近期永赢合嘉一年持有混合A披露2026年上半年报，基金规模1946.44万元，比2026年第一季度降低16.51%。基金经理余袁辉最新投资观点同步出炉。

余袁辉表示，当前市场非AI板块细分龙头估值处于历史低位、科技板块风险快速释放，后续可围绕高性价比标的与优质科技个股布局，把握结构性投资机会。 宏观经济： 非AI方向不少细分行业龙头估值处于历史极值位置，估值性价比突出，部分标的基本面正处于筑底阶段甚至边际改善，行业集中度与龙头议价能力的提升将带动中长期盈利中枢上行。 资本市场： 上半年权益市场出现AI板块极致抱团、非AI板块持续被抽血的分化行情，当前科技板块经过前期大幅调整后拥挤度明显下降，产业长期发展趋势并未发生改变，转债市场估值偏高但老券到期转股诉求提升，存在条款性交易机会。 投资方向： 重点布局具备强海外拓展能力的出口龙头、供给出清的内需修复标的，同时精选具备长周期属性的核心科技优质个股，转债品种以低仓位参与条款性机会，辩证看待市场机会，既不盲目乐观也不过度悲观。 风险提示： 市场仍存在结构性波动风险，前期高位板块调整幅度或超预期，转债估值偏高带来的收益不确定性，需警惕单一标的拥挤交易引发的踩踏风险。

业绩回报：2026年上半年跑输基准0.40%

数据显示，截至2026年上半年末，永赢合嘉一年持有混合A净值为1.07元，2026年上半年年基金份额净值增长率为1.12%，同期业绩比较基准收益率为1.52%，跑输基准0.40%。

余袁辉自2026年6月29日担任永赢合嘉一年持有混合A基金经理，截止2026年8月31日，任期回报4.11%。

表：永赢合嘉一年持有混合A业绩表现（截止2026年6月30日）阶段净值增长率业绩比较基准收益率跑赢基准近3月0.79%1.87%-1.08%近6月1.12%1.52%-0.40%近1年3.05%2.59%0.46%近3年4.60%8.91%-4.31%近5年---成立以来
(2022-12-29)6.68%10.09%-3.41%

资料显示，余袁辉，硕士，6年证券相关从业经验，曾任泰康资产管理有限责任公司固收交易经理、东北证券股份有限公司研究所可转债分析师、天弘基金管理有限公司研究员、基金助理、基金经理，现任永赢基金管理有限公司绝对收益投资部基金经理，2026年06月29日起担任永赢合嘉一年持有期混合型证券投资基金基金经理。

整体来看，整体来看，永赢合嘉一年持有混合A当前规模出现阶段性下滑，新任基金经理余袁辉结合市场分化后的估值特征，明确了兼顾非AI高性价比龙头与优质科技个股的布局思路，同时谨慎参与转债条款性机会。该产品过往不同阶段业绩与基准存在分化，后续需持续跟踪其结构性策略落地效果，同时警惕市场波动、高位板块超调等潜在风险，适配对应风险偏好的投资者可关注其后续运作表现。

附公告原文节选：

宏观环境方面,上半年我国经济延续新旧动能分化格局,总体韧性尚存但结构性压力渐显｡结 构上,出口一季度有所波折,但二季度持续强劲,并带动工业生产维持韧性;地产销售改善有限, 基建与制造业投资年初短暂回暖,二季度再度回落;社零增速始终低位徘徊｡信贷年初实现开门红 后骤退,内生性融资需求延续偏弱｡中东地缘冲突大幅推升大宗能源价格,带动PPI 提前转正,但 下游价格传导仍旧不畅｡政策方面,货币政策延续适度宽松基调,但总量宽松保持较强定力;财政 政策更强调结构优化而非总量扩张,专项债发行以及政策性金融工具落地有待下半年提速｡

从市场表现来看,上半年债市以宽流动性叠加弱信用修复为主线,收益率震荡下行,半年末10 年国债活跃券收益率相较去年年末下行近11bp｡节奏上,年初受风险偏好及赎回情绪影响,十年国

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永赢合嘉一年持有期混合型证券投资基金2026 年中期报告

债收益率冲高至1.9%附近并创下年内高点,随后在配置力量支撑下开启修复行情｡3 月美伊冲突爆 发引发油价上行､输入性通胀担忧升温,长端收益率一度承压｡4 至5 月随着经济结构分化加剧､ 内需表现持续偏弱,10 年国债收益率持续下行｡6 月市场多空博弈加剧,央行OMO 零操作､中长期 流动性持续净回笼,带动资金价格回归至政策利率附近,收益率由单边下行转为横盘震荡｡

信用债方面,上半年无新增违约展期主体,信用风险保持低位｡信用债收益率跟随利率债震荡 下行,信用利差普遍收窄,其中超长信用债和票息资产的信用利差压缩幅度更大｡节奏上,一季度 信用债行情演绎流畅,仅在1 月初和2 月下旬经历小幅的短暂调整,其余时间均保持下行｡4-5 月 资金面宽松,短端信用债收益率和信用利差整体下行,中长端信用债下行幅度不及利率债,信用利 差多被动走阔;6 月受资金面边际收紧影响,信用债收益率和利差多数上行｡

权益市场年初经历宏观叙事,以有色金属和黄金为代表的品种出现了短期加速上涨后,其他化 工周期品种在反内卷的预期下轮番表现,市场一度进入了以PPI 转正为信号的上游资源品和周期品 的宏观顺周期强叙事行情,但随着美伊冲突发生,原油价格的快速上涨,对滞胀风险的担忧,市场 情绪和风偏快速回落,实现自发纠正;4 月中美伊冲突阶段性缓解,市场风偏回归,同时海外在coding 领域的AI 编程工作替代,以及Anthropic 的业务收入兑现,打开了AI 空间的想象,市场形成了极 致抱团,一度在6 月形成K 型分化,科技引领市场屡创新高,而其他板块虹吸效应被动失血｡

产品运作方面,永赢合嘉权益方面保持均衡配置,前期市场风险较高状态下,维持相对较低仓 位,随着市场拥挤度下降,波动率下降,逐步增加仓位配置,品种主要以价值类品种打底仓,随着 科技的快速调整,适度增加成长类品种观察仓位,等待成长触底后再择机加仓;债券方面,组合通 过利率曲线期限利差跟踪切换品种,把握利差压缩机会,目前组合维持市场中性久期,并继续关注 利差走势,动态优化持仓结构｡

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