净利大增 39.2%！中国宏桥盈利韧性凸显 绿铝转型打开估值空间

在全球贸易环境复杂多变、能源结构加速调整、产业升级持续推进的背景下，铝业的价值正在被重新定义。

它既是支撑建筑、交通、电力和制造业发展的基础材料，也是新能源汽车、光伏、风电、储能和先进装备不可或缺的关键材料。对于铝业企业而言，短期要应对价格波动和市场变化，长期更要重塑资源、能源、产品和技术体系。

中国宏桥发布的2026年中期业绩，正展现出一家大型铝业企业如何将周期波动转化为经营韧性。报告期内，公司实现收入约875.1亿元，同比增长8.0%；毛利约275.3亿元，同比增长32.3%；归属于公司股东的净利润约172.1亿元，同比增长39.2%。在收入稳步增长的同时，利润增速明显快于收入增速，释放出产业链协同和产品结构升级带来的经营效能。

一体化，穿越周期的经营底盘

今年上半年，铝市场价格明显上行。报告期内，伦敦金属交易所铝现货平均价格同比上涨31.9%，上海期货交易所铝期货平均价格同比上涨20.7%。与此同时，全球原铝消费增速略高于产量增速，国内市场在新能源、汽车轻量化、电力投资等需求带动下保持韧性。

铝价上涨为行业带来机遇，但价格红利并不会自动转化为企业利润。真正决定业绩表现的，是企业能否拥有稳定的原料保障、可控的能源成本、高效的生产组织和不断升级的产品结构。

中国宏桥长期坚持从资源、氧化铝、铝合金到深加工、新材料及再生铝的产业链布局，形成了覆盖多个环节的协同体系。这种一体化模式的价值，不在于让企业完全摆脱周期，而在于降低对单一环节和单一价格的依赖，使公司能够从集团层面统筹原料、能源、产能和产品销售，在市场变化中保持更强的调节能力。

从中报数据看，铝合金产品仍是公司最主要的收入和利润来源。上半年，铝合金产品收入约595.8亿元，占集团收入的68.1%，毛利率由去年同期的25.2%提升至38.5%。值得关注的是，该产品销量同比下降约3.3%，但平均销售价格上涨18.7%，最终实现收入和毛利同步提升。这说明公司并非单纯依赖产量扩张，而是在规模、客户、产品和成本之间形成了更有效的协同。

氧化铝业务则体现了一体化体系的另一重价值。报告期内，氧化铝销量同比增长8.6%，但受市场价格下行影响，收入和毛利率承受压力。对于拥有完整产业链的企业而言，氧化铝既是对外销售产品，也是中游生产环节的重要原料。单一业务环节的价格波动，需要放在全产业链中观察。正是通过上下游之间的协同，公司能够增强供应保障和成本管理能力，避免企业经营完全暴露于某一产品价格的单向波动之下。

绿色铝，打开增长的新空间

如果说一体化构成了中国宏桥穿越周期的底盘，那么绿色能源和深加工业务，则正在成为公司面向未来的重要增长方向。

随着全球能源转型深入推进，铝的下游需求正在发生结构性变化。新能源汽车需要更多轻量化材料，光伏、风电和储能设备需要大量铝材，先进制造业对材料强度、精度、稳定性和低碳属性提出更高要求。铝产品的竞争，已经从单纯的产能竞争，逐步转向资源、能源、工艺、质量和客户服务能力的综合竞争。

中国宏桥持续推进水电、风电、光伏等清洁能源布局，探索构建“绿电—绿色铝—深加工”的产业链。云南绿色铝创新产业园、轻量化材料基地及新能源等项目的推进，意味着绿色低碳正在从企业发展理念逐步转化为实际产业能力。

绿色能源对于铝业的意义，也不仅限于减少碳排放。稳定、清洁的能源供应，有助于改善长期成本结构；绿色铝产品则有望更好满足新能源汽车、先进装备和国际客户对低碳供应链的要求。随着全球产业链更加重视碳足迹和绿色认证，绿色铝有望从差异化产品逐步成为高质量制造的重要基础。

与此同时，公司深加工业务已经展现出较强的成长性。上半年，铝合金深加工产品销量同比增长23.2%，平均销售价格同比上涨13.4%，收入同比增长39.7%，毛利率由23.3%提升至32.7%。量价齐升说明深加工业务正在从传统的规模扩张，转向更具技术含量和附加值的产品发展。

公司在中报中提到，将持续推进数字化、智能制造和人工智能技术应用，推动铝产业与先进制造深度融合。对于宏桥而言，技术升级的意义在于把资源和产能优势进一步转化为材料、工艺和客户交付优势，把“生产铝”延伸为“提供满足高端制造需求的材料解决方案”。

稳健经营，把发展落到股东价值

面向未来，产业布局需要长期投入，更需要稳健的资本管理。2026年上半年，中国宏桥资本开支约37.0亿元，同比下降62.6%，但未来资本承诺仍约47.9亿元，主要投向绿色铝、轻量化材料及新能源等项目。这体现出公司在投资节奏上更加注重项目质量、建设效率和资金回报，发展并未停滞，而是进入更加精细化的阶段。

与此同时，公司资产负债率由去年同期的42.2%下降至40.5%，财务费用同比下降13.6%，银行借款中约61.1%按固定利率计算。更稳健的负债结构和更低的融资成本，为公司持续推进产业升级提供了更充足的安全边际。

资本市场层面，公司上半年回购约1.593亿股股份，总代价约52.86亿港元；控股股东同期增持约4150万股。回购和增持并不能替代经营业绩，但与持续改善的盈利能力、一体化产业布局和绿色转型方向相互印证，体现了管理层和主要股东对公司长期战略及发展前景的信心。

从短期看，中国宏桥受益于铝价上行和下游需求改善；从中长期看，公司正在通过一体化、绿色能源、深加工和资本纪律，构筑更具韧性的竞争体系。

把周期做成能力，意味着在行业景气上行时充分释放利润弹性，在市场波动加剧时依靠成本、资源和产品结构保持稳定，在产业升级过程中不断打开新的价值空间。2026年中期业绩所展现的，正是中国宏桥从传统铝业规模优势走向绿色低碳和先进材料综合竞争力的持续进化。