融创战略转型，孙宏斌的「后路」转正了！

8月24日晚，融创中国发布公告：

收购而今管理100%股权，代价1.23亿，全部以发行约2.6亿股新股的方式支付。

同一公告里，融创正式官宣“资产管理+资产运营”的战略转型方向。

一分钱现金没花，买回一家公司，官宣一次转型。交易金额放在动辄百亿的地产并购史里几乎可以忽略，但信号分量十足：

融创，不打算再做传统开发商了。

去年12月债务重组收官，今年8月官宣转型，中间只隔8个月。

别的出险房企还在重组方案里跟债权人拉扯，老孙已经开始布局下一个时代了。

1

看懂这笔收购，得先看懂而今管理。这是一支融创自己养在体外的嫡系部队。

时间回到2022年底，融创正处在出险后最艰难的阶段。就在那年12月，一家叫“融者共创建设管理集团”的公司注册成立，注册资本5000万元。

“融者共创”，比“融创”多两个字，是融创在出险前定下的代建品牌。最终由融创原东南区域总裁王鹏牵头，脱离上市体系独立发展。

王鹏持股65%，孙宏斌本人间接持股25%。之所以放在体外，原因有三点：

其一，代建是信用生意。当时的融创债务缠身，第三方业主很难放心把项目交给出险房企。体外平台是个干净的壳，不背遗留债务，接活反而顺畅。

其二，管理机制更灵活。可以实现更市场化的激励和决策，既能接得住活，也能留得住人。

其三，这是老孙的后路。2024年9月，孙宏斌官宣成立“而今资本”，杀入不良资产赛道；两个月后，代建平台更名“而今管理”，一投一建，而今系闭环了。

“而今”取自“而今迈步从头越”。当时境外债重组正处在关键谈判期，这层布局等于告诉债权人：谈不拢，老孙和团队大可以抽身单干。

涛哥当年就写过，而今系是孙宏斌手里的谈判筹码。现在回头看，老孙当时埋下的，其实是整个融创的转型伏笔。

后路归后路，这支队伍是真能打。

成立至今，而今管理累计签约73个项目，合约面积约834万平方米，坐稳长三角基本盘。据披露，公司已连续两年盈利，2025年税后净利润约2.5亿元。

代建卷成红海，多数新玩家还在烧钱抢规模，而今管理已经靠不良资产盘活这门手艺，赚到了真金白银。

中信金融资产、长城资产等头部AMC的标杆项目，它一个接一个中标；南昌一个烂尾超过十年的老大难项目招标代建，三家头部代建企业同台竞价，最后胜出的正是而今管理。

一句话：融创买回来的，是一支验证过战斗力的成建制部队。

2

收购而今，是台面上的动作。台面下的大棋，是融创对自己的重新定义。

据中指院监测，已有21家出险房企完成债务重组或重整，化债总规模约1.2万亿元。但重组只解决“活下来”，活下来之后靠什么发展，绝大多数房企还没有答案。

融创是第一个把答案写成正式战略的。按公告地产业务将从传统的投资开发一体化模式，分拆为资产管理和项目建设运营管理两大板块，各自独立发展、互相协同。

翻译成白话：过去的融创，借钱、拿地、盖房、卖房，挣的是杠杆的钱；

今后的融创，一手做资管，帮资金方整合资金、挖掘投资机会，挣管理费和收益分成；一手做建管，输出品牌、操盘和运营，挣服务费。

从“用自己的钱赌周期”，变成“用别人的钱挣手艺钱”。

这套模式并非临时起意，融创已经跑了四年，跑通了才敢官宣。

出险之后，融创很早就跟AMC、地方国资走通了“类基金模式”：资方出增量资金、承接债权，融创出品牌、操盘和运营能力，项目盘活后按约定分配收益。

上海外滩壹号院、重庆湾，都是这个模式跑出来的样板。仅2025年一年，融创就盘活12个核心城市项目，预计可回笼资金约112亿元。

这次转型，本质是把四年求生练出来的活法，升格为集团正式商业模式。而今管理的装入，恰好补齐建管板块的市场化拓展能力；物管、文旅也一并纳入新战略。

在涛哥看来，虽然代建赛道早已挤满玩家，头部企业的合约规模是而今管理的好几倍，但融创打的不是同一场仗。

绝大多数代建公司做的是“帮人盖房”，融创做的是“把死项目救活”：既懂债务重组的谈判，又有顶级豪宅的操盘手艺，还跟头部AMC处成了战略伙伴。

全国海量的存量资产等着盘活，这个赛道玩家屈指可数，门槛却高得吓人。这才是“资产管理+资产运营”真正的想象空间。

3

轻资产是信用生意，拼的是能力和口碑。融创这两年的口碑是一个个作品实打实挣回来的。

先看上海。外滩壹号院二期，2024年4月入市后三开三罄，472套房源卖出215亿元，位居当年上海单盘销售额第二。这个项目正是中信金融资产纾困、融创代管代建的产物，被业内视为产融协同化险的样板。

隔了一年，上海壹号院接棒：2025年五开五罄销售突破220亿元，登顶全国单盘销冠。更狠的是，均价从首开17万/平一路走高到19.8万/平，调整期里走出罕见的逆势五连涨。

再看重庆。停摆多年的百万方综合体重庆湾，南岸区政府专班、长城资产、融创三方协同下重启。今年7月首开，181套、2.8万方、揽金7亿元，一举拿下重庆近五年住宅首开套数、面积、金额“三冠王”。

北京壹号院、武汉光谷壹号院、天津梅江壹号院二期，也陆续复工入市。“壹号院”这块金字招牌一次次证明：团队还是那支团队，手艺还是那门手艺。

作品之外，融创还把两件最难的事也办完了。

一手化债：2025年12月，约96亿美元境外债重组正式生效，全额债转股，融创成为首家完成境内外债务全面重组的大型房企，有息负债一年压降超700亿元。

一手保交楼：2025年交付约5.4万套，四年累计超72.2万套，任务基本收官。

债务出清了，房子交完了，品牌也立起来了。这样的融创去做轻资产，无论资管还是代建，手里的牌都比绝大多数同行要好。

回头看，2022年那家注册资本5000万的小公司，当年或许只是危机中留的一条后路。近四年过去，「后路」转正，修成了主路。

老孙的牌桌上从来不缺先手棋。当多数出险房企还在解决“活下来”的问题时，融创已经找到未来发展的新路。

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