锂价上涨也不能“躺着赚钱” 六张锂企半年报撕开业绩分化真相

来源：华夏时报网

锂业上市公司的业绩正在明显修复，但这一轮行业修复并非齐涨齐跌。

8月25日以来，盛新锂能、永兴材料、雅化集团、江特电机、盐湖股份和天齐锂业陆续披露2026年半年报，除江特电机仍在亏损外，其余五家公司均实现净利润增长。不过，从资源成本到盈利水平，企业之间的差距正在重新拉开，低成本资源型锂企毛利率明显更高。前述企业中，公司整体毛利率高则超过60%，最低不到7%。

“上半年锂盐出货量较去年同期增加比较多，海外客户价格波动较小，国内客户调价则更频繁。”雅化集团方面告诉《华夏时报》记者，公司上半年锂盐毛利率同比提升31个百分点，价格和销量增长共同推动盈利修复。

行业普遍量利齐升之下，这次半年报正是检验企业资源禀赋和成本能力的一次测试。

盈利梯队重新分化

2026年上半年，碳酸锂价格中枢明显高于去年。根据SMM报告，碳酸锂今年开年价格约为11万元/吨，并于二季度末升至14万元/吨左右，上半年均价约在14.96万元—17.7万元/吨区间。而在2025年上半年，碳酸锂价格最低一度跌破6万元/吨。

产品价格从低位回升，加上企业销量增加，是今年锂业公司业绩普遍变好的主要原因。不过，同样面对锂价上涨，企业的利润表现却出现明显分化。其中，盐湖股份和天齐锂业处于资源端第一梯队，上半年毛利率分别达到71.39%和64.39%；盛新锂能、雅化集团、永兴材料毛利率分别为31.75%、31.7%和28.09%；江特电机仅为6.92%。

上海钢联新能源事业部锂业分析师郑晓强告诉《华夏时报》记者，以自有锂资源来看，盐湖资源成本最低，基本在3万元—5万元/吨；锂辉石矿成本接近5万元—7万元/吨；锂云母矿成本则主要在6万元—8万元/吨。

因此，当锂价从低位回升时，低成本资源的利润弹性更加明显。盐湖股份上半年实现营业收入130.52亿元，同比增长79.88%；净利润61.69亿元，同比增长137.88%，净利润在六家公司中居首。

与部分企业不同的是，盐湖股份去年同期净利润已经达到25.15亿元，因此其今年的增长并非完全建立在极低基数上。盐湖股份上半年锂产品收入达到56.01亿元，同比增长255.53%。同时，公司上半年完成五矿盐湖51%股权收购并表，锂盐总产能升至9.8万吨/年。

天齐锂业的利润弹性则更为突出。上半年公司实现营收122.42亿元，同比增长153.32%；净利润42.42亿元，同比暴增4925.46%。但其4925%的增速需要结合基数来看。2025年上半年，天齐锂业净利润仅0.84亿元，几乎处于盈亏平衡状态。因此，今年42.42亿元的利润更多意味着公司从低谷恢复到正常盈利。

从业务看，天齐锂业上半年锂矿业务毛利率达到74.19%，锂化合物及衍生品毛利率达到57.35%，分别同比提升19.96个和31.77个百分点。公司表示，业绩增长主要来自锂产品销售均价提升以及锂化合物及衍生品销量增加。

天齐锂业的资源优势为其盈利提供了底盘。目前公司锂化工产品生产所需的锂精矿主要来源于澳大利亚格林布什锂辉石矿。该矿锂资源储量较大。目前，天齐锂业的锂精矿建成产能约214万吨/年，今年上半年产量约73.8万吨。

利润含金量仍有差异

与资源型企业相比，盛新锂能、雅化集团和永兴材料的业绩改善，则更明显体现了锂价和销量回升带来的修复。盛新锂能去年上半年净亏损8.41亿元，今年上半年实现净利润10.12亿元；雅化集团净利润由1.36亿元增至12.16亿元，同比增长795%；永兴材料净利润则由4.01亿元增至9.59亿元，同比增长139%。

雅化集团方面告诉记者，“上半年公司锂盐毛利率同比增长31个百分点，主要是受到价格和销量共同影响，在产品价格方面，海外客户价格波动相对较小，国内客户调整则较为频繁。公司锂盐销售主要依靠长协订单，出货量稳定。”

不过，雅化集团的盈利仍受到成本端约束。雅化集团目前采取外购与自有矿相结合的方式获取锂资源，锂矿自给率约40%。按照公司13万吨锂盐产能计算，自有矿产能对应约5万吨碳酸锂。公司方面表示，未来津巴布韦硫酸锂工厂投产后，锂原料运输成本及税费有望减少，若锂精矿自给率进一步提高，外采比例也会随之下降。对于锂价波动，公司已经开展碳酸锂期货套保，主要用于对冲价格波动风险，而非获取投机收益，套保仓位将根据市场价格变化进行调整。

从同比增速看，天齐锂业4925%、雅化集团795%等数字十分亮眼，但如果剔除低基数效应，企业之间的盈利能力差异会更加清晰。今年上半年，天齐锂业42.42亿元、雅化集团12.16亿元、盛新锂能10.12亿元的利润本身更能反映其当前真实盈利水平。

永兴材料的锂电新能源业务在上半年实现营收21.41亿元，同比增长148.2%，毛利率增至49.72%；其中碳酸锂业务毛利率达到53.56%。其子公司永兴新能源上半年净利润6.19亿元，同比增长305.65%，业绩增长的主要原因是碳酸锂销量增加及产品价格上涨。券商预计，永兴材料今年碳酸锂出货量约2.5万吨。同时，公司未来资源端扩张有望进一步提升其原料自给能力。

这也成为当前锂行业一个重要变化：锂价上涨只是第一层驱动，资源自给能力决定未来第二层利润弹性。

江特电机亏损扩大

在六家公司中，江特电机显得格外特殊。公司上半年实现营业收入9.57亿元，同比下降1.87%；净利润亏损2.13亿元，较去年同期亏得更多了。这是六家公司中唯一一家营收下降、亏损扩大的企业。上半年，江特电机的锂业务收入4.33亿元，但板块毛利率为-3.71%。这意味着，在当期成本结构下，其锂业务仍处于卖得越多、盈利压力越大的状态。

锂价上涨并没有转化成江特电机的利润，核心原因仍在原料端。公司核心锂矿茜坑目前尚未正式开采，锂矿石原材料主要依赖外购。而外购锂矿采购价格又与锂盐市场价格高度联动。当锂价上涨时，公司原料成本同步抬升，无法像资源自给型企业一样充分享受价格上涨带来的利润弹性。

期货套保又进一步拖累了江特电机的业绩。公司上半年碳酸锂期货套保相关公允价值变动及处置损失约1.37亿元，因此，其-2.13亿元的净利润明显低于扣非净利润-0.99亿元。江特电机董事长王新公开表示，公司业绩短期承压属于资源产能错配的阶段性问题，并非主业经营和战略布局出现偏差。

事实上，江特电机并非没有资源。公司在宜春拥有多处矿权，持有或控制的锂矿资源量超过1亿吨。其中，2024年取得采矿许可证的茜坑锂矿是公司重要矿区之一，资源储量较大，但截至今年上半年仍未正式开采。这使公司当前陷入一种尴尬状态：拥有资源，但资源优势尚未转化为现实产能。在锂价上涨阶段，资源型企业赚取的是低成本的利润，而江特电机却需要承担外购矿成本上涨的压力。

从六家公司半年报来看，锂行业正在走出上一轮价格下跌造成的盈利低谷，但企业之间的修复路径已经出现明显分化。对于盐湖股份、天齐锂业而言，低成本资源是核心利润来源；对于盛新锂能、雅化集团、永兴材料而言，销量增长和锂价回升带来了明显修复，但原料成本仍决定盈利空间；而江特电机的表现则说明，拥有资源并不等于已经拥有资源优势。

8月28日，天齐锂业董事长蒋安琪在业绩会上表示，尽管锂价存在周期性波动风险，但新能源汽车和储能产业未来的增长预期以及政策支持仍然存在，从中长期看，锂行业基本面未来几年不会发生实质性不利改变。