欣旺达的业绩，为什么会这么烂？

今年上半年，全球储能电池出货量同比增长97.5%，国内动力电池装车量同比增长12%，锂电行业仍处高景气通道。

然而，老牌锂电企业——欣旺达的业绩，竟然是下滑的：上半年公司实现营业收381.8亿元，同比升41.5%；归母净利润为6.03亿元，同比下降29.6%；扣非归母净利润仅为9726万元，同比下降83.3%；经营现金流净额为-19.51亿元，同比下降288.4%。

据此计算，上半年欣旺达的净利润率只有1.58%，扣非后净利润率0.26%，几乎不赚钱了。这究竟是怎么搞的？

五家锂电池企业业绩对比，欣旺达可以用惨不忍睹来形容；赶碳号摄

01行业排名倒数第一，非一日之寒

五家企业中，欣旺达营收规模排名第三，归母净利润排名垫底，且是唯一一家归母净利润和扣非净利润双双同比下滑的企业。

鹏辉能源营收规模仅为欣旺达的28.7%，扣非净利润却是欣旺达的8.4倍。亿纬锂能营收比欣旺达高19.7%，扣非净利润是欣旺达的25.3倍。

拉长时间维度看，欣旺达的业绩恶化并非2026年上半年才开始，而是从2025年就已显现，2026年上半年加速下滑。

2024年是欣旺达近年的高光时刻：归母净利润14.68亿元，扣非净利润16.05亿元。2025年营收继续增长12.9%，归母净利润却下滑27.99%，扣非净利润更是暴跌66.82%。

到了2026年上半年，营收增速飙升至41.48%，利润下滑的速度却在进一步加快，扣非净利润几乎归零。营收增速与利润增速的剪刀差持续扩大，这充分说明公司的增长质量已经在持续恶化。

更值得投资人警惕的，是欣旺达的经营现金流。

2026年上半年欣旺达经营活动现金流净额为-19.51亿元，去年同期为10.35亿元。公司给出的解释极其含糊："主要系购买商品支付的现金增加。"一家处于盈利状态的企业，经营现金流却大幅净流出，这意味着其利润的"含金量"正在快速下降。

也许，在行业高增长时代，好企业和坏企业的分野不那么明显，大家都赚钱。只有竞争烈度上来，企业的优劣高下立判。

02欣旺达的业务，发生了什么变化？

在了解欣旺达这家公司时，我们有必要先看一下它的业务结构。

欣旺达是从消费电子起家的锂电企业，现在也布局了公司主要业务涵盖消费类电池、动力电池、储能电池，长期处于行业第二梯队。

消费类电池，一直是它的基本盘，营收占比在一半左右。

公开资料显示：在2025年，消费类电池在营收中的占比为49.66%，而在今年上半年下降到了37.85%。

同时，消费类电池的毛利率更是下降4.95个百分点至14.68%。

原因大家都能感受得到：现在受存储价格上涨和其他物料价格维持高位等因素影响，上半年全球智能手机出货量下降。

因此，电芯企业的业绩增长只能依赖动力电池与储能电池。

动力电池一直是欣旺达的骄傲，也是曾经公司打算拿出来单独IPO的业务。但是，因为出现严重的产品质量问题，欣旺达动力电池业务在经济和形象上受到了双重打击，IPO的事情也只能暂时搁置了。

欣旺达的动力电池业务，是投资人关注的重点。

2026年上半年，国内动力电池累计装车量335.6GWh，同比增长12.0%；我国新能源汽车单车平均带电量69.1kWh，同比增长34.0%。欣旺达动力电池营收和利润都呈现增长态势，算触底反弹吧。

不过，中报也显示欣旺达动力科技股份有限公司仍亏损了1.91亿元。看起来，公司要想从坑里爬出来，并不容易啊。

欣旺达中报毛利率情况

现在各家公司都重视的储能电池，欣旺达做得怎么样呢？

现在，就连宁德时代都在反思，此前在战略上对于储能重视程度不够。但是，欣旺达可能连反思都没有反思过，并不认为这属于战略误判。

2026年上半年，欣旺达储能板块的营收只有17.70亿元，在总营收占比不足5%。而储能板块在亿纬锂能的营收占比为33%，在宁德时代营收占比为19%。

在锂电行业第二梯队的欣旺达，在储能领域的出货排名一直徘徊在10至12名区间。

可以说，欣旺达的问题不在于入场晚，而在于当储能赛道迎来爆发式增长的窗口期时，它的主要精力和资本投入仍在消费电子和动力电池上，没能像亿纬锂能那样，将储能作为绝对的战略重心去all in（全力投入）。

未能把握住储能的发展机遇，这算不算一个失误呢？如果现在再追，还来得及吗？

在今年4月23日举行的2025年报暨2026年1季报的交流活动中，有投资人问到2025年研发投入增加，主要投向。公司明确回复：“主要是消费类电池、电动汽车类电池业务。公司两大板块业务均有新客户导入，相应增加研发人员进行大客户项目研发。”这完全就没有把储能当回事儿。

若是不重视储能的研发，如何在激烈的竞争中获胜呢？储能电池的技术和产品质量如何保障？

消费类电池增长乏力、动力电池遭遇品牌信任危机且仍在亏损、储能电池又错过了窗口期，欣旺达要补的课实在太多了。而补课、追赶都是需要投入资本、投入精力的！

可能公司管理层并不这么认为公司有什么问题吧？那么拼、那么卷干啥，佛系一点不好吗？

03费用全面失控

2024年上海SNEC上的欣旺达展台；赶碳号摄

在一次储能展上，就连欣旺达自己的员工都向赶碳号吐槽，“我们公司管理有多混乱，全行业都知道”。

欣旺达业绩这么差，公司在中报里解释得其实并不是很清楚。赶碳号拆解如下：

（1）巨额的财务费用

上半年欣旺达财务费用8.82亿元，同比暴增345.33%。其中汇兑损失5.38亿元。但是，同行也面临类似的汇兑损失。同期，国轩高科的汇兑损益为6.57亿元，而宁德时代则高达28亿元。

（2）管理费用畸高

这是一个比较容易忽略的问题。今年上半年，欣旺达的管理费就高达20亿元，费用率高达5.24%，是同行企业中最高的。

在管理费用中，职工薪酬占 60.49%（最大项）。然而，欣旺达花了不少钱，但员工薪酬水平在行业并没有明显优势。欣旺达员工的人均年薪只有17.11万元，远不及宁德时代的24.44万元，也不及亿纬锂能的18.76万元。

但是，欣旺达的管理层薪酬不错。理论上，高管收入肯定要与经营绩效挂钩， 2025 年公司业绩虽然下滑，仍然没耽误高管们的现金薪酬上涨。

欣旺达其它的管理费用，包括折旧摊销、股份支付、中介咨询费，每一项都不算少。

（3）非常经常损益金额达5.05亿元。

其中公允价格变动为7.05亿元，而非流动性资产处置损益（包括已计提资产减值准备的冲销部分）为-1.09亿元……

欣旺达2026年半年报计提的存货跌价准备约4.03亿元，计入资产减值准备约4.26 亿元。

对此，公司的官方回应是：战略性备货：受行业原材料价格上涨影响，同时为匹配2026年第三、四季度业务增长需要，自年初起积极备货动力板块产线爬坡：新投产产线处于产能爬坡阶段，生产工艺与设备调试持续优化，产品良率尚未达到稳态水平，阶段性推高了生产成本。

电池原材料价格波动大，如何备货，是一个考虑公司眼光和经营能力的大问题。大规模的备货，有可能有超额收益，但有可能就是更大的财务风险。对此，我们可以继续关注碳酸锂等核心原材料的价格走势。

其实，最令赶碳号担忧的，还是欣旺达的现金流。

2026年上半年，欣旺达经营活动现金流净额为-19.51亿元，去年同期是10.35亿元。本报告期比上年同期增减比例是-288.45%。公司给的理由很含糊：主要系购买商品支付的现金增加。

自然，它应收账款也有问题。截至2026年6月底，公司应收账款高达225.37亿元，相比2025年末增长了19.32%，同比增幅更是高达39.66%。

由于存货和应收账款大幅增长，大量资金被积压，说明其收入的"含金量"在下降。

04战略迷失：上市圈钱导向下的资源错配

欣旺达的战略重心，长期围绕资本运作展开，而非围绕市场需求和产业趋势展开。

其动力电池IPO执念，导致资源配置扭曲。分拆欣旺达动力独立上市，是公司近年来最重要的资本运作目标。为了推动这一目标，公司将绝大部分资源向动力电池板块倾斜，包括产能建设、研发投入、客户拓展。储能业务因为不属于上市主体的核心故事，被有意无意地边缘化。消费电子业务则被视为"现金牛"，为动力电池输血。

这一战略逻辑在行业上行周期或许还能够自洽：用消费电子的利润支撑动力电池的扩张，等动力电池做大后分拆上市，实现价值重估。但现实给了沉重一击。动力电池业务因质量问题遭受重创，IPO搁置，估值从364亿元大幅缩水至C轮投前250亿元。

2025年，欣旺达动力亏损31.69亿元，成为母公司业绩的最大拖累。为了一个上市目标，公司牺牲了储能的战略机遇，消耗了消费电子的利润积累，最终换来的是一个亏损的、估值缩水的、上市无期的动力电池资产。

更值得关注的是股权稀释。

经过多轮融资，欣旺达母公司对欣旺达动力的持股比例已降至26.38%。即使未来欣旺达动力成功上市，母公司能分享到的收益也将大幅低于预期。为了推动子公司上市而不断稀释股权，最终可能陷入"为他人做嫁衣"的困境。

子公司遍地开花，管理半径失控。

2025年，欣旺达新设子公司超过40家，2026年上半年又新设近20家。这些子公司分布在储能、动力电池、回收、物业管理、餐饮、环保检测等多个领域，地域遍及江西、山东、广东、广西、四川、湖北、江苏等十余个省份。其中大量子公司注册资本仅数百万元，业务方向高度重叠，如"江西欣加电能源服务有限公司""浙江欣加电能源服务有限公司""江苏欣加电能源服务有限公司""深圳市欣加电能源服务有限公司"等，仅从名称上难以区分其业务差异。

如此密集地设立子公司，反映出公司在业务扩张上缺乏清晰的规划和边界。每一家子公司都需要配备管理团队、财务人员、办公场地，都需要消耗管理资源。这也是管理费用居高不下的重要原因之一。

更为严重的是，过度分散的组织架构会导致决策效率低下、资源重复配置、风险管控难度加大。一家管理半径已经严重超载的企业，再不断新设子公司，无异于在已经摇晃的地基上继续加盖楼层。

产能扩张无序，资本开支压力巨大。

截至2026年6月末，公司在建工程139.30亿元，较年初增长31.87%。固定资产242.16亿元，两者合计占总资产比例超过30%。泰国动力电池基地一期投产、二期启动，匈牙利动力电池基地建设中，越南消费电芯基地建设中，国内多个生产基地同时扩产。多线并进的产能扩张，需要持续的资本投入，这也是公司资产负债率攀升、有息负债膨胀的直接原因。

产能扩张本身并不错误，问题在于扩张的节奏与需求的匹配度。动力电池业务尚未盈利，质量危机后客户拓展存在不确定性，此时大规模扩产面临产能利用率不足的风险。储能业务被边缘化，产能投入有限，无法抓住行业爆发机遇。消费电子需求下行，产能扩张的必要性存疑。三条战线的产能扩张，缺乏统一的战略优先级排序，更多是被动跟随客户需求和行业热度，而非基于自身资源禀赋和竞争优势的主动选择。

后 记

欣旺达的业绩不叫暴雷，只是在迅速掉队而已。回顾其业绩困局，我们可以梳理出一条清晰的逻辑链条：

第一步，资本运作导向（动力电池IPO执念）导致资源错配（研发和产能向动力倾斜，储能被边缘化）；

第二步，业务结构失衡（消费电子萎缩、动力亏损、储能缺席）；

第三步，经营质量恶化（存货激增、应收高企、现金流转负）；

第四步，费用失控（管理费用畸高、财务费用暴增）；

最后的结果当然就是利润崩塌，扣非净利润几乎为零。

赶碳号认为，一家企业的衰败，很少源于单一决策的失误，更多是战略、管理、组织、经营、产品、市场等多个维度同时出了问题，最终才形成难以逆转的负向循环。

当然，欣旺达并非没有翻盘的机会。储能行业的高景气仍在延续，AIDC储能需求刚刚起步，公司在储能电芯和系统集成方面已有一定技术积累。

但是，所有机会的前提是，公司必须做出根本性的战略调整。时间窗口正在收窄。储能行业的竞争格局正在快速固化后来者的追赶成本越来越高。