观点直击 | “补贴战”持续 美团收入增长10.1%但仍然亏损了

观点网 历经多轮行业竞争洗礼后，本地生活赛道的增长逻辑正悄然生变。曾高喊“将不惜代价赢得竞争”，转变为“坚决'反内卷'”，美团尝尽补贴战的滋味后，再次回归理性。

那么进入2026年之后，美团有什么新的转变吗？8月28日傍晚，美团正式披露2026年二季度及上半年业绩公告。

资料显示，上半年，美团实现收入1956.8亿元，同比增长10.1%；经营溢利为-37.8亿元，由盈转亏；期内溢利为-46.7亿元，而上年同期为104.2亿元；经调整EBITDA为10.5亿元，同比下滑93.0%；经调整溢利净额为-24.4亿元，上年同期为124.4亿元。

增收与亏损并存，是美团上半年业绩的最大冲突。

收入端保持约一成的增长，说明外卖、到店、即时零售等基本盘仍在扩张；利润端转负，相信则是过去一年行业补贴竞争与投入节奏的代价集中显性化。

把时间轴拉近到季度，分化更为明显。二季度美团收入1046亿元，同比增长14.4%；经营溢利27亿元，经营利润率2.6%；经调整净利润为25.24亿元，同比增长69%。这意味着上半年亏损主要沉淀在一季度，二季度单季已回到盈利轨道。

亏钱但收入增加了

通过业务分部来分析亏损来源，上半年，核心本地商业分部经营溢利36.4亿元，同比下滑78.9%；新业务分部经营亏损38.5亿元，同比收窄7.2%；未分配项目经营亏损35.6亿元，同比扩大57.2%。三块合起来，正是上半年经营溢利-37.8亿元的来源。

而分季度看，亏损的“大头”出现在一季度。一季度美团经营亏损约65亿元，期内亏损约68亿元，经调整EBITDA约-30.5亿元；

而二季度上述三项分别为27亿元、22亿元和约41亿元。一季度的深亏叠加二季度的回正，解释了上半年经调整EBITDA同比下滑93.0%的幅度。

营收方面，核心本地商业是美团总营收实现稳健增长的功臣。二季度该分部收入715亿元，同比增长10.1%。

其中，配送服务收入268亿元,同比增长13.1%；商家服务收入396亿元，同比增长4.0%；商品销售收入36亿元，同比增长78.9%，药品、酒类等自营品类是主要驱动。

配送服务以高于分部整体的增速扩张，意味着订单量与履约效率同步改善，是利润率回升的重要支撑。

外卖端，据参会投资者转述，管理层在业绩分析会上表示，外卖单位经济将实现显著的同比改善，美团在外卖和高客单价市场的份额趋势向好。

但管理层也坦言，行业补贴水平仍高于2024年，预计需要几个季度才能完全正常化。这意味着UE改善与补贴退坡并非同步完成，修复是渐进式的。

在到店业务上，美团则表现出更明确的取舍。管理层在业绩会上表示：“我们不追求短期、低质量的订单”。目前，美团服务商户超800万家、覆盖200多个品类，并计划在三、四季度加大对到店的投入，运营利润率较二季度有所下降，主要以ROI为导向。

此外，即时零售被管理层定义为根本性趋势，美团闪购保持稳健增长，歪马送酒已覆盖大部分省份，拼好饭加速连锁商户爆款产品，松鼠便利覆盖夜间与出行场景。上述业务共同构成核心本地商业的下一增长极，也意味着年内投入不会收缩。

新业务减亏提速

期内，新业务分部在收入与亏损两个维度同步改善。上半年，新业务分部收入600.9亿元，同比增长23.3%，经营亏损38.5亿元，同比收窄7.2%。

定位二季度表现，该分部收入331亿元，同比增长25.0%，经营亏损17亿元，上年同期为19亿元，亏损率由7.1%收窄至5.3%。

上半年，即时零售与社区零售的线下延伸在继续推进。透露，小象超市已覆盖68个城市，GTV增长强劲，线下门店在北京、宁波、杭州落地，并于8月开出新店；

快乐猴约40家门店，自有品牌占比高，定位社区高性价比。这些业态的共性是从线上流量走向供应链与门店运营，对履约和品控提出更高要求，也对应着更长的投入周期。

对于这一分部业务，据参会投资者转述，管理层在业绩会上进一步给出全年指引：新业务板块2026年亏损不会超过2025年水平。

值得注意的是，海外业务是本次业绩会着墨较多的部分。

据管理层在业绩会上介绍，KeeTa在中国香港市场于2023年5月推出，约29个月后、即2025年10月实现UE盈利；沙特市场于2024年9月进入，约22个月后、即2026年7月实现盈利。

对比来看，沙特实现盈利的速度快于香港，且市场规模远大于香港，目前已占KeeTa整体日单量约25%。

管理层还提到了巴西市场，并表示巴西是一个非常有吸引力的长期探索市场，因为巴西是全球前五大食品配送市场之一，该市场仍在快速增长，且渗透率仍然很低。

“然而，这个市场与我们进入过的其他市场有很大不同。我们将在积累更多实地经验的过程中保持灵活，动态调整策略。”管理层表示。

AI投入方面，AI被管理层定义为长期竞争力的底座，但姿态审慎。管理层表示，美团不参与“Token工厂”竞争，AI战略围绕三大支柱展开，一是构建大语言模型，自研Longcat 2.0在编码、推理、工具调用能力上持续进展，采用全栈国产算力；

二是以AI赋能工作，AI生成代码占比持续上升；三是将AI融入产品，App内AI助手“小团”已形成从发现、决策到交易履约的闭环。

展望下半年，管理层于会上提示，三季度单均配送成本将高于二季度，主要受暑期营销支出、高温骑手补贴以及职业伤害保险推行的叠加影响，但三季度单位经济仍将保持正值，中长期UE复苏路径清晰。

对于到店业务，美团在三、四季度将加大投入，运营利润率较二季度有所下降。

关于业内讨论度最大的补贴行为，管理层坦言，行业补贴水平仍高于2024年，回归正常化预计需要几个季度，竞争烈度在下半年仍是利润修复的最大变量。

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