核心产品价稳量增，系列酒量价皆承压，五粮液上半年业绩稳增之后，下一步将如何破局？

8月28日晚间，五粮液发布2026年半年度报告。

上半年，公司实现营业收入284.17亿元，同比增长20.87%；归母净利润87.53亿元，同比增长89.3%。

从财报和市场数据来看，酒类产品吨价显著提升带动毛利率上行，尤其是五粮液核心产品价稳量增，渠道库存趋于良性，第八代五粮液市场流通价逐步稳定回升至800元，渠道治理与终端动销转型成效逐步显现。但其他酒（系列酒）产品却面临营收和销量双下滑的压力。

当前，行业仍处于筑底调整期。公司对未来给出了“机遇大于挑战”的判断。近期，公司似乎先从管理改革上寻求破局。

酒类产品毛利率提升，核心产品价稳量增

财报数据显示，五粮液上半年保持了稳定的盈利水平。公司上半年酒类产品实现营业收入268.67亿元，销量4.75万吨。据此推算，公司上半年酒类产品吨价56.59万元，同比增长145.83%，由此带动公司毛利率增长1.39%至84.61%。

分销售渠道来看，经销渠道上半年实现营收184.76亿元，同比增长36.33%，收入占比约69%，毛利率增至83.12%；直销渠道营收83.91亿元，同比增长1.81%，但由于营业成本大幅增加，导致毛利率小幅下降至87.9%。

财报显示，上半年五粮液产品营收236.32亿元，同比增长72.84%；销量为1.63万吨，同比增长88.26%。公司表示，五粮液产品销量增长主要系上年同期基数较低及元春销售旺季动销较好，生产量与销售量保持相对均衡。

但其他酒（系列酒）产品业绩明显承压。上半年营业收入为32.35亿元，销量为3.12万吨，均同比下降超60%。

据了解，今年上半年，公司调整销售逻辑，从过去渠道囤货逐步转向终端真实消费。公司此前曾披露，核心产品第八代五粮液上半年动销实现两位数增长，开瓶率持续提升。

从收入质量来看，公司正在加快改善。记者了解到，公司持续聚焦商务宴请、高端宴席、节日礼赠等核心场景，开展消费者培育维护，常态化推进“名酒进名企”，深度挖掘高净值企业客户资源，做实高质量动销转化，实现从渠道驱动向消费者开瓶消费转型升级。其中，“名酒走进名企”系列活动自元春启动以来，累计拜访企业5416家，转化销售4050家，实现动销5.87亿元。

数智化运营体系方面，五粮液会员中心微信小程序于5月15日正式完成升级并上线，会员人数增长到1000万；深入推进官方旗舰店精细化、差异化运营，官方旗舰店1～7月实现销售收入10.34亿元，同比增长57.89%。

值得一提的是，得益于数字化系统的精细化管理、公司优化产品投放节奏，加之中秋、国庆白酒销售旺季的临近，市场需求的走高，核心产品市场价格企稳回升，第八代五粮液市场实际流通价已逐步回升至800元水平。

中国银河证券在近期研报中指出，五粮液市场价格回升是白酒板块改善的关键信号。随着中秋、国庆传统消费旺季的临近，宴席、礼赠等需求将集中释放，在渠道库存处于低位、终端价格持续上涨的背景下，第八代五粮液有望在旺季实现量价良性共振，为整个白酒行业的筑底回升提供重要参考与信心支撑。

机遇始终大于挑战，管理破局先行

当前白酒行业仍处于深度调整期，现实难题依旧存在，未来如何破局将持续考验着公司管理层。

今年6月，邓敏新任五粮液董事长。

在他看来，这一轮调整对于五粮液而言机遇大于挑战。“白酒行业的深度调整是周期性的、结构性的。既是淬炼企业韧性、苦练企业内功的考验，更是优化行业格局、催化创新变革的契机。对于优势产区、优势企业、优势品牌而言，面临的结构性战略机遇始终是大于挑战。”

而在他上任以来的两个多月时间里，公司管理层也在逐步“焕新”。他提出，面向员工搭建长期成长平台，持续完善人才培养、晋升激励、技能提升等长效机制，加快专业人才梯队培育；同步优化绩效考核、跨部门协同，逗硬实施末位淘汰和不胜任退出机制，激发全员干事创业热情，实现企业与员工共同成长。

今年7月，五粮液将董秘与财务总监职务拆分，新聘任李剑伟为公司副总经理、董事会秘书。在此之前，李剑伟任宜宾纸业董事长，上任首年宜宾纸业便扭转了连续两年亏损的局面。

日前，五粮液旗下的宜宾五粮液酒类销售有限责任公司也完成了人事调整，38岁的五粮液副总经理王源培履新，董事长、总经理“一肩挑”。公开信息显示，王源培1987年11月出生，大学学历，曾任江苏营销大区总经理等职务。

自2025年开始，五粮液加大年轻化策略落地力度，成立年轻化专班。产品端推出29度五粮液·一见倾心等契合年轻人口味和审美的新品，上市首年销售额突破3亿元，女性消费者占比达四成。渠道端打造多元消费场景，开设“五粮·炙造”新潮体验店；在上海打造“捷美颂”酒饮融合饮吧；于成都宽窄巷子、无锡南长街落地酒旅融合的新型体验店，多维度触达年轻客群。

王源培此前长期牵头品牌年轻化相关工作，也是从销售一线走出来的实干者。因此他的任命也被业内看作是公司推进管理创新和年轻化战略的重要信号。

白酒专家肖竹青指出，五粮液大胆提拔一批懂业务、懂一线市场的年轻业务干部走上营销关键岗位，为营销体系注入新鲜血液。懂市场的管理层就位，能够更加敏锐地捕捉渠道真实诉求与消费者的需求变化，让企业决策更加贴合市场实际，为后续市场策略落地打下组织基础。