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“这是价值事务所的第2199篇原创文章”

在上一篇金斯瑞的文章中所长讲到，金斯瑞孵化出来的传奇生物之所以能这么厉害，一次又一次创造传奇，核心就在于脱胎于金斯瑞，很多底层技术都是相通的。

不仅仅是做细胞基因疗法的创新药企传奇生物，金斯瑞孵化出来的其他业务都非常能打，如今旗下生命科学服务、创新药（传奇生物）、CDMO（蓬勃生物）、合成生物（百思杰）四大核心板块，每一块单独拎出来都可以说极有前途、具备全球头部竞争实力。

今天我们就金斯瑞近期发布的2026中期财报进行一番跟踪。

有一说一，金斯瑞这次的财报确实相当逆天，公司实现总收益约 4.042 亿美元，同比增长 27.3%，经调整净利润6250万美元，同比+203.3%，公司自己在业绩报告中也用了“业绩全面超预期”的说法。

这个业绩是没有纳入传奇生物的，单独分拆来看，传奇生物也十分炸裂，关于这点不讲了，上一期文章有详细讲传奇生物。

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价值事务所

生命科学：AI驱动，利润翻倍

生命科学业务是金斯瑞起家的核心业务，也是其所有业务板块的技术根基，还是整个生物医药行业研发创新不可或缺的底层刚需。

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从核心竞争力来看，金斯瑞在生命科学领域的龙头壁垒已难以撼动。其基因合成业务全球市占率长期维持在 20%-30%，以 99.95% 的合成成功率、99% 的准时交付率、FLASH 基因合成 4 个工作日交付牢牢坐稳了全球第一的位置。在基石业务基因足够有竞争力后，目前金斯瑞又实现了从基因到蛋白的全面布局，业务覆盖 DNA 合成、RNA 合成、多肽合成、蛋白质生产、试剂抗体开发以及生命科学仪器与耗材全链条，可以说是全球生物科研领域非常核心的上游供应商。

报告期内，这块业务实现营收 3.19 亿美元，同比增长 28.8%；经调整毛利率从上年同期的 51.0% 提升至 57.8%，提升幅度达 6.8 个百分点；经调整经营利润约 9400 万美元，同比大涨 102.8%。

之所以这块业务表现如此突出，核心在于AI制药相关的需求正在高速增长，带动市场对 “基因至蛋白” 一体化解决方案的需求持续攀升，而金斯瑞的一体化平台可以说恰好匹配了这一产业趋势。在过去的数个季度，AI 制药与双抗相关需求占金斯瑞新增蛋白需求的比例皆远超 50%，按照公司的说法，AI驱动的蛋白订单保证了今年下半年及之后都可以保持三位数的增速。

至于为何如此，因为AI制药大模型的研发迭代高度依赖高质量蛋白资源，无论是蛋白质三维结构预测、小分子靶点结合验证，还是 AI 设计抗体的亲和力、活性检测，都需要大量纯化蛋白作为实验基础。

从市场体量来看，公司核心服务的蛋白相关赛道整体市场规模可达 300 亿美金，而2025全年这个板块的收入才 5.221 亿美元，照今年这个增长势头，全年收入估计在6.8亿美元左右，基因合成目前依然是公司第一大收入来源，蛋白业务只是第二。对比广阔的市场空间与当前较低的市占率，叠加 AI 制药的长期持续赋能，金斯瑞这块业务的好日子可以说才刚刚开始，更何况未来还可以横向扩展其他生命科学相关的业务。

另外，公司也在不遗余力布局自动化及数字化生产，随着产能利用率与运营效率持续提升，规模效应逐步显现，这些都直接推动了盈利能力上行。现如今，金斯瑞主要生产基地中已有 4 个升级为全自动化 AI 无人工厂，实现 24 小时黑灯生产。按照公司的说法，到2026年底，全球工厂60%的生产都将由AI驱动变成不间断的生产，自然会进一步实现降本增效，巩固成本与交付优势。

对于2026全年，公司展望这块业务实现25%-30%增长，经调整毛利率55%+，经调整经营利润率25%+。

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价值事务所

蓬勃生物：跟着CXO一起嗨

蓬勃生物是金斯瑞生物孵化出的大分子、CGT（细胞基因疗法）CDMO，核心能力完全脱胎于金斯瑞生命科学业务的底层积累，正是生命科学业务在基因合成、蛋白表达、抗体工程领域 20 余年的技术沉淀，才让蓬勃生物从娘胎里出来就拥有不俗的技术实力和成本控制能力，更何况还有金斯瑞生命科学板块覆盖的全球数万家科研与工业客户，为蓬勃生物持续输送项目资源。

2026H1，蓬勃生物实现营收 6110 万美元，同比增长 34.2%，经调整经营亏损从上年同期约 3130 万美元收窄至约 2430 万美元。同其他头部CXO一样，蓬勃也展现出强劲的回暖趋势，对于2026全年，公司给予了25%-30%的增长指引，希望2027年实现经调整净利润的转正。

正如上一篇传奇生物的文章中所讲的，在体内CAR-T这个现如今非常热门的前瞻方向，蓬勃已构建了自主研发的CD3/CD7双靶向LVV及t-LNP递送平台，并成功推出了LVV及t-LNP的CMC及质量研究平台，就技术实力而言，可以说绝对站在全球第一梯队。

之前的CGT，由于体外CAR-T属于私人订制，相应产品很难放量，相应的CXO自然也就订单寥寥，而传奇LB2501的亮眼表现，可以说让In vivo CAR-T成功从PPT落了地，那用不了多久肯定会有一大堆企业冲进来，从而给整个 CGT CDMO 产业链带来显著的边际增量，那么早已做好了准备的蓬勃生物自然是最为受益的企业之一。

2026 年Q2，蓬勃生物在美国新泽西州的设施成功投用 GMP 级慢病毒载体（LVV）生产产能，至此便形成了中国镇江与美国新泽西州的双区域产能布局。

此外值得一提的是，蓬勃生物正持续投入早期 T 细胞衔接器（TCE）资产开发，依托差异化 CD3 单域抗体平台推进对外许可合作。截至2025年底，蓬勃生物已经累计收到约2.84亿美元相应付款，已累计完成 16 个对外授权项目，可供对外授权的在研抗体资产超 30 种，后续随着有首付款、里程碑外加产品上市分成的 IP 授权项目不断增长和推进，公司未来有望成为像药明康德、药明生物一样的全球最大创新药黑马之一。

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价值事务所

百斯杰：合成生物的重要玩家

合成生物学本就该是金斯瑞生物科技最拿手的活，毕竟合成生物学的本质是靠改变生物体基因、让它们通过“自然代谢”的方式生产，比传统的化学合成更绿色、环保以及成本更低。

而金斯瑞生物科技本就是做基因合成起家，其孵化的大分子/CGT CDMO 蓬勃生物常年同各种菌株打交道，由具备强大基因合成、菌株工程、高通量筛选等底层技术的金斯瑞生物来做合成生物学，只能说是水到渠成。

2026H1，百斯杰实现营收约 3040 万美元，同比增长 7.4%，利润端方面还是亏损的，不过数量不多，只有130 万美元。公司想在这块盈利其实是很容易的事情，因为去年同期经调整经营亏损只有 60 万美元，而今年上半年经调整毛利约 1300 万美元，同比增长 14.0%，经调整毛利率也从 40.4% 提升至 42.9%。毛利润增加但亏损反而扩大，核心还是在于公司持续加大研发投入，同时战略性拓展合成生物产品业务，包括构建 AI 驱动合成生物平台等举措。

目前百斯杰旗下甜蛋白、饲料酶、工业酶等多款核心产品都处于商业化快速放量的关键阶段，产品落地节奏稳定，后面随着收入规模持续扩张、产品结构持续优化，分分钟利润就上去了。

不过这块业务目前的收入体量是比较小的，短期盈利与否其实也不重要，核心看点还是在以后，毕竟合成生物学是个人都知道是未来。

另外值得一提的是，目前AI + 蛋白酶技术的商业化落地周期较短，技术落地可行性高，一级市场相关企业融资的热度也是高得不得了，不同于医药研发的长周期属性，工业生物领域的技术迭代与产品落地速度更快，AI 技术的赋能效应能够更快体现在业绩端，因此这块业务后面可能会相当有弹性。

对于百斯杰，公司2026的业绩指引是全年收入增长 8%-10%，经调整毛利率 43%+。

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价值事务所

总的来说，金斯瑞旗下四大核心主业均处于高景气增长通道，生命科学主业依托 AI 制药赋能高速增长，CDMO 板块稳步复苏、持续减亏，百思杰工业生物板块商业化进程加速，传奇生物 CGT 产品销售持续放量，各业务线多点开花、协同发力，整体业绩成长动能十分充沛，全年乃至未来相当一段时间业绩确定性极强。

过去市场对公司的认知更多停留在传奇生物，而随着其蛋白业务的持续高速增长、AI 赋能价值的显现、CGT 商业化的持续验证、合成生物板块的逐步放量，公司的业务边界与成长空间将不断拓宽，势必会让市场刷新认知，传奇生物只是金斯瑞孵化出来的潜力业务之一，金斯瑞本身才是那个会下金蛋的鸡。

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