客流增长难掩利润崩塌：祥源文旅净利润暴跌47％，丹霞山酒店吞噬千万元，58％股份被冻结

本报（chinatimes.net.cn）记者王敬 北京报道

近日，祥源文旅（600576.SH）交出了一份喜忧参半的半年度成绩单。在文旅行业整体复苏、景区接待游客同比增长近10%的背景下，公司实现营收5.55亿元，同比增长7.80%，但归母净利润却同比大幅下降47.22%至4646.02万元；扣非净利润同比下降39.95%至4739.85万元。

公司在半年报中表示：“上半年，文旅消费结构分化、游客需求持续升级，为维持及拓展市场份额，公司营业成本及费用均有所提升，同时叠加部分项目升级改造投入增加及投资收益减少等非经常性因素，公司阶段性出现经营业绩波动。”

根据半年报，公司营业收入因旅游景区业务及旅游度假业务收入增加所致，与此同时，营业成本也因随收入增加而增加,以及丹霞山酒店开业导致成本增加。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜接受《华夏时报》记者采访时指出，根据酒店行业运营规律，新开业酒店通常需要经历12至18个月的市场培育期，完整爬坡期则长达1至3年。在此期间，入住率及平均房价普遍偏低，营业毛利率可能为负值，净现金流亦仅维持微正甚至为负。但与之对应的是，折旧摊销、人员薪酬、利息支出等固定成本却呈刚性，对公司利润的侵蚀效应具有持续性。他认为短期内公司利润端都将承受较大压力，需观察新酒店入住率提升率与景区套票联动转化率等关键观测指标。

就公司经营业绩情况，《华夏时报》记者致函祥源文旅，截至发稿暂未获得回复。

成本费用刚性增长，利润空间遭多重挤压

祥源文旅的半年报直观呈现了典型的“增收不增利”困境。

数据显示，2026年上半年营业成本同比增长15.62%，远超7.80%的营收增速，毛利率因此从51.33%下滑至47.80%。营业成本的快速攀升，主要丹霞山自由家度假酒店于2026年初正式投运，新开业酒店带来的折旧、摊销及运营成本直接推高了营业成本。财报显示，子公司丹霞山文旅上半年实现营业收入439.63万元，净利润-915.22万元，经营活动现金流-996.08万元。

与此同时，丹霞山索道于上半年启动停运升级改造，该核心业态暂停经营期间无营收贡献但仍产生刚性运营成本，是拖累利润的重要因素，项目预计9月中旬恢复运营，运力将从每小时400人提升至2400人。作为该索道特许经营运营方，子公司丹霞山旅游上半年营业收入同比下降14.06%至2818.82万元，净利润同比大降79.46%至139.38万元。

费用端的压力同样不容忽视。报告期内，销售费用同比大增42.15%至6495.81万元，公司表示主要系“加强推广宣传所致”；管理费用同比增长16.46%至6833.48万元，因业务拓展导致职工薪酬等增加；仅占营收比重最低的研发费用同比下降10.09%至661.89万元。期间费用率从去年的27.09%升至30.24%。此外，上半年投资收益由盈转亏了123.03万元，进一步拖累了净利润表现。

除了在建项目集中推进，公司还面临多个新项目的产能爬坡挑战。丹霞山索道升级工程正在实施，运载能力将从每小时400人提升至2400人；齐云山月华酒店二期新增158间客房已进入试运营。这些项目虽为未来增长奠定基础，但在投产初期，折旧摊销与运营成本对利润的侵蚀效应显著。

利润下滑的同时，公司的现金流状况亦有所收紧。2026年上半年，经营活动产生的现金流量净额为1.20亿元，同比下降22.12%，主要系支付税费及经营性支出增加所致。尽管现金流仍保持净流入，但降幅大于营收增速，营运资金压力值得关注。

游客增长，二消转型初见成效

在利润承压的同时，公司各景区目的地报告期内共接待游客561.5万人次，同比增长9.98%，旅游业务收入随之增加；景区二次商业营收突破5000万元，同比增长21%，景区二消占比及游客人均消费实现双提升。此外，碧峰峡熊猫主题峡谷观光电梯于2月正式投运，成为新的客流吸引点和消费场景。

不过，二消亮眼背后仍有结构性短板待补。据测算，公司二次消费收入占总营收比例尚不足10%。柏文喜告诉记者，这在国内景区中属于常见区间。祥源文旅“文化IP+旅游+科技”模式下的二消变现仍处于从传统门票经济向综合消费场景转型的早期放量阶段，与标杆仍有显著差距。

二消结构之外，客单价数据则带来更直接的隐忧。上半年游客量增长9.98%，而营收仅增长7.80%，客流增长并未带来同等比例的消费转化。

低空文旅作为公司布局的新增长极，上半年亦有推进。今年3月，公司控股子公司祥源通航完成引入战略投资者零重力飞机工业（合肥）有限公司增资，并在多地完成eVTOL试航。不过，该业务目前尚处于商业化早期阶段，半年报中未单独披露收入和利润数据，其盈利模式、客单价及复购率仍是市场关注的未知数。

中国城市发展研究院投资部副主任袁帅接受《华夏时报》记者采访时指出，低空文旅赛道当前还处于早期探索培育的发展阶段，远没有进入大规模商业化落地的成熟周期，整个市场的规则体系、消费认知、配套保障都还在逐步搭建完善的过程中，行业内绝大多数参与者都还在试航、场景打磨和市场教育的环节摸索，距离全面普及还有相当长的路要走。

他进一步表示：“eVTOL观光项目从完成初期试航到实现常态化商业运营，需要跨越多个关键的门槛，不仅要完成持续的安全验证、运营资质的全流程申领，还要搭建起配套的起降站点、运维保障体系、专业人员团队，同时还要完成面向大众游客的消费认知培育，整个过程需要持续的资源投入和长时间的打磨，绝非短时间内就能快速落地的轻量项目，这也是当前很多布局低空文旅的企业都没有在财报中单独披露相关收入利润的核心原因，整个板块的价值释放还需要足够的时间和耐心等待。”

现金流收紧，控股股东58%股份被冻结

利润下滑之外，治理层面的风险信号也值得关注。

根据公司2026年6月4日公告，祥源文旅实际控制人俞发祥、控股股东祥源旅游开发有限公司（持股37.38%）及其一致行动人安徽祥源文化发展有限公司（持股20.56%）合计持有的612,433,915股股份已全部被司法冻结，占公司总股本的58.08%。此外，上述股东合计被轮候冻结股份高达11.38亿股，占其合计所持股份的185.86%，相当于公司总股本的107.94%。

本次冻结系安徽祥源前期已冻结股份因期限即将届满被浙江省绍兴市公安局续冻，冻结截止日由2026年6月14日延至2028年6月2日。公开信息显示，俞发祥所持股份被冻结与其和某金融机构所涉金融借款担保合同纠纷的诉讼保全程序有关。

尽管公司在公告中强调，本次续冻“暂不会对公司的控制权、股权结构、公司治理等情况产生重大影响”，但同样明确：“公司实际控制人、控股股东及其一致行动人股份累计被司法冻结及轮候冻结的比例较高，如上述股份后续涉及司法处置，可能存在影响公司控制权稳定性的风险”。

绍兴市帮扶祥源控股集团工作组已于2025年12月进驻，但截至半年报披露，控股股东股份冻结问题仍未见实质性化解。这一治理风险的悬而未决，对公司融资能力和银行授信的影响难以量化，却不容忽视。

在股东回报方面，公司宣布2026年半年度不进行现金分红，也不实施资本公积转增股本。

袁帅认为，这类控股股东层面的股权冻结，属于股东自身层面的债务问题衍生出来的股权处置不确定性，首先会在资本市场层面带来短期的情绪波动，影响市场对公司股权结构稳定性的预期，但只要公司的管理层保持稳定，日常经营的现金流和业务体系就不会受到直接的实质性影响。

责任编辑：徐芸茜 主编：公培佳