PCB龙头股，股票火了毛利率却跌了

2026.08.28

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作者 |第一财经 李隽

今年第二季度一度受到资金热捧的科技股，个别公司披露的半年报出现“增收不增利”的情形：印刷电路板（PCB）龙头股胜宏科技（300476.SZ，02476.HK）在披露半年报之后8月28日大跌8.15%，报收241.6元，成交143亿元，换手率6.62%。

这背后，正是铜等主要原材料价格上涨导致毛利率下跌，胜宏科技第二季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比出现负增长，第二季度的毛利率同比大跌6.73个百分点。此外，该公司实际控制人陈涛把一部分股权转让给配偶刘春兰，也有业内人士担忧股权结构变动。

为何“增收不增利”？

胜宏科技在8月27日晚间披露2026年半年报，上半年实现营业收入116.29亿元，同比增长28.77%；归母净利润28.57亿元，同比增长33.30%。扣除非经常性损益后的净利润24.18亿元，同比增速为12.50%。上半年销售毛利率33.22%，同比下降3个百分点。

单独看第二季度数据，公司营业收入同比增长29.49%至61.1亿元，但扣非后归母净利润11.61亿元，同比下降5.28%，毛利率32.1%，而2026年第一季度为34.46%，2025年第二季度为38.83%，毛利率同比下滑6.73个百分点。

半年报显示，公司生产所需原材料主要为覆铜板、半固化片、铜球、铜箔，原材料成本占产品成本比重较高。原材料成本是公司产品定价的重要影响因素之一，原材料大幅涨价情形下，公司会相应提高产品售价，但向下游传导存在一定滞后。公司原材料受国际市场铜、黄金、石油等大宗商品和高端覆铜板供求关系影响较大。

今年年初，沪铜一度涨至11.4万元/吨的历史高点。有电子元件企业高管向第一财经记者表示，铜价在2025年第四季度开始了大幅上涨，使得相关制造业企业成本大幅提升。目前铜价仍在11万元/吨上下震荡，从第二季度开始，成本将在2026年业绩中逐步反映，考虑到按照“先进先出”的会计处理，成本反映可能比铜价波动滞后两个季度左右，行业全年都将面临高成本的压力，而包括黄金、石油都因为地缘政治等因素等处于高点。

需求侧方面，国盛证券分析师佘凌星在研究报告中称，胜宏科技面临的风险因素包括，PCB行业具有周期性，若下游需求不及预期，公司订单或减少，将对经营产生不利影响；行业竞争可能加剧，若未来AI相关等领域有更多厂商进入，公司可能面临市场份额丢失风险；公司研发可能不及预期，PCB行业需求跟随终端产品创新不断增长，若公司不能及时跟随行业头部客户紧密研发布局，则可能出现无法把握新科技需求的风险。

2025年度，在人工智能相关需求带动下，胜宏科技实现营业收入192.92亿，同比增长79.77%；归母净利润43.12亿，同比增长273.52%。相比之下2026年上半年业绩增速已经大幅放缓。

股权结构调整引关注

胜宏科技让人担忧的还包括股东结构的不稳定。

27日晚间，公布半年报的同时，胜宏科技也公告称，公司于近日收到控股股东深圳市胜华欣业投资有限公司（下称“胜华欣业”，持有胜宏科技13.72%）及其一致行动人胜宏科技集团（香港）有限公司（下称“香港胜宏”，持有胜宏科技13.37%）的上层股东宏大投资的通知，董事长陈涛将其持有的胜华欣业39%股权，以及持有的宏大投资35%股权转让给其配偶刘春兰，并签署相关股权转让协议。本次股权结构调整后，陈涛持有胜华欣业51%股权，刘春兰持有49%股权；陈涛持有宏大投资35%股权，刘春兰持有宏大投资35%股权。

胜宏科技解释，本次股权结构调整系实际控制人家族内部的股权结构调整行为，不涉及控股股东及其一致行动人所持公司股份的变动，不触及要约收购，不会导致公司控股股东、实际控制人发生变化。

有业内人士认为，该股权转让是否属于“变相减持”，胜宏科技需向公众进一步说明变动的原因，而此前胜宏科技也不乏董监高大手笔套现的情况。

2025年7月5日，胜宏科技公告称，公司董事刘春兰、董事兼总裁赵启祥、董事兼副总裁陈勇、执行副总裁王辉、财务总监朱国强计划减持其直接持有的公司股份，合计不超过249.06万股，占总股本0.29%。2025年8月4日公告称，上述高管最终减持237万股，均价约190元，占总股本0.276%，合计套现约4.5亿元，几乎按计划减持完毕。

此前，证监会相关负责人曾表示，股份减持是股东享有的基本权利，但上市公司大股东（即控股股东、持股5%以上股东）、董监高作为“关键少数”，在公司经营发展、治理运行中负有专门义务和特殊责任，应当切实维护上市公司和中小股东利益，自觉规范减持行为，不得以离婚、解散清算、分立等任何方式规避减持限制。

半年报当中，胜宏科技表示，根据Prismark数据，公司2025年位列全球PCB供应商第7名，中国内地内资PCB厂商第4名。

2026年4月21日，胜宏科技在香港联交所主板挂牌上市，发售价每股209.88港元，保荐人兼整体协调人悉数行使超额配售权，全球发售H股总数增至1.1亿股，募集资金总额超过230亿港元。

微信编辑| 雨林

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