Salesforce 证实企业级 AI 已变现：AI 收入年增 210%，每股收益超预期 80%

过去两年，市场对企业软件在 AI 时代的命运之争，已经从“会不会被颠覆”推进到“谁先拿出真实的变现证据”。微软 Copilot 的采用率被反复审视，谷歌与 SAP 的 AI 功能仍处在铺量阶段，投资者的耐心正被消耗。

Salesforce 在美东时间 8 月 26 日盘后公布的 2027 财年第二季度财报，成为这场争论中最硬的一个数据点。营收、盈利、指引三重超出预期，盘后股价一度上涨约 14%，次日开盘涨幅一度扩大至 20% 以上。

每股收益超预期 80%

Salesforce 本季度营收 113.5 亿美元，同比增长 11%，略高于 113.2 亿美元的市场共识。调整后每股收益 5.90 美元，同比增长 103%，比 3.27 美元的共识高出 80.4%，是近年大型软件公司对共识的最大超越之一。全年调整后每股收益指引同步上调至 16.67 至 16.71 美元，较此前指引区间上沿 14.12 美元高出超过 2.5 美元。

需要区分的是，GAAP 口径的盈利暴增含明显的非经营性成分。本期 GAAP 每股收益 4.29 美元，同比增长 119%，几乎完全由计入损益表的 26 亿美元 Anthropic 投资税前收益驱动，剔除后基础 GAAP 每股收益约 2.09 至 2.19 美元。而调整后每股收益的超预期主要来自运营本身，其质量在营业利润率上得到印证。

本季度最能重写投资叙事的数字，是 AI 与数据产品年化收入（ARR）接近 39 亿美元，同比增长超过 210%。其中 Agentforce 的 ARR 超过 15 亿美元，同比增长 240%。需要留意口径变化，自本季度起 Agentforce 的 ARR 纳入了 AI 产品、Slackbot 与 Headless 360 的贡献，与上一季度 12 亿美元的数字并不严格可比。

衡量真实使用的指标同步放大。本季度交付的代理工作单元（AWU）为 32 亿个，环比增长 97%，累计交付达到 70 亿个。Data 360 本季度摄入 104 万亿条记录，同比增长 355%。这些使用量数据说明，企业客户不是在试点 AI 代理，而是在为大规模的生产级用量持续付费。

RPO 是唯一的瑕疵

调整后营业利润率 34.1%，GAAP 营业利润率 20.5%，两者之差主要来自股票薪酬与收购无形资产的摊销。在加大 Agentforce 与 AI 基础设施投入的当季，调整后利润率不降反升，说明 AI 增量收入带来的毛利足以覆盖新增投入，这直接反驳了“AI 支出挤压利润”的担忧。

自由现金流 11 亿美元，同比增长 81%，为 250 亿美元的加速股票回购提供现金支撑。该计划前期已交付约 1.03 亿股，约占计划总量的 80%，预计 2026 年 10 月完成最终结算，将流通股本压缩约 12%。

剩余履约义务（RPO）为 663 亿美元，同比增长 11%，低于 677 亿美元的市场共识，缺口约 14 亿美元。RPO 反映已签约但尚未确认为收入的合同总价值，是未来收入的领先指标，因此是本季度唯一值得警惕的数据点。

乐观的读法是部分大型合同签署节奏错位，交易推迟至第三季度或更晚，这与第三季度 114.2 至 115 亿美元的收入指引略高于共识相印证。谨慎的读法是客户在高额使用 Agentforce 的同时签订更短或更小的合同，若 AI 收入以用量或短期协议为主，ARR 增长的持久性需要打折。财报电话会议中管理层对 RPO 构成与交易期限的说明，将决定市场如何取舍。

企业级 AI 变现的叙事被改写

Salesforce 与 ServiceNow 已经成为“企业 AI 能大规模创造真实收入”这一命题的两个最重要证据。Salesforce 在软件栈的另一端提供了第二个数据点，让 AI 变现叙事更难被归结为公司特例。

微软 Copilot 的采用率、谷歌 Workspace 的 AI 收入、SAP 的 AI 集成指标，如今都在以 Salesforce 设定的基准接受检验。一家拥有庞大企业客户群的公司，AI ARR 同比增长 210%，意味着客户在为工作流层的 AI 代理大幅分配预算，这部分预算与生产力工具、数据平台的支出正面竞争。

本季度更大的事件，是 Salesforce 与 Anthropic 联合发布 Claudeforce，将 Claude 的推理能力叠加在 Salesforce 的数据与权限体系之上，预计 9 月正式可用。这一宣布与超预期业绩叠加，成为盘后大涨的直接催化，也被视为管理层对“软件末日论”最直接的回应。Salesforce 正在用资产负债表上的现金，以及与头部模型厂商的深度绑定，把 AI 从概念验证推进到收入规模化阶段。

第二季度的业绩将企业 AI 的叙事从“想象力”推向“现金流”。收入、盈利与指引的三重超越，加上 AI ARR 的加速，足以让空头短期内失去论据。RPO 的缺口与 AI 合同期限的结构性问题，则是后续季度需要验证的变量。资本市场的反应已经给出定价，接下来的问题不再是 AI 是否落地，而是落地的质量能否经得起下半年订单管道的检验。（本文首发钛媒体APP，作者 | 硅谷Tech_news，编辑 | 秦聪慧）