中金：富时升级落地在即 越南市场有望迎来外资配置拐点

智通财经APP获悉，中金发布研报称，富时罗素于2026年8月21日公布9月半年度指数审核结果，27只越南股票入选富时全球股票指数体系，越南将自9月21日开盘起由前沿市场(Frontier)升级为次级新兴市场(Secondary Emerging)。按官方日程，名单咨询期至9月4日，调仓交易预计围绕9月18日调仓窗口执行、9月21日正式生效。该行认为此次升级或将带来约19-20亿美元的被动资金流入。

中金主要观点如下：

一、核心事件

富时罗素(FTSE Russell)于2026年8月21日公布9月半年度指数审核结果，27只越南股票入选富时全球股票指数体系(FTSE Global Equity Index Series，简称 GEIS)，越南将自9月21日开盘起由前沿市场(Frontier)升级为次级新兴市场(Secondary Emerging)。本次审核名单较4月指示性名单的23只进一步扩容，包括3只大盘股、3只中盘股及21只小盘股，其中6只大中盘股同步纳入FTSE All-World指数(越南为该指数覆盖的第49个市场)，连同约90只微盘股，合计117只越南股票进入GEIS体系。按官方日程，名单咨询期至9月4日，调仓交易预计围绕9月18日调仓窗口执行、9月21日正式生效。该行认为此次升级或将带来约19-20亿美元的被动资金流入。

二、纳入机制与资金流入测算

审核结果公布后，越南证监会(SSC)副主席表示，越南在FTSE新兴市场指数系列中的权重有望提升至0.49%，高于FTSE官方此前基于3月末数据发布的初步预测(FTSE Emerging All Cap口径0.329%)，提升约0.16个百分点，主要由于名单扩容与市值变化，该行认为这意味着实际可投资规模和资金流入可能高于此前市场预期。根据FTSE，本次纳入遵循以下框架：

资格筛选与计入原则：合资格的个股须同时满足：1)自由流通比例高于5%；2)外资持股空间不低于20%，即(外资持股限制-外资已持股比例)/外资持股限制≥20%，成为成分股后若低于10%将被分次削减权重，且外资持股限制(FOL)低于自由流通比例时以FOL计算投资权重；3)流动性须达标，月度换手中位数不低于0.05%且12个月中至少10个月满足；4)通过按全市值排序的规模分级筛选。

分阶段纳入节奏：为降低流动性冲击，越南个股的可投资权重将分四批计入：2026年9月21日首批计入10%，2027年3月22日、6月21日、9月20日分别再计入20%、35%、35%，至2027年9月实现100%纳入，每批实施后FTSE将评估跟踪基金的复制情况再推进。越南在前沿指数中的剔除则于今年9月一次性完成，但由于目前追踪前沿指数的资金有限，该行认为一次性剔除的影响基本可控。

潜在外资流入测算：跟踪FTSE指数的被动资金较多集中于Vanguard旗下产品，相关基金合计规模超1.1万亿美元，其中Vanguard FTSE Emerging Markets ETF规模约1,633亿美元(截至6月30日)。基于0.49%的权重，该行测算被动流入合计约19-20亿美元、首批(10%)约1.9-2亿美元；世界银行预计近期组合资金流入约30-50亿美元、2030年前累计或达250亿美元，主动资金体量通常数倍于被动。节奏上，该行预计被动资金将集中于各批生效日附近建仓，主动资金往往提前布局，叠加越南当前估值处于较低水平(截至2026年8月24日，根据彭博一致预期，VN指数前瞻市盈率为12.6倍)，对外资配置具备吸引力。

大市值、高流通盘个股或首先受益：按FTSE公布的审核名单，27只股票中银行8家、券商7家、Vingroup系4家、食品饮料3家，另有钢铁、信息技术、航空等板块。以市值计，6只大中盘股合计约占27只总市值的三分之二，龙头集中效应显著，该行预计被动流入亦将向大市值、高流通盘个股集中，个股层面的正式投资权重待FTSE最终审核文件确认。

三、其他资本市场利好

越南交易所整合与交易基础设施升级：继KRX新交易系统2025年5月上线后，越南财政部于2025年12月发布第139/2025/TT-BTC号通知，要求299只河内交易所(HNX)上市股票于2026年底前全部迁移至胡志明市交易所(HOSE)，HOSE将成为唯一的股票交易场所、HNX则专注债券与衍生品。此外，中央对手方清算(CCP)目标2027年一季度上线。该行认为交易所整合或将扩大可投资池、改善流动性，为FTSE后续上调越南权重奠定基础。

全球券商(Global Broker)模式落地：越南财政部2026年2月发布第08/2026/TT-BTC号通知，允许外资机构通过全球券商直接下单、无需另行开立本地交易账户(由签约本地券商承担结算责任)，6月2日SSI与美国Virtu Financial完成首例部署。该行预计该模式将实质性降低外资参与门槛与交易摩擦成本，为升级后外资持续流入提供通道保障。

国资退出提速，流通盘扩容有望打开权重上行空间：越南国家资本投资公司(SCIC，隶属财政部)于8月14日审议通过2026-2030年重组方案，拟全面退出66家持股企业。越南上市公司国有持股集中、自由流通盘偏小，全市场外资持股比例约13.3%，处于历史低位。该行认为，国资分批减持、混改与稀释将系统性抬升自由流通比例与外资可投资空间，或将与FTSE纳入形成“流通盘扩大-指数权重上调-增量资金流入”的正循环，构成越南市场中期扩容的供给侧主线。

MSCI升级接力可期：MSCI在2026年6月的市场准入评估中已认可越南Global Broker模型落地与CCP推进等改革，虽然年度审核暂未将越南纳入升级观察名单(下一窗口为2027年6月)，但随着CCP上线与交易所整合完成，该行预计越南有望于2027年年中进入观察名单，接力FTSE成为下一阶段催化。跟踪MSCI新兴市场指数的资金体量数倍于FTSE，若最终纳入，该行认为中长期增量空间更为可观。

四、投资策略：关注与升级高相关的ETF

挂钩FTSE指数的产品与升级同步调整：海外方面，Vanguard旗下VWO等FTSE新兴市场系基金为本次被动流入的直接执行者；Xtrackers FTSE Vietnam、富邦富时越南等ETF直接跟踪FTSE越南指数系列，VanEck VNM等越南单一市场ETF跟踪非FTSE指数，或因持仓重合而间接受益于升级行情。

越南本土ETF与纳入名单重合度高：E1VFVN30(跟踪VN30指数)与27只纳入名单高度重合；FUEVFVND(跟踪VN Diamond指数)聚焦外资持股触及上限的个股，与升级后外资增配逻辑较为契合；FUESSVFL(跟踪VNFin Lead指数)集中于纳入名单中占比最高的金融板块(银行8家、券商7家)。该行认为上述本土产品可作为参与升级行情的组合工具，同时需关注折溢价与流动性风险。

风险：1)纳入进程或指数权重不及预期；2)外资流入不及预期；3)短期获利了结；4)汇率波动与全球流动性收紧。