大类资产市场日评 | 双创引领A股放量上涨，风偏回暖债券明显调整

来源：市场资讯

（来源：东兴基金微财富）

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股票市场

今日早盘A股两市小幅高开，随后在科创板、创业板涨幅不断扩大引领下涨幅不断扩大，偏强的趋势一直维持至收盘。截至收盘，沪深两市分别上涨1.13%和1.50%，沪深300指数上涨0.86%，中证500指数上涨2.26%，创业板指数上涨1.71%，科创综指上涨3.60%。今日两市合计成交2.14万亿元，较上一交易日明显放量0.32万亿元，显示投资者交投热情有明显改善。行业结构来看，今日领涨行业包括半导体、硬件设备、建材、煤炭和工业综合等行业，领跌行业包括银行、电气设备、日常消费零售、电信服务和耐用消费品等行业。今日全市场上涨个股超过3300支，延续涨多跌少局面。从行情结构特征来看，英伟达超预期财报对提振投资者AI产业链相关标的投资信心有明显帮助，今日芯片、PCB等相关领域股票均大幅上涨，银行等偏防御类板块则表现较弱。受到特朗普签署行政令限制外国电力设备进入美国电网消息的影响，今日电力设备有关股票均出现明显调整。

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货币及债券市场

流动性及利率方面，今日央行公开市场发行7天逆回购1030亿元和隔夜逆回购5035亿元，合计净投放6065亿元。全天DR001和DR007加权均值分别落在1.36%和1.40%，均较上一交易日明显下行。交易所GC001和GC007加权平均利率分别在1.29%和1.42%，较上一交易日均有所下行。现券利率方面，虽然资金利率明显走低，但今日现券利率仍出现全线反弹，原因可能还是跟股市出现明显反弹和投资者止盈冲动仍较强有关。截至收盘活跃券10年期政策性金融债26国开05成交利率上行1.3BP至1.783%左右，10年期国债26附息国债10成交利率上行0.9BP至1.698%左右，30年国债26特别国债04成交利率上行1.7BP至2.184%，10年以内期限品种利率均有所上行，国债的上行幅度延续较大。信用债利率也以上行为主。

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商品市场

今日时段原油价格小幅下跌而贵金属价格则小幅反弹。截至收盘时间布油期货主力合约结算价下跌0.6%至86.4美元/桶左右，黄金价格上涨0.2%至4599美元/盎司左右，白银价格上涨0.7%至68.6美元/盎司左右。

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宏观及行业信息

8月27日上午国家统计局公布了规上工业企业7月份的利润情况。结果显示2026年前7个月工业企业利润增额同比增长17.6%，增速较前6个月18.7%回落1.1个点，7月当月工业企业利润增速为11.2%，也慢于上月15.1%的增速。结构来看，计算机、通信和其他电子设备制造业利润同比增长1.1倍，是拉动总体工业企业利润增长的主要驱动因素，其中算力、存储芯片相关的集成电路行业利润增长尤其处于高位。高技术制造业利润同比增长也达到50.1%，是拉动整体利润增长的另一重要领域。从拖累因素来看，电气机械、电、热生产及供应、食品加工、汽车制造、非金属矿、黑色金属加工等行业利润下降压力较大。受到油价反弹的带动，石油、煤炭及其他燃料加工业利润则有所改善。总体来看，7月份企业利润数据显示企业利润整体增长放缓的同时，结构分化仍然突出，内需相关行业的利润下降压力进一步增大。

当地时间8月26日美国商务部经济分析局公布了7月份美国PCE数据。结果显示7月份PCE同比增长3.7%，环比增长0.2%，略高于市场预期，核心PCE同比增长3.3%，环比增长0.2%，整体符合预期。7月份个人收入环比增长0.4%，可支配收入环比增长0.5%，显示收入端增长仍有支撑，个人实际消费支出环比基本持平，可能反映了通胀水平较高对消费者开支意愿的侵蚀。整体来看，7月份PCE数据显示美国通胀仍处于高于2%的偏高区间，核心通胀呈现较强的黏性，而实际消费则呈现受高通胀侵蚀而增长停止的态势。数据公布以后，美元和美债利率均小幅走高，贵金属价格则小幅走低。

当地时间8月26日英伟达公司公告了其二季度财报。结果显示二季度公司实现营收962亿美元，同比增长106%，调整后EPS2.22美元，同比增长120%，双双超出市场预期。公司预计Q3营收为1080亿美元，上下浮动2%，市场预估为1051.5亿美元。公司同时给出2028年营收增长70%的指引，也大幅好于市场预期。公司负责人补充说明，当前下游客户测算的算力采购真实需求增速甚至有望接近 100%，但受限于芯片供应链、存储配件等环节的产能约束，英伟达现阶段能够稳定交付的产品规模仅能够支撑70%左右的营收增长。从财报公布后美股盘后交易和今日亚太股市的表现来看，超预期的财报对于提振投资者AI产业链的投资信心有明显帮助，今日韩国股市和A股AI算力链有关股票表现均明显走强。

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市场走势点评

今日A股两市出现了久违的科技股领涨所带动的放量上涨行情。昨夜英伟达公司公布的好于预期的财报可能是提振投资者关于科技股信心的直接触发因素。债券方面，短端资金利率延续回落的情况下今日出现明显调整。外部触发因素应当跟权益市场出现明显上涨有关。根本原因可能还在于央行降息预期迟迟得不到兑现的情况下多头信心不足，止盈冲动增强有关。

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大类资产走势展望

分子端来看，英伟达Q2财报表现明显好于预期。这表明AI硬件产业链的景气基本面仍有较强的保证。分母端来看，7月份美国PCE同比增速略高于市场预期，核心PCE指标表现也仍有黏性，且个人实际消费支出开始呈现停滞迹象。结合新主席凯文沃什前期的表现来看，我们预计短期联储继续保持按兵不动仍是概率最高的方向。这种环境下美债利率继续呈现高位震荡的可能性大。这可能继续给科技股等流动性敏感资产带来波动风险。从国内的角度来说，英伟达好于预期的财报对提振投资者对国内AI链投资信心也有积极作用。另一个重要问题在于稳增长方面政府有何增量政策。从目前的情况来看，我们预计政府大概率还有后手，但目的仍将以托底国内需求为主，难以带动国内经济出现明显周期复苏。从国内的分母端来看，鉴于当前内需偏弱下行的压力仍较大，我们认为低利率和充裕的流动性环境仍有很强的必要性继续保持。落实到资产价格来说，中期视角下国内股市延续区间震荡的可能性更大，而短期视角下随着市场关于科技板块的风险偏好有所恢复，当前市场短期反弹的行情可能还有发展空间，但预计难以达到7月份之前的高点。对债市来说，如果短期权益市场的反弹还有空间，不排除长端利率可能还有一定的冲高空间。但考虑到基本面和流动性环境对债市仍偏有利，我们预计整体上行风险和空间较有限。

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