中报观察 | 科华数据告别内卷 押注算力出海与新产品兑现

观点网 8月27日，科华数据（002335.SZ）发布2026年半年度报告。期内公司实现营业收入38.84亿元，同比增长4.05%；归母净利润3.96亿元，同比大幅增长62.69%；扣非归母净利润2.42亿元，同比增长8.37%。

本期完成出售科云辰航80%股权，是该公司从重资产IDC运营商向“算电冷”一体化方案商转型的标志性动作。该笔交易直接增厚当期账面利润，但营收增速偏弱、扣非利润仅实现个位数增长，反映主业内生增长存在压力。

产业科技连线了解到，科华数据过往依靠自建自持IDC重资产模式实现规模扩张，随着国内算力机柜集中投放，IDC租赁、储能赛道行业竞争加剧，重资产模式高折旧、毛利承压的矛盾逐步凸显。

与此同时，该公司加速布局海外储能、智算配套业务，不过算力出海、液冷及储能新产品尚处于投入周期，短期对利润释放形成约束，转型成效有待后续季度持续观察。

业绩抬升的”温差”

2026上半年，科华数据营收38.84亿元，同比增长4.05%；归母净利润3.96亿元，同比增长62.69%；扣非归母净利润2.42亿元，同比增长8.37%，归母与扣非净利润增速相差超54个百分点。

利润差额主要来自处置科云辰航80%股权带来约1.47亿元税前非经常性收益，合计非经常性损益约1.54亿元，成为本期利润弹性的核心来源。

数据来源：科华数据2026年中期业绩公告

分季度来看，一季度归母净利润0.78亿元，二季度归母净利润约3.18亿元，环比大幅增长307%，二季度业绩大幅抬升主要源于该股权处置交割确认收益。

交易完成后，科云辰航不再纳入合并报表，公司保留相关运营管理服务，不再承担该项目大额固定资产折旧，但对应机房相关营收也将从合并报表剥离，会对下半年收入基数形成扰动。

值得关注的是，虽然扣非利润增速有限，但经营质量出现积极变化，上半年经营活动现金流净额6.26亿元，上年同期为0.12亿元，实现由负转正，体现销售回款能力有所改善。

但投资活动现金净流出7.27亿元，上年同期为净流入2.77亿元，资金主要投向智算、储能产能建设与新产品研发；筹资活动净流出2.94亿元。期末货币资金6.47亿元，总资产142.66亿元，资产负债率53.90%。

数据来源：科华数据2026年中期业绩公告

不过盈利能力指标并未同步走强，上半年综合毛利率24.35%，较上年同期25.02%回落0.67个百分点，主业整体盈利水平仍处于承压状态。

数据中心领域，国内智算机房集中建设，通用机柜供给过剩，传统自持IDC租赁业务议价能力走弱。2026上半年IDC租赁运营业务毛利率仅12.5%，同比下滑11个百分点，显著低于数据中心设备产品板块31.1%的毛利率。

随着国内智算IDC机柜供给持续放量，行业“以价换量”竞争延续；储能赛道同样面临国内产能过剩，产品报价下行挤压盈利空间。

尽管公司智算产品（液冷POD、模块化UPS）、储能PCS硬件的行业地位稳固，国内储能PCS出货量位居国内第一，亚太工业UPS市场份额排名第一，但下游竞标价格压力已经向上游产品端传导。

受板块盈利前景影响，上半年已有多家券商下调科华数据盈利预测，部分机构将利润兑现预期向后推移至2027年，市场对科华数据的盈利预期正在从“高增长”向“温和增长”收敛。

二级市场方面，业绩预告披露当日公司股价下跌7.01%，中报落地后市场反应平淡。市场对资产处置带来的账面高利润保持审慎，更加看重扣非利润与经营性现金流的可持续性。

机构与市场分歧主要集中于：国内业务毛利率修复节奏、轻资产模式落地兑现进度、海外业务实现规模化盈利的时间窗口。

算力出海的可行性

科华数据正战略性剥离低毛利重资产业务，固定资产规模回落至26.53亿元，逐步退出“自建、自持、自营”的IDC重资产运营模式，转向智算中心算电冷一体化解决方案提供商。

不过本次处置科云辰航80%股权，并非完全退出数据中心赛道，而是实现“资产出表、服务留存”：不再持有机房不动产，但持续输出IDC运营管理服务，规避大额不动产折旧压力。

公司对此的解释是“结合公司对数据中心业务‘技术领先、效益优先、滚动发展’的发展策略，通过盘活公司存量资产，实现上市公司资金快速回笼，推动业务滚动发展。”

海外市场是该公司增速最快的增长曲线，2026年上半年该公司实现境外收入8.5亿元，同比增长135.15%；占营业收入比重由9.72%上升至21.96%，境外业务毛利率达36.37%，显著高于国内业务盈利水平。

在全球化布局方面，该公司将东南亚作为AIDC出海桥头堡，马来西亚生产基地已投产，持续推进产品认证与渠道拓展；新能源产品欧美出货量较去年实现翻倍以上增长。

马来西亚工厂复刻国内UPS全套自动化产线，本地化生产可降低海外物流、关税成本15%-20%，大幅缩短东南亚、中东客户交付周期。

但海外业务现阶段仍属于投入扩张阶段，本地化资质认证、渠道网络搭建、本地团队建设都需要持续费用抬升，本期海外业务毛利率同比下降5.7%。

短期海外地缘政策、贸易壁垒、汇率波动也会带来经营不确定性。

中长期维度，如果海外订单规模持续扩大，摊薄固定投入，海外业务有望成为拉动整体毛利率上行的重要动力；但如果海外项目拓展不及预期，前期投入将持续压制当期利润。

与此同时，液冷储能、智算供电等新产品研发、专利申请、供应链优化持续消耗资源，上半年该公司新增专利申请144件，其中发明专利95件，研发投入持续发生，规模化放量尚需时间，短期难以贡献大规模利润。

科华数据正处于业务结构切换阶段，传统IDC租赁收入收缩，新产品与海外业务的利润增量尚不足以完全对冲原有业务毛利下滑，新旧业务存在阶段性缺口。

下半年值得跟踪的，是腾讯、字节跳动等大客户订单在三、四季度的交付节奏、“算电冷”全栈解决方案的商业化落地进展，以及海外市场从“投入期”走向“收获期”的拐点信号。

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