牺牲短期利润，拼多多“新十年”的取舍与布局

来源：财经杂志

平台解释，二季度营收增长，利润下滑主要是由于平台对生态治理、技术研发以及供应链升级的大力投入。二季度拼多多研发费用达到了43亿元，同比增长40%

文｜王海龙

编辑｜施然

近日，拼多多发布截至6月30日的2026年二季度财报。报告期内，拼多多营收1124亿元，同比增长8%；归属于普通股股东的净利润272亿元，同比下降12%。其中，Non-GAAP（非国际会计准则下）研发投入43亿元，同比增长40%。

在国内电商市场走向存量博弈之际，拼多多的国内电商基本盘依然稳固。拼多多高管在二季度业绩电话会中提到，对中国消费市场和电子商务行业的长期潜力依然充满信心。随着电子商务进入新的发展阶段，平台需要更加积极主动地解决供应链的根本瓶颈问题，从而释放新的增长潜力。

在全球化方面，今年，欧盟委员会给Temu开出2亿欧元罚单，指其未能有效阻止违规商品销售，欧盟取消小额豁免制度也给拼多多出海带来新的影响。不过，二季度拼多多的交易服务收入依然实现了13.3%的增长。

拼多多集团联席董事长兼联席CEO（首席执行官）陈磊在业绩电话会上提到，今年以来全球各个市场的监管政策、合规要求都发生了很大的变化，外部环境的变化进一步凸显供应链的重要性。今年以来，拼多多大幅投入资金于平台建设，以及加速Temu向本地化转型。例如，Temu在知识产权合规方面做了大量工作，构建了系统化的知识产权保护能力。

今年5月，拼多多在雄安新区成立了专项公司，购置了办公大楼，当前全职员工已达4000人。陈磊表示，公司的整体发展态势保持稳健，正在扎实转型发展过程中，新的阶段已经开启，拼多多将继续专注于电商主业，重仓供应链，扎实地推动供应链升级，为全球消费者提供一个更被依赖和信任的购物平台。

随着拼多多雄安新区办公大楼同步开启的，是拼多多的“新十年”。一方面，“千亿扶持”惠商战略逐步从投入期进入收效期，平台及产业生态效用加速释放，供需两侧均实现质效升级。另一方面，拼多多也下场自己当起了卖家，计划在未来三年总投入1000亿元组建品牌自营业务“新拼姆”，力求“三年再造一个拼多多”，目前自营品牌业务整体态势良好。高盛在研报中指出，看好拼多多的自营品牌新拼姆以及海外供应链长期投入，尽管短期利润可能承压，但预估到2027财年调整后净利润将达1230亿元，同比增长29%。

以利润换生态

从国内主流电商的营收增速来看，今年以来，电商行业的竞争仍然激烈，行业从增量竞争走向存量博弈，尽管利润下滑，拼多多二季度营收增速依然优于同行。

对比同行，今年二季度，投资银行高盛在研报中估算，二季度拼多多国内GMV（商品交易总额）同比增长5%，但是整个行业只有2%。

从营收来看报告期内，拼多多在线营销服务收入表现相对亮眼，同比增长约3.5%至人民币576亿元，超出市场预期。同期，被视为来源于海外市场的交易服务收入为547亿元，同比增长13.3%。

另一显眼的数据是研发投入大幅增长。二季度拼多多非GAAP研发费用达到了43亿元，同比增长40%。拼多多方面解释，本季度营收增长，利润下滑主要是由于平台对生态治理、技术研发以及供应链升级的大力投入，尽管一定程度上拖累了利润表现，但真金白银的投入也换来了平台及产业生态的向好发展，成为其长期竞争力来源。

在财报电话会上，拼多多集团联席董事长兼联席CEO赵佳臻表示，拼多多大幅增加了在平台治理方面的研发投入。不仅迭代升级技术防控体系，更大幅扩充专业治理团队，将治理触角延伸至全域品类。

截至目前，拼多多已累计出台150余项综合治理举措，覆盖商品准入、食品安全、药品安全、资质审核、广告治理、知识产权保护、虚假营销整治、直播带货规范、技术滥用防范等关键环节。

在平台治理进行系统性升级的基础上，二季度拼多多“千亿扶持”战略持续加大对商家及产业的投入力度，并且将平台秒杀、万人团、百亿补贴等流量引擎进一步向农产区、产业带的优质商品倾斜。

（拼多多送货进村也帮助乡村小店提升营业额；图源：拼多多）

拼多多投入了大量资源推进“送货进村”以及“电商西进”，本质上是看中了下沉及偏远地区尚未完全释放的消费增量空间。国家统计局数据显示，今年上半年，城镇消费品零售额同比增长1.2%，而乡村消费品零售额增长2.5%。

拼多多管理层在电话会中表示，拼多多在更积极地解决供应链限制来推动增长，例如通过“免费送货入村”计划，平台正在投资建设更完善的末端配送网络，包括中转仓库和乡村自提点。这些举措有助于加强农村商业和分销网络，并刺激这些地区的消费需求。

海外业务向本地化转型

今年二季度，拼多多在利润下滑的背景下依然加码研发，其在财报中解释称，利润下滑主要由于平台生态持续加码投入，叠加海外非经营项目亏损影响。

今年以来，中国电商平台在海外面临的监管、关税的变数越来越多，出海业务遭受挑战。陈磊在电话会上回应称，公司正在积极评估并针对欧盟关税变化做出相应调整。凭借多年积累的经验，平台已对供应链进行调整，并优化了订单履行流程。在确保合规的前提下，拼多多致力于平衡消费者体验、商家运营和业务长远发展。短期内，受影响市场的跨境订单履行效率将降低，成本将增加，这将对公司的相应部分产生显著影响。

但是他亦提出，从中长期来看，外部环境的变化进一步凸显了供应链的重要性，并促使拼多多加快相关能力的建设。首先，平台将继续引入并支持更多优质本地商家，以拓宽本地产品的供应渠道。其次，拼多多正在加速建设本地仓储和物流基础设施，并扩大本地物流的覆盖范围。

今年以来，Temu在知识产权合规方面做了不少工作，构建了系统化的知识产权保护能力。比如，平台通过筛选技术和专家审查团队的组合，对各类产品进行实时监测和鉴别，监控数据库覆盖的品牌数量增长了3倍，检测数据库覆盖了4700万张图片和950万个关键词，并与130多家行业协会展开合作,系统性地提升了平台的知产保护能力。

值得一提的是，8月中旬，英国伦敦高等法院就快时尚平台起诉Temu版权侵权一案作出一审判决，驳回起诉一方全部诉讼主张，这场历时三年的跨境知识产权诉讼，以Temu全胜告一段落。这也是Temu提升平台治理，守护商家出海的成果之一。

另一边，3月拼多多宣布了“新拼姆”品牌。整合国内主站与Temu的供应链资源，开启品牌自营模式。该战略首期现金注资150亿元，未来三年计划总计投入1000亿元，旨在孵化面向全球市场的自营品牌，推动中国供应链高质量、品牌化出海。

高盛研报分析，本地供应链能够提升Temu的合规能力，抗风险能力也会变强，进一步打开全球市场。尽管短期利润承压，但是等到2027财年，随着本地履约模式逐步跑通，拼多多的亏损会收窄到28亿元，预测2027财年调整后净利润1230亿元，同比增长29%。

“新十年”强化电商叙事

进入“新十年”，拼多多并没有选择进入当下最热门的战场，AI没有成为其新的核心叙事，也没有加入即时零售的正面竞争。相较于不断寻找新的流量入口，拼多多正在把更多资源重新投入到一条相对传统、但与自身业务高度相关的路径上——供应链持续升级。

这一选择背后，是电商竞争逻辑的变化。经过多年发展，单纯依靠流量和价格获取用户的空间正在收窄。对于平台而言，如何获得更稳定的供给、降低履约成本，并让商家能够更快地响应消费者需求，正在成为新的竞争维度。

拼多多过去几年持续推进的“千亿扶持”，以及近期推进的“包邮进村”，都可以被放在这一逻辑下理解：前者试图向产业链上游延伸，后者则试图把平台的履约网络继续向县域和乡村延伸。

（湖北小龙虾生产工厂，图源：拼多多）

2026年，“多多好特产”专项行动先后进入江苏水产、重庆李子、山西香椿、海南凤梨、海南荔枝、湖南板鸭、湖北小龙虾等农产品产区。与传统电商主要承担销售渠道的角色不同，平台正在尝试介入新品种推广、生产标准、冷链和履约等环节。

在产业带，拼多多“新质供给”专项团队先后进入苏州家纺、绍兴帐篷、金华户外、广州美妆、揭阳男装、信阳纺织等产业带。与单纯为工厂提供线上销售渠道相比，平台为商家提供了商品开发、订单结构、生产效率和仓储履约等系统性扶持，有些工厂的生产周期压缩了一倍，履约能力实现了大幅提升。

（拼多多“千亿扶持”惠商计划持续加码，为传统制造业拖住底盘；图源：拼多多）

今年以来，拼多多尝试将这种供应链能力进一步延伸到自营业务。在“新拼姆”等自营品牌业务中，团队开始进入不同产业带，与供应商进行合作，并通过统一的商品、生产和品控标准，对供应商进行适配。

与此同时，平台还在向供应链的另一端延伸。拼多多“包邮进村”服务推出半年来，已在全国10多个省市建设了县级中转仓、村级代收点等末端寄递网络，为县域、乡村创造了海量的工作岗位，同时也推动各类消费品、家电产品、农资农具等加速进入乡村市场。

“目前，公司的整体发展态势保持稳健，正在扎实转型发展过程中，新的阶段已经开启，我们将继续专注于电商主业，重仓供应链，扎实地推动供应链升级，为全球消费者提供一个更被依赖和信任的购物平台。”陈磊表示，有信心让“三年再造拼多多”逐步变成经得起检验的成果。