歌尔股份：替谁赚钱？

做企业都想把生意做得简单，最好是一个产品、一套工艺、一批客户，规模越大，成本越低。但是这家企业，却把自己的生意做复杂了。最开始是声学器件，后来做耳机，再往后进入VR、AR、可穿戴设备，当下又站到了AI智能眼镜这一轮新终端的供应链上。

表面看，产品多了。但换一个角度看，是在不断回应一个问题，客户为什么愿意把一个复杂的产品交给你？这个问题，可能比“AI眼镜空间有多大”更值得研究。

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440个人刚拿到录用通知，一个月后，人生突然改道

某公司这几天因为一批应届毕业生的去留问题引发关注。公司今年招了440名2026届毕业生，其中107人解除合同。小予关心的，不是谁输谁赢。而是，企业招聘，是一次交易，还是一种承诺？年轻人选择一家公司，放弃的可能不只是其他offer。可能是另一座城市、另一个行业，甚至是毕业后的第一年人生规划。

所以招聘广告里的岗位、发展空间和职业路径，对企业来说也许只是几个词。对刚毕业的人来说，那可能就是他第一次认真做出的职业选择。企业当然会遇到市场变化，也有调整人员的现实需要。

或许我们也要思考，企业可以改变用人计划，却不能把别人的人生选择，当成一份随时可以修改的表格。花钱可以买到劳动力，但很难重新买回一个年轻人对这家公司最初的信任。

它不像一家“轻公司”

如果一家公司只卖一个标准化零件，库存、设备、研发都可以相对简单。但他不是。客户产品变化，它要跟着变。客户推出新产品，它要提前准备。产品进入量产，它要继续扩产。所以这家公司往前走，资产、人员、设备、研发和供应链就会复杂。

2026年上半年，营业收入400.46亿元，同比增长6.65%；但比收入更值得注意的是业务结构发生了变化，精密零组件收入77.59亿元，智能声学整机收入113.12亿元，智能硬件收入198.93亿元，尤其是智能声学整机，半年收入同比增长35.90%。

这反映出，它已经不是单纯靠某一类零部件吃饭。它正在同时吃三种钱，零部件的钱、整机的钱，以及产品工程服务的钱。这也是为什么它的商业模式更有意思。不是简单地从A产品切到B产品。而是在不断增加自己参与客户价值链的深度。

产品会难做吗？

这时候再看AI眼镜，就会有完全不同的理解。AI眼镜不是简单把手机缩小。它要求设备同时解决重量、续航、声音、传感、光学、通信、结构、散热等问题。更麻烦的是，这些问题彼此牵制。眼镜轻了，结构强度可能下降。器件多了，空间就不够。功能增加了，功耗又会上去。光学方案变化，整机结构也要跟着变化。所以AI眼镜提高的，不只是零件数量。

而是，整机工程的复杂程度。而这是它过去多年不断积累的地方。2025年年报显示，它已经覆盖声学、光学、微电子、无线通讯、精密制造、自动化等多个技术领域，并将相关能力应用到AI智能眼镜、MR、AR、可穿戴等产品。

终端越复杂，这种“什么都懂一点、很多东西还能自己做”的公司，价值会增加。但这里也埋着一个问题。

竞争对手，不一定是在“抢同一个零件”

立讯精密更强的地方，是连接器、精密制造、系统组装和供应链整合。蓝思科技的核心能力，则更多建立在玻璃、结构件和材料工艺之上。领益智造擅长的是精密功能件以及大规模制造。它们都是，规模更大，制造效率就高。

歌尔则有点不同，它的历史起点是声学。因此它往系统端走的时候，天然带着一套与“人”有关的能力，声音怎么进入耳朵；声音怎么从设备出来；人怎么与设备互动；设备怎么感知人的环境。这让歌尔在下一代可穿戴设备上拥有一个特殊位置。所以竞争并不是，“歌尔和谁抢AI眼镜订单？”

而是，当下一代终端更像一个“人机交互设备”时，谁能占据更多产品价值链？这是歌尔与立讯、蓝思、领益之间值得比较的地方。它们看起来都在做消费电子制造。但切入点完全不同。谁控制的环节更靠近终端核心，谁就有机会获得更高的商业价值。

但别急着给它下结论

因为它这套模式，有一个难回避的天花板。更加深入客户，需要投入的也多。研发要投入，设备要投入，工厂要投入，库存也要投入。2026年上半年，公司研发投入23.60亿元，同比增长10.57%，研发投入占营业收入5.89%；同期整体主营业务毛利率为14.72%，同比提升1.06个百分点。

这说明正在努力把“规模”变成“效率”。但制造业有个绕不过去的问题，收入增长，并不自动等于自由现金流增长。所以它值得观察的，并不是某个季度AI眼镜卖了多少。

而是当新产品逐渐放量以后，它能不能让研发、设备和供应链投入的每一块钱，都产生更高的产出？如果可以，复杂就会变成壁垒。如果不可以，复杂就会变成负担。这就是商业模式有意思的地方。

以上仅个人观点。