北京
来源：金吾财讯
金吾财讯|交银国际研报指，敏实集团(00425)1H26收入及利润保持稳健增长，实现收入134.1亿元(人民币，下同)，同比增长9.1%；归母净利润14.3亿元，同比增长12.3%，利润增速继续快于收入。期内毛利率同比提升0.3ppts至28.6%，在原材料价格上涨及中国内地车市承压下仍实现改善，主要受益于原材料价格联动、战略采购、垂直整合、降本增效及规模效应。销售、管理及研发费用率合计约16.8%，同比小幅提升0.2ppts。资本开支方面，1H26同比增加约7.2亿元至16.2亿元，公司将全年资本开支指引由年初的25亿元以内上调至约29亿元，主要用于北美、欧洲、东南亚等地订单配套产能建设及新赛道前置投入。管理层维持2026年收入及净利润双位数增长指引，并预计经营利润增速高于收入增速。
公司欧美本地化供货比例已达70%-80%，北美关税敞口低于3%，全球化产能布局有望持续受益于欧美Local-for-Local需求及中国车企出海。新赛道方面，公司已与中国内地主要机器人整机客户建立合作，机器人零部件1H26开始批量交付，并于5-6月起逐步放量；AI液冷方面，分水器及液冷柜已实现批量交付，国际头部客户订单自3Q26起开始供货。公司重申2030年汽车零部件业务营收720亿元目标，以及新赛道营收目标100亿元，2026年机器人和AI算力基础设施收入目标分别约5亿元和3亿元。
展望2H26，欧洲电动化、北美新项目导入及中国内地自主品牌项目量产有望支撑汽车业务继续增长，海外收入占比提升及现地化生产亦有助于维持盈利韧性；机器人及AI液冷业务正由前期布局转向订单和收入兑现。长期看，全球化扩张与第二增长曲线有望共同支撑中长期成长。考虑汽车行业需求及部分项目放量节奏，该机构下调2026-28年收入预测约3%至292.6/338.0/383.2亿元，同步下调归母净利润预测约2%-3%至30.7/35.1/42.2亿元；基于DCF估值，维持目标价63.93港元及买入评级。
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