营收409亿，盈利连增九季！京东健康：国内最大医药零售平台的“慢”逻辑

AI+供应链，就是最深的护城河。

作者 | 观韬

编辑 | 小白

中康CMH数据显示，2025年我国药品全终端市场规模20,033亿，同比微降1.4%。而线上渠道以13.5%的增速成为唯一保持两位数增长的渠道，销售额达1,180亿，渗透率逼近6%。

瑞银更是直接指出，线上渗透率远未见顶。在便利性、价格力、品类广度三重驱动下，2025至2028年线上医药零售市场规模年复合增长率有望达到10%—20%。

当行业大盘进入平台期、唯有线上渠道仍在提速时，摆在从业者面前的是怎么做的必答题。如果此刻选择进入这个行业，国内最大医药零售平台京东健康(06618.HK)二十年的探索，或许是绕不开的一份参考范本。

而范本的核心，藏在三道选择题里。

选重资产，筑护城河

第一道选择题：作为医药零售平台，轻资产起盘，还是重资产筑基？

轻资产做平台，用第三方物流，优点显而易见：扩张快，不用养人养仓，前期投入可控。重资产自建供应链，前期慢、投入大，但品质和时效掌握在自己手中。

而如何选择，取决于对医药零售本质的理解。

医药零售最大的特殊性在于用户对药品的信任门槛极高。买到一件不合身的衣服可以退，买到一瓶存疑的药呢？

再说配送。药品涉及冷链、温控、防震、防潮、时效承诺，标准远超普通快递。用第三方物流意味着成本结构、服务质量、扩张节奏都捏在别人手里。

更关键的是：县域市场才是线上医药的真正蓝海。

一二线城市有线下药店覆盖，但县乡地区面临诸多困境：全国虽有163.6万家基层医疗终端，却极度分散、供应链低效。卫健委数据显示，村卫生室平均配备药品仅100种，远无法满足基层用药需求。

只有自主可控的供应链才能触达这些被遗忘的角落：京东健康用户中三线及以下城市占比超65%，2023至2025年基层慢病购药用户三年增长超113%。

依托京东二十年自建物流，京东健康配送网络覆盖2,600多个县区市，在全国布局近10万个乡镇及村级服务站点，覆盖全国上百万个自然村庄，县域当日达或次日达覆盖率达87.1%。

可见，重资产是更优的长期选择。虽然短期投入大、模式重，但只有自营才能把品质、时效、体验三件事牢牢抓在自己手里。

2026年上半年，京东健康经营利润率从7.0%提升至8.5%，连续九个季度同比提升，供应链规模效应正在转化为可持续的利润改善。

药企的信任，是最大的供给壁垒

第二道选择题：做药企的渠道，还是伙伴？

平台与上游药企交易关系的逻辑是：你供货、我卖货，结账走人。这是最传统的渠道模式，链条短、效率高，但药企随时可以换个平台合作，粘性极低。

在共生关系下，平台不仅帮药企卖药，还帮它触达患者、收集数据、提升用药依从性。新药上市时的精准触达、临床研究时的患者招募、上市后的真实世界数据，这些深度服务让合作关系极难被替代。

共生关系显然更具竞争力，药企更缺的是能帮它读懂患者的合作伙伴，京东健康也正在沿着这一路径成长。

药企的选择是最直接的信任投票。诺华旗下全球首个获批治疗慢性自发性荨麻疹的口服靶向药瑞普多®，以及中国批准的首款且唯一用于白癜风治疗的靶向药百卢妥®，这两款全球首创靶向新药均选择京东健康全网独家首发。

百卢妥®上市当天即创下中国创新药自费品种销售纪录，单日销量突破5,000盒。

药企的考量也很务实，谁能把新药以最快速度、最可控的链路送到最需要的患者手里，谁就是最值得合作的首发平台。

内蒙古的患者张女士对此感受真切：她在京东健康线上完成新药瑞普多®的诊疗和下单后，第二天就在乌兰察布的家中收到了药品。瑞普多®上市当天即开出线上首方，从线上首方到县域送达，不过24小时。

今年上半年，京东健康累计首发65款新药，覆盖慢病代谢、皮肤专科、肿瘤治疗、女性健康等领域，与超200家药企在数字营销达成合作。仅一季度就首发了超30款新药，新药首发节奏持续加快，继续巩固“新药全网首发第一站”地位。

把AI嵌入供应链，让服务跑起来

第三道选择题：AI是问诊工具，还是履约引擎？

定位为对话工具，意味着用户问、AI答，交互结束。这本质上仍是一个高级搜索引擎，价值停留在信息层面。

定位为履约引擎，意味着用户描述症状后，AI给出判断、推荐医生、开具处方、药品配送到家、持续跟踪康复情况。AI的结论直接转化为药品和服务交付，完成了从信息到服务的通路。

京东健康正沿着后者演进，基于自研“京医千询”大模型，其AI产品已形成三层布局：

面向C端，“大为”覆盖600多种病症，618期间服务用户数同比增长近4倍，2026年前三个月，“大为”使用用户数已超越2025年全年总量，满意率达98%以上。

面向D端，发布国内首个面向医生群体的AI产品“京东知医”，它支持循证医学决策与医学文献检索，覆盖诊前病历生成、诊中鉴别诊断与用药建议、诊后随访方案推荐，相当于为每一位线上执业医生配置了一位随身的AI助理。

面向B端，“京东卓医”在多家医院落地，覆盖临床营养、药事管理等院外管理场景。在互联网医疗领域，京东健康联合多家头部医院，共建呼吸、消化、肿瘤等AI专病模型，如与北京大学肿瘤医院共同打造的“消化道肿瘤全流程医疗辅助系统”，已可实现辅助诊断、临床试验匹配与个体化治疗推荐。

核心差异不在有没有AI，而在AI是否与供应链形成了履约闭环。

从“大为”的问诊建议，到“京东知医”的医生辅助，再到“京东卓医”的院外管理，京东健康的AI链条最终都指向同一件事：打通“问诊→开方→配送→健康管理”全流程。这是履约引擎与对话工具的本质区别。

结语：最大是动态的、自我强化的过程

三道选择题串起来：重资产筑基→药企共生→AI履约引擎，京东健康的每道题选了那个“短期更难、长期更厚”的选项。

选择是否正确，数据已给出了回答。

京东健康2025年全年营收734亿，同比增长26.3%；2026年上半年营收409亿，同比增长15.9%，Non-IFRS经营利润35亿，同比增长40.3%，经营盈利率连续九个季度提升至8.5%，在医药零售头部平台中营收规模和增速均保持领先位置。

京东健康CEO曹冬在业绩电话会上表示：“差异化供应链能力是京东健康抓住行业长期红利的最大优势，我们有信心进一步扩大市场份额。”这份信心，来自二十年布下的供应链网，也来自每一次长期主义的取舍。

京东集团二十年前开始建物流时，没人想到它会成为医药零售的核心基础设施。当行业意识到供应链的重要性时，京东的网已经布好了。

这种时间差，就是最深的护城河。我们今天可以学京东健康的每一个战略选择，但追不上它花掉的二十年时间。

更大的确定性还在后面。正如瑞银所判断的，线上渗透率远未见顶。

天花板尚远，京东健康的优势反而会随着行业扩张而放大：采购规模越大、成本越低，配送网络越密、体验越好，数据积累越深、匹配越准。从“大为”到“京东知医”再到“京东卓医”，AI正在把这三个环节串成一条自驱动的链条。

这种正向循环就是最大的护城河。当行业增速放缓、监管趋严、合规成本上升时，最深厚的供应链基础设施与AI的深度融合，会持续扩大京东健康的领先优势。

最大从来不是一个静态的标签，而是一个动态的、自我强化的过程。

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