上海
财联社8月27日讯（编辑 李响）8月26日晚间，旭辉控股（00884.HK）发布境内债券重组进一步公告，确认将根据一般授权配发及发行407,937,848股（约4.08亿股）新股，对应清偿本金约6亿元、已选择“股票选项”的境内债券。按每100元面值债券对应68股测算，每股对应清偿金额约1.47元人民币，较公告前约0.036港元的市价溢价超40倍。
财联社注意到，这是继2025年12月以2.2亿元折价购回11亿元境内债后，旭辉境内化债的又一关键进展，也将“以股偿债”这一重组工具再度推至行业聚光灯下。据财联社不完全统计，2026年以来，已有超4家上市房企落地或执行以股抵债方案，对应化解债务规模超千亿元，工具应用覆盖单笔债券置换、整体司法重整等多元场景。
年内以股抵债案例密集落地
2026年以来，房企债务重组逐步从“方案表决期”迈入“落地执行期”，发行新股抵偿债务的案例在港股与A股市场陆续涌现，覆盖单笔债券置换、整体司法重整等多元场景。
港股市场中，今年5月，世茂集团发布公告，以6.0港元/股的价格发行7154.05万股新股，用于清偿“21沪世茂MTN002”合计3.79亿元本金债务。该笔转股价格较当日收盘价溢价超37倍，是年内境内信用债通过高溢价定价转股的典型案例。
此外在今年7月，花样年控股境外债务重组正式生效，其中强制转换债券50%本金（约2.51亿美元）完成首期强制转股，对应发行约12.86亿股新股。通过包含股份抵债、新票据置换在内的一揽子重组方案，花样年累计化解债务约442.86亿元，净资产实现由负转正。
A股市场同样取得标志性突破。7月2日，金科股份正式撤销退市风险警示及其他风险警示，成为全国首个千亿级A股房企司法重整成功案例。在重整方案方面，金科股份以"现金+股票+信托受益权"完成行业迄今规模最大的司法重整，合计转增52.94亿股，其中约22.94亿股用于抵偿债务，对应化解债务规模约1470亿元。
据财联社不完全统计，2026年以来，已有超4家上市房企落地或执行以股抵债方案，对应化解债务规模超1500亿元，工具设计从单纯股权置换延伸至信托架构、强制转股、分期解锁等多元形态。
双刃剑效应显现 化债终靠经营造血
不过作为房企债务重组的核心工具之一，以股偿债在业内看来是典型的“双刃剑”，其价值与局限均十分突出。
“配售或定向增发新股募集现金用于偿还债务，多见于仍具备融资能力的优质房企”，有分析人士指出，发行新股抵债无需消耗经营性现金，可直接压降债务规模、削减利息支出，快速改善资产负债表，债权人多倾向于这类预期回收率更高的重组方案，“不过在这种重组方案下，债权人的实际回收与股价深度绑定，企业后续经营情况也将迎来更多方的检验”。
与此同时，股转债模式也并非万能解药。对原股东来说，大规模增发将直接摊薄股权，高比例转股甚至可能削弱大股东控制权；中小股东则被动承担每股收益、净资产的稀释，以及未来股份解禁后的股价抛压。
更关键的是，当前多数转股价格较市价大幅溢价，本质是账面定价，若企业经营未能实质修复，债权人最终变现金额可能远低于债权面值。以旭辉本次方案为例，按当前市价静态测算，债权人实际回收率不足3%。
此外，基本面的检验同样严苛。中指研究院数据显示，2026年上半年，全国100家典型房企实现销售总额15863.6亿元，同比下降13.6%，降幅虽连续4个月收窄，但行业整体仍处于筑底阶段。
另据机构统计，2021年以来已有近80家房企出现债务违约，截至2025年底超60家已公布债务重组进展，其中超20家完成债务重组或重整，累计化解规模超1.2万亿元。中信证券研报认为，2026年房企将进入“资产负债表修复的关键一年”，行业有望迎来长周期底部。
中指研究院企业研究总监刘水也表示，若债务重组后企业经营无起色，债务风险只是换了一种形态存在。如旭辉境外债重组生效仅半年便再度启动二次重组，奥园、禹洲亦相继陷入二轮重组，也进一步说明债务重组只是"输血"，根本出路在于恢复企业自身的经营"造血"能力。
（财联社 李响）
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