山西
作者 | 赵栀
编辑 | 趣解商业资讯组
知乎的盈利根基，似乎还不够稳固。
8月26日，知乎发布截至2026年6月30日止六个月的中期业绩公告。上半年，公司总营收13.42亿元，同比下降7.2%；净亏损4591.8万元，而去年同期为净利润6237.2万元，由盈转亏；非GAAP经调整净利润690.6万元，同比大幅下滑93%。核心经调整净利润虽仍为正，但同比大幅缩水超九成，盈利基础显著弱化。
图片来源：半年报截图
具体来看，三大业务走势分化明显，付费内容及IP运营收入基本持平，是唯一稳住的基本盘；营销服务收入同比下滑；包含AI数据服务、职业培训在内的其他业务收缩明显。
不难看出，知乎在2025年刚实现的全年经调整盈利成果，上半年出现了松动。
1.会员见顶，IP接棒？
知乎收入结构最微妙的变化，藏在一行不起眼的数据里。
上半年，知乎平均每月订阅会员1310万名，而去年同期为1370万名，少了60万，同比下滑4.3%，平台会员用户规模正式进入见顶阶段。但同期，付费内容及IP运营收入为8.28亿元，与去年同期的8.29亿元基本持平，依旧稳居公司第一大收入来源。
图片来源：半年报截图
会员规模收缩、核心板块收入保持平稳，印证知乎的增长逻辑正在迭代：从单纯依赖用户付费订阅的规模增长，转向依托原创内容资产的IP商业化变现。
知乎自今年一季度起，把原来的“付费会员”收入与此前计入“其他收入”的IP运营收入合并披露，后者主要包括版权授权和内容分发。这条业务的爆发，集中落在旗下原创故事平台“盐言故事”上。据媒体报道，今年上半年，盐言故事IP开发步入快车道。一季度，平台IP版权合作量同比增幅超5倍、环比增幅超2倍，作者版权总收入同比增长5.6倍；累计售出10部以上版权的作者达9位；其中，与国内头部短剧制作厂牌听花岛合作的《错嫁有喜》《姐，他真是我姐夫》播放量分别突破30亿和20亿。
图片来源：微博截图
当前知乎的商业化逻辑已清晰转变：不再单纯依靠新增会员拉动收入，而是将十余年沉淀的原创内容转化为可复用、可变现的数字资产。相较于会员订阅模式，IP 运营属于轻资产模式，无需依赖用户规模扩张，核心依托内容变现效率提升，成为对冲会员增长见顶的核心抓手。
但IP 运营业务仍存在不确定性，它能否持续放量、稳定贡献利润，比较依赖下游短剧、漫剧市场的景气度，市场波动会直接影响业务变现效率。知乎没有单独披露IP运营的收入规模，外界只能从“付费内容及IP运营”的合并口径里看到基本“持平”，却拆不出会员与IP各自贡献了多少。IP运营究竟是填补了会员下滑的坑，还是只是勉强没让数字更难看，半年报没有给出答案。
2.AI两条腿，盈利仍脆弱？
AI 是知乎下半年战略落地的主线之一，半年报明确将“推进 AI 搜索、Agent、AI Works 及数据开放平台与社区生态的深度融合”列为核心规划。目前知乎 AI 商业化已形成双赛道并行的布局，但两大业务似乎均未实现规模化盈利。
第一条赛道是“AI+IP”。把AI用进短剧、漫剧的分镜、图像生成、剧本和分发环节，提升内容改编效率。今年第二季度，付费内容及IP运营业务收入4.26亿元，同比增长约4%，占总收入六成以上，这表明这条路已开始贡献收入，但公司未披露AI生成内容带来的收入规模。
第二条赛道是今年上半年推出的专家数据解决方案，利用平台的专业创作者与内容积累，向大模型厂商提供训练、评测等环节的数据服务。知乎CFO王晗此前称，该业务“已完成初步商业验证，并在多个模型能力方向实现项目落地”。
这是知乎在AI时代最有看点的一步：当大模型对高质量、可信赖训练数据的需求激增，知乎过去十余年沉淀的专业问答内容，就成了一笔可以标价变现的“数据资产”。
图片来源：罐头图库
知乎曾透露，“新业务仍处于商业化验证阶段”，或许还未形成稳定规模化收入。其中专家数据解决方案收入归入包含职业培训、企业服务的“其他收入”板块，而该板块上半年收入同比收缩，下滑37.82%至12.3亿元，占总收入的比例也从13.7%缩减至9.2%，主要受公司职业培训业务的战略优化所致。上半年总收入同比下滑，新AI业务的增量，或许暂时还无法弥补传统业务的收缩缺口。
截至2026年6月底，知乎持有现金及现金等价物、定期存款、受限资金及短期投资合计约44.24亿元。账上有钱，意味着它有足够时间去验证IP 变现和AI的商业化。但资本市场愿等多久，要看后续几个季度里，专家数据服务能否形成可持续、可规模化的收入，IP运营的利润贡献能否真正落到报表上。
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