贵金属“牛来”？盯紧三个指标

来源：市场资讯

　　期货日报

　　最近后台收到不少读者留言，问得最多的就是贵金属。有人刚解套，犹豫要不要走；有人踏空了想追高；还有人看不懂铂族金属的交易逻辑。

　　8月26日，世界铂金投资协会与期货日报联合主办的月度直播邀请了三位实战派嘉宾——招金金银精炼有限公司副总经理梁永慧、上海普吉股权投资基金管理有限公司投资总监宋彦停、实盘大赛全球赛长期稳定盈利奖第二名王志新，探讨了当前市场关心的几个问题：黄金的“锚”还在不在？白银为什么涨不动？铂族金属是不是被低估了？

　　盯紧三个指标

　　宋彦停在直播中表示，黄金受利率定价和避险需求影响较大；白银对就业数据和PMI的反应更为敏感；铂族金属则更多受汽车产销和氢能政策推广节奏的影响。

　　他认为，跟踪美联储政策走向的核心指标有三个：核心PCE是否持续高于2%、非农就业数据是否意外恶化、美联储点阵图是否符合预期。从6月点阵图来看，9人支持加息，仅1人支持降息，政策偏紧，但长期美债收益率飙升已提前反映部分压力。8月28日全球央行会议是重要观测窗口，若10年期美债收益率突破4.8%，加息预期将进一步强化，贵金属估值短期将承压。

　　“不过，即便加息重启，黄金也会因避险需求和各国央行持续购金获得支撑，跌幅预计相对有限。白银因工业需求萎缩表现更弱，金银比价可能从当前的67比1升至72比1。反过来，若降息预期升温，白银的工业属性会释放价格弹性，金银比价有望回落至62比1。”宋彦停说。

　　铂族金属被低估，白银工业需求存在“预期差”

　　梁永慧表示，当前市场普遍认为光伏需求会持续拉动白银消费。但是，若白银价格攀升至80美元/盎司以上，光伏行业大规模替代白银的进程将加速，工业需求可能低于市场预期。从技术结构看，白银价格大涨大跌后，至少需要两年时间进行震荡调整。

　　铂族金属方面，国内高度依赖进口，供应集中且盘面资金体量小，价格弹性极大。全球定价逻辑正在从供需定价转向安全定价——一些国家开始担心极端情况下铂流通受阻，无论价格如何都会从战略储备角度采购。叠加氢能产业的远期需求增量，铂当前被明显低估。一旦供应或地缘扰动出现，铂期货价格可能大幅上涨。

　　世界铂金投资协会中国市场拓展负责人张文斌认为，铂供应长期短缺的逻辑未改。2026年全年，考虑到矿产端新增产能有限以及需求韧性，市场仍存在9.2吨的供需缺口。全球铂显性库存处于历史极低水平。2029年之前，铂仍将维持年均约19吨的供需缺口。

　　“黄金看信用，白银看工业，铂看供需。”张文斌界定了三类金属的定价逻辑。铂的核心定价逻辑是基本面，而非宏观因素。这也解释了为什么铂与黄金、白银的走势时常出现分化。

　　计划外开仓最容易亏钱

　　王志新表示，面对复杂多变的市场环境，交易行为管理比方向判断更重要。很多投资者并非看错趋势，而是在剧烈波动的市场环境中情绪失控，追涨杀跌，最终止损出局。

　　王志新分享了三条铁律：第一，不同周期的数据对行情影响完全不同——美联储货币政策转向是长周期变量，非农数据只是短期“噪声”，做长线交易不必被短期“噪声”干扰；第二，“买预期卖事实”的前提是预期已被充分定价；第三，期权策略的初心不能变——很多人为了增厚收益从买入虚值期权改为卖出期权，等于把尾部风险重新暴露给对手方，一旦政策出现意外，亏损将被放大。

　　王志新提醒，先做计划，再做交易。要提前设好应对预案，而不是临时决策。

　　组合管理才是出路

　　原材料价格波动对实体企业的冲击较大。梁永慧在直播中分享了一个案例：一家首饰企业如果在前几年做了100%套期保值，当金价翻倍上涨时，一吨黄金就需要补缴近10亿元的保证金，现金流压力足以拖垮企业正常经营。白银贸易商在30美元/盎司做空套保，银价涨至120美元/盎司时同样面临资金链断裂的风险。

　　梁永慧表示，传统的“买入就套保、全锁定利润”模式已经过时，要根据周期解决趋势对套保的影响，可以选择与专业的机构合作。

　　他建议大型精炼冶炼企业转向“组合投资型对冲管理”，利润分三层：底层用传统套利赚取基差利润，中层用CTA策略捕捉波段收益，顶层用期权工具增厚安全垫。

　　贵金属“牛来”？

　　回到最初的问题：贵金属板块这一轮上涨行情，是反弹还是“牛来”？

　　宋彦停认为，2026年年初的金银价格快速拉升，消耗了过多流动性，叠加地缘冲突逐步平稳，金银价格存在回调压力，但中长期“牛市”未改。

　　梁永慧分析称，全球去美元化、民粹主义抬头、康波周期处于萧条阶段、地缘冲突缓和——这些深层结构决定了贵金属的货币属性和安全资产价值只会越来越突出。他短期看好铂和黄金，白银需要更长时间调整。

　　王志新表示，长周期看好贵金属，但短周期因货币政策逆转，黄金可能保持震荡态势。

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