扣非净利润下降、经营现金流暴跌八成，科沃斯的新故事怎么讲？

文 | 杨万里

近日，扫地机器人龙头科沃斯公布了上半年成绩单，这份中报呈现出割裂的局面：实现营收103.41亿元，同比增长19.18%；归母净利润12.48亿元，同比增长27.40%，但扣非净利润却下降6.37%。

若剔除非经常性损益“润色”，科沃斯主营业务的实际盈利能力未跟随营收规模同步提升。与此同时，公司经营现金流也亮起警示灯，上半年科沃斯的经营性现金流暴跌八成。

这份割裂的中报发布后，资本市场选择了用脚投票，财报发布的第二天，8月24日科沃斯股价走低，最终跌停收盘。此后，公司股价继续走低，截至8月27日收盘，公司最新总市值为306亿元。

财报中显示，近年来科沃斯加大了出海，上半年海外市场表现较好，截至2026年上半年，来自中国港澳台及海外地区的收入占公司总营收比重达49.42%，同比上升8.72个百分点。这也成为公司中报中的亮点。

一边是主业盈利、现金流面临现实挑战，一边是海外市场稳步突破，同时公司将新品类拓展、家庭机器人赛道视作下一阶段的核心增长引擎。多重因素交织之下，科沃斯能否讲好新的增长故事？

营收增长，靠非经常损益支撑起利润增长

科沃斯于2018年5月份上市，它的主营业务是服务机器人、智能生活电器等，依靠科沃斯、添可双品牌构建起基本盘。

2026年半年报显示，上半年，科沃斯的总收入为103.4亿元，同比增长19.18%；归母净利润为12.48亿元，同比增长27.40%；扣非净利润为8.054亿元，同比下降6.37%。

虽然科沃斯的营收净利双双增长，但扣非净利润出现下滑，这是科沃斯近3年来首次中报扣非净利润下降。深究可以发现，归母净利润的增长很大程度来自非经常性损益的贡献。

财报中提到，今年上半年，参股公司上海仙工智能科技股份有限公司和睿尔曼智能科技（北京）股份有限公司带来的公允价值变动收益合计约为4.05亿元，占当期归母净利润的比重约为32.45%。若剔除上述因素影响，科沃斯的主业盈利情况将有所“折扣”。

扣非净利润下滑，源于外部成本端的多重压力。2026年半年报提到，受地缘冲突推高石油及大宗商品价格影响，叠加AI算力需求爆发，导致存储、PCB 等半导体相关零组件供给结构性紧缺，价格上涨显著，行业普遍面临成本上行压力。

科沃斯通过产品结构优化、研发创新与运营提效，抵消部分成本增量，但盈利能力仍受到一定影响。科沃斯上半年实现综合毛利率48.5%，同比下降1.2个百分点。

财报中，公司现金流端的变化同样值得关注。上半年，科沃斯的经营活动产生的现金流量净额为2.063亿元，同比下降85.82%，原因是上年同期收回较大金额国补应收款，以及本期购买商品、接受劳务支付的现金增长，包括对存储等半导体零组件的提前备货。

科沃斯这份中报为数不多的亮眼表现来自海外业务。依托国际化战略落地，科沃斯已在德国、美国、日本等重点市场设立本土子公司，并落地新加坡海外总部。

出海成绩方面，与2025年中报相比，科沃斯2026年中报显示来自中国港澳台及海外地区收入为51.10亿元，占当期收入比重为49.42%，同比增长8.72个百分点。另一组数据显示，科沃斯二季度海外业务收入占比首次超过国内，上升至51%。

综合来看，科沃斯这份 2026 年中报呈现出明显的分化特征：全球化业务取得实质性突破，但主业盈利水平、经营现金流均面临短期现实挑战。

布局家庭机器人赛道，第二增长曲线能否扛起增长重任？

经过20余年发展，科沃斯已经形成科沃斯服务机器人、添可高端智能生活电器双品牌驱动的业务格局。

截至2026年上半年，科沃斯品牌服务机器人销售收入为60.94 亿元，占全部收入的58.94%；添可品牌高端智能生活电器销售收入为40.51亿元，占全部收入的39.17%，两大自有品牌合计贡献销售收入占比为98.11%。

目前，科沃斯正在拓展新品类以及布局家庭机器人赛道，拟打开第二增长曲线。

一方面，科沃斯开发了WINBOT系列擦窗机器人、GOAT系列割草机器人等品类，还成功上市泳池机器人并补全对户外水域清洁场景覆盖。今年上半年，新品类海外收入同比增长 75.1%，科沃斯认为新品类快速崛起为整体营收增长注入强劲动能。

另一方面，科沃斯分别瞄准“立体整理”与“情感陪伴”两大未来家庭核心需求，相继推出新一代管家机器人“八界”和智能陪伴宠物机器人“LilMilo毛团儿”。

据科沃斯介绍，“八界”产品不仅填补了家用服务机器人在“立体整理”领域的空白，还实现了从预设规则到持续学习的跃升，成为“越用越懂家”的专属机器人管家。另外，“LilMilo 毛团儿”产品为用户提供稳定、温暖的情绪价值，带来富有生命感的陪伴体验。

有券商分析师表示，科沃斯的这两款产品标志着公司正沿着“工具-管家-伴侣”的路径，向家庭服务机器人的终极形态演进。

我们关注到，科沃斯的董事长钱东奇是机器人大行业里面的从业老将。他将具身智能视为“人类智能的最后一块拼图”。

近年来，科沃斯逐渐加码具身智能机器人赛道并取得一定进展。在该领域，科沃斯已提交专利申请75项，其中43项为发明专利。

不过从财报数据来看，现阶段新业务体量尚且有限：报告期内，除去科沃斯服务机器人、添可两大主力品牌之外的业务实现收入 1.95 亿元，占总营收比重不足2%。人形机器人等家庭机器人相关业务尚未单独披露经营数据，市场普遍认为主要受限于当前营收规模。这也意味着，具身智能相关业务未来还有较大的提升空间。

对于科沃斯而言，未来真正的考验已经到来：当非经常性损益的增益逐步消退、本轮备货带来的压力充分释放之后，公司能否依靠海外市场扩容、新兴业务崛起这两条路径，真正实现业绩持续向上，市场仍将持续观察后续财报给出的答案。