金能科技的前世今生：循环经济构筑成本壁垒，煤基炭黑受益油价上行，外销高增打开成长空间

来源：新浪证券-红岸工作室

金能科技是国内煤焦与精细化工领域的骨干企业，依托独特资源循环模式形成显著降本优势，核心产品炭黑、烯烃出口规模居行业前列。公司成立于2004年11月18日，2017年5月11日登陆上海证券交易所，注册及办公地址均位于山东省。

公司主营业务覆盖石油化工、精细化工、煤化工三大板块，所属申万行业为基础化工-化学原料-其他化学原料，同时布局炭黑、昨日高振幅、小盘价值等概念赛道。

经营业绩：营收行业第二，净利润行业第十六
2026年上半年，公司实现营业收入85.24亿元，在16家同行业可比公司中排名第2，行业第一名卫星化学营收达307.13亿元，当期行业平均营收为35.1亿元，行业中位数为9.18亿元。主营业务构成方面，烯烃产品贡献营收38.89亿元，占比45.62%；炭黑产品营收22.22亿元，占比26.07%；煤焦产品营收13.52亿元，占比15.87%；其他产品营收7.62亿元，占比8.94%；精化产品营收2.99亿元，占比3.51%。当期公司实现净利润**-5.89亿元**，行业排名16/16，行业第一名卫星化学净利润达62.27亿元，第二名三孚股份净利润为1.19亿元，当期行业平均净利润为3.82亿元，行业中位数为2575.07万元。

资产负债率高于同业平均，毛利率低于同业平均
偿债能力方面，2026年上半年公司资产负债率为61.82%，较去年同期的56.80%有所上升，高于行业平均40.88%的水平。
从盈利能力看，2026年上半年公司毛利率为**-3.98%**，较去年同期的2.10%出现下滑，低于行业平均15.72%的水平。

董事长秦庆平2025年薪酬70.54万元，同比减少6.31万元
公司控股股东、实际控制人为秦庆平、王咏梅。秦庆平先生1963年1月出生，中国国籍，无境外居留权，大学学历，山东省人大代表。1978年参加工作，历任寿光市寒桥乡副乡长、寿光市留吕乡副书记、寿光市团市委书记、寿光市道口镇党委书记、寿光市大家洼镇党委书记、寿光市房地产管理局局长等职务。1998年辞去公职，创建山东瑞普生化有限公司，任公司董事长、总经理；2004年11月，创建山东金能煤炭气化有限公司，任公司董事长、总经理。历年来荣获全国及山东省“新长征突击手”、“省企业技术创新带头人”、“市功勋企业家”等荣誉称号，现任公司董事长，2024年薪酬为76.85万元。
总经理王忠霞女士1980年12月出生，中国国籍，无境外居留权，本科学历。2004年进入公司，曾任公司经营一部经理、经营二部经理、证券部部长、总经理助理、副总经理等职务，现任公司董事、董事会秘书、副总经理、财务总监，2025年薪酬为51.45万元，较2024年的68.04万元同比减少16.59万元。

A股股东户数较上期减少3.83%
截至2026年6月30日，公司A股股东户数为3.43万户，较上期减少3.83%；户均持有流通A股数量达2.48万股，较上期增加3.98%。机构持仓方面，当期十大流通股东中，华商甄选回报混合A（010761）为新进股东，持股750.98万股，位居第六大流通股东；香港中央结算有限公司持股693.54万股，相比上期减少69.98万股，位居第七大流通股东；华商品质价值混合A（019189）为新进股东，持股492.38万股，位居第九大流通股东。

中邮证券指出：

• 2025年公司实现营业收入169.13亿元，同比增长4.01%，归母净利润0.22亿元，同比增长138.08%，其中Q4单季度归母净利润1.00亿元，环比扭亏为盈。
• 烯烃产品为收入增长核心驱动力，2025年营收95.91亿元，同比增长32.43%，收入占比达57.51%，毛利率同比提升2.51个百分点。
• 公司依托青岛、齐河两大基地打造全球独特的资源循环利用模式，构筑核心成本优势，2025年聚丙烯出口49.60万吨，同比增长约29倍，炭黑出口24.27万吨，同比增长45%。
• 当前国际油价高位震荡，油煤价差拉大，公司煤基炭黑的相对成本优势凸显，盈利空间有望迎来显著修复。

华鑫证券指出：

• 2025年公司营收同比增长3.98%，归母净利润同比增加138.08%，核心驱动来自烯烃、炭黑两大产品量增叠加原料成本下行，2025年丙烷价格同比下降6.72%、煤炭价格同比下降29.92%，成本端优势显著。
• 2025年公司经营活动产生的现金流量净额为5.48亿元，较上年同期增长152.86%，财务状况持续优化。
• 公司180万吨/年丙烯、135万吨/年聚丙烯、48万吨/年炭黑产能已全面释放，同时推出三大系列高端聚丙烯新牌号推动产品升级，2025年聚丙烯、炭黑出口量分别占到国内出口总量的15.99%和20.60%。
• 预测公司2026-2028年归母净利润分别为1.69、1.73、3.01亿元，给予“买入”投资评级。

图：金能科技营收及增速

图：金能科技净利润及增速