星途，奇瑞财报的另一面

一家中国车企，近七成收入来自海外，这在主流自主品牌中尚无先例。

8月20日，奇瑞汽车（09973.HK）交出了上市后的首份半年报。营收微增、毛利大涨，利润却在跌。“增收不增利”四个字，像一盆冷水浇在奇瑞头顶。

更耐人寻味的是，在财报数据之外，有一个品牌正在被悄然边缘化。它的名字叫星途——奇瑞董事长尹同跃口中那个“奇瑞的奥迪”“品牌金字塔的塔尖”“皇冠上的明珠”。而如今，这颗明珠在国内市场已几近黯淡。

2026年7月，星途品牌国内零售销量仅为678辆——这个数字甚至不如某些新势力品牌一款车型一天的订单量。往前翻一个月，6月是1014辆，5月稍好一些，也不过两千出头。

某种意义上，星途的遭遇就是奇瑞这家公司的一面镜子，某种程度上也折射出奇瑞当前面临的结构性课题。

上半年，奇瑞的数字看上去很光鲜：营收1432.80亿元，同比增长1.2%；毛利230.44亿元，同比增长25.1%，毛利率从13.0%提升至16.1%。但另一组数据就没那么好看了：归母净利润85.67亿元，同比下降11.7%。

其中，奇瑞海外市场收入989.68亿元，同比增长51.0%，占总收入比重升至69.1%。出口93.9万辆，同比增长71.3%，稳居行业第一。新能源业务收入592.84亿元，同比增长63.8%，毛利率从5.2%跃升至12.8%。经营活动现金流净额377.62亿元，同比增长169.7%，现金储备634.19亿元。

奇瑞在财报中强调，公司已从"产品出海"升级为"体系出海"，全球12家主要生产基地（含3家海外基地）支撑起覆盖欧洲、南美、非洲、中东的销售网络。

如果只看这些，奇瑞堪称模范生。

但财报的B面是这样的：国内收入443.12亿元，同比下滑41.7%；国内上半年零售约41.28万辆，同比下滑36.4%，降幅远高于行业20.2%的整体水平。存货478亿元，同比大增73%；应收款项566亿元，同比增加25%。

更扎心的是，奇瑞整体单车售价约11.24万元，同比下降6%；海外市场单车售价仅10.8万元，同比下滑1.6万元。

利润下滑，官方给的解释是“外汇原因”。上半年奇瑞汇兑净损失20.92亿元，而去年同期为汇兑净收益33.98亿元，一进一出相差约54.9亿元。由于近七成收入来自海外，汇率波动对利润的杀伤力可想而知。

但除了汇率因素，还有几项成本变化同样值得关注。

研发开支66.72亿元，同比增长28.3%，主要用于新能源和智能化技术的持续投入；行政开支32.88亿元，同比增长24.1%，与全球化运营体系的搭建和扩张相关。此外，捷途品牌上半年销量26万辆，同比下降14%，作为集团重要的销量支撑，它的表现也在走弱。

业内有一种说法：奇瑞上半年的增收不增利，本质是用当期利润置换全球化与电动化的长期竞争力。然而投资者要看的，是这种“置换”什么时候能见到回头钱。

在所有品牌中，星途的处境最令人唏嘘。

2026年前七个月，星途累计销量仅4.16万辆，同比下降39.3%。而在2024年，这个品牌还能卖出14.1万辆。

症结在哪？

一是定位摇摆。星途首款车型定价12.59万-17.59万元，后因销量不佳推出9.99万元的廉价版本，埋下“高配奇瑞”的认知隐患。2023年底推出的旗舰轿车星纪元ES售价22.58万-33.98万元，试图二次冲高，但市场反响平平，2026年新款起步价已降至16.99万元，较首发价格近乎“腰斩”。

二是人事动荡。 自2019年以来，星途七年更换七任负责人。每一任新领导上来都要重新规划产品、调整定价，战略连续性大受影响。

三是资源稀释。 奇瑞近年来推出iCAR、智界等新品牌，后者更被列为“集团最高层级战略布局”。资源就这么多，星途分到的越来越少。

把星途放在自主高端品牌的坐标系里看，差距会更直观。

2019年，星途TX上市时，吉利领克、长城魏牌、奇瑞星途曾同时向15万乃至20万元以上市场发起冲击。几年过去，三条路径走出了截然不同的曲线。

领克走的是“向宽”的路线。2026年上半年，领克品牌全系累计销量144,215台，新能源产品占比达65%。品牌成立至今，领克历史累计销量已超174万台。虽然领克7月单月销量1.64万辆、同比下滑40%，但品牌的基本盘和新能源转型节奏已初步建立。

魏牌走的是“向高”的路线。2026年上半年，魏牌累计销量44,514台，同比增长29.05%。品牌新车成交均价达到29.37万元，已超过奥迪。不过，魏牌的销量结构存在隐忧：高山一款车型占比超过八成，而曾被寄予厚望的蓝山今年1至7月连续7个月月销量不足千辆，旗舰车型V9X上市后月销量也仅1000余辆。更值得关注的是管理层动荡：自2016年品牌成立至2025年底，魏牌在约9年时间内经历了8次CEO更替——这与星途七年换七任负责人的境况如出一辙。

而星途走的是一条摇摆不定的路。上半年累计销量33,188辆。更重要的是，星途始终没能造出一款像极氪001或坦克300那样具备“锚点效应”的拳头车型，品牌叙事就始终是飘着的。

2019年那场自主高端品牌的“三国杀”，如今胜负已初见分晓。

2025年7月，奇瑞整合国内业务，将星途纳入“奇瑞品牌国内业务事业群”，由李学用统一管理。彼时业内普遍将此解读为星途在集团内部的降级。

仅仅一年后，2026年8月，星途再次调整汇报关系。正式划归国际业务事业群，由长期负责海外业务的执行副总裁张贵兵分管。

把星途划给海外团队，逻辑上倒也说得通：国内市场打不开局面，不如去海外碰碰运气。奇瑞在全球有12个生产基地、覆盖欧洲等地的成熟渠道网络，让星途借力出海，至少比在国内继续“躺平”强。

同国内相反，星途作为国内卖不动的高端，到了海外反而成了抢手货。

星途以EXLANTIX名义进入中东及欧洲市场，主打“性能豪华”定位。目前已完成全球30多个主流市场布局，在波兰、英国、意大利等欧洲本土细分市场实现销量第一。在中东，星途甚至被视为“中国来的雷克萨斯”。

2026年前七个月，星途海外业务仍维持正增长。瑶光等车型在海外30多个国家累计交付超13.5万辆。2025年星途全球销量12.04万辆，其中海外销量占比已达62%。

最戏剧性的反差体现在售价上。星途海外销售均价达40万元人民币，是国内售价的数倍；海外单车均价超42万元，远高于国内12万至15万元区间。以瑶光为例，2025年初在俄罗斯开售，起售价折合人民币24万元，而国内终端成交价约18万元——出口版本比国内贵了整整6万元，俄罗斯人反而买了。2025年全年瑶光在俄罗斯卖了超过1.2万辆，在中高端SUV细分市场排进前五。星途揽月在海外20余个国家销售，截至2025年6月海外销量接近3万台，平均售价达55万元。

但需要指出的是，出海能否从根本上解决星途的高端化难题，仍有待验证。奇瑞在海外的销量主力目前仍是瑞虎、艾瑞泽等中端车型。星途在海外依赖燃油与混动车型，新能源布局尚处早期；海外市场的高溢价能否持续，取决于品牌能否真正建立独立于奇瑞母品牌的认知。一个在自己大本营都站不稳的品牌，如何让海外消费者心甘情愿地掏出40万？

有业内人士指出，星途作为奇瑞自主高端品牌，一直处于尝试和探索阶段，此次调整意味着奇瑞仍在摸索星途的发展路径。

中报发布后，投资者的焦虑集中在几个问题上。

第一，国内业务何时止跌？ 国内收入下滑41.7%不是小数目，而且是在整个行业下滑20.2%的背景下发生的。换句话说，奇瑞在国内的跌幅是行业平均水平的两倍。投资者想知道：这种下滑是周期性的，还是结构性的？

第二，高端化到底怎么走？ 星途和智界加起来才占集团销量的4%，智界上半年销量同比暴跌57%。尹同跃曾说“不再只追求销量，而是要追求品牌向上”，但现实是，品牌没上去，销量也没保住。

库存和回款问题有多严重？ 存货478亿元，同比大增73%；应收账款566亿元，同比增加25%。存货和应收账款周转天数同比增幅分别达到34%和35%。车卖出去了，但钱没收回来，仓库里还堆满了车，这种信号，让投资者心里没底。

结语：

星途的困境，本质上就是奇瑞的困境。星途就是奇瑞的缩影。它承载了奇瑞所有关于“高端化”“全球化”的野心，也暴露了奇瑞所有关于“战略摇摆”“资源分散”“品牌认知”的短板。

尹同跃说，2000万辆之后，奇瑞"不再参加内卷，不再只追求销量，而是要追求品牌向上"。但当星途从"奇瑞的奥迪"变成"海外谋生者"，奇瑞需要回答的是：奇瑞到底能不能造出一个有独立品牌价值的高端汽车。

一个靠海外市场和性价比起家的车企，在国内市场陷入价格战、高端化屡屡碰壁时，选择把筹码押向全球化。这无可厚非，甚至可以说是明智的。但全球化不是万能药，星途需要的不是又一次“调整”，而是奇瑞需要回答"奇瑞凭什么更值钱"。

来源：星河商业观察