半年报丨主动调整夯实底盘，舍得酒业的系统优化经营思路

当下正值A股中报密集披露的财报季，舍得酒业于近日交出了2026年半年报成绩单。这份报表呈现出“表内承压、表外修复”的鲜明特征，实质上是“蓄力”的注脚。在白酒行业深陷周期性调整之际，舍得酒业主动挤水分、坚定去库存、前置市场投入，以短期盈利的适度让渡，换经营质量的持续改善。这种“以短期换长期”的战略定力，不仅有助于舍得酒业在行业出清中率先迎来拐点，更为下一轮增长周期积蓄势能。

而这背后，离不开大股东复星的长期赋能与资源协同。自2020年以来，复星笃定与舍得长期同行，看中的正是舍得酒业深厚的中国名酒底蕴、稀缺的老酒储备等核心资产价值。这些也是舍得多年积淀出的足以持续穿越周期的强大底气。

“舍短期、得长期”的战略远见凸显

今年上半年，舍得酒业营收22.87亿元，归母净利润1.45亿元，均有所下滑。究其原因，这背后既有行业周期的共性压力，但同时也应看到舍得酒业的主动调整：为下一轮增长腾出空间、积攒底气。

当前，白酒行业存量竞争格局延续、消费动能偏弱、量价收缩。中国酒业协会联合发布的《2026中国白酒市场中期研究报告》显示，上半年74.8%的受访酒企营业额萎缩，86.7%的企业营业利润下降，56.6%的经销商反映价格倒挂程度同比加剧；全行业平均库存周转天数已超过900天，整体去化周期预计需要2至3年。

舍得生态酿酒工业园。企业供图

去库存已成为行业普遍动作。当多数酒企还在被动应对时，舍得酒业早在两年前便主动控量挺价、加速库存出清，渠道健康不断修复。在经历主动“挤水分”后，其成效从半年报的这几组关键数据可以窥探一二。

现金流先行转正。舍得酒业经营活动现金流于第二季度转正，Q2实现净流入7540.6万元，反映出渠道回款意愿与终端动销的真实改善。

此外，合同负债同步回升。报告期末合同负债1.61亿元，较一季度末增加超3000万元，作为白酒企业公认的“业绩蓄水池”，合同负债的回升反映出经销商打款意愿改善明显。

在收入让利渠道、控货稳价的同时，舍得酒业资产端增厚。报告期末总资产较上年末增加至129.36亿元，为后续长远发展蓄力。

值得注意的是，舍得酒业在主动“挤水分”的同时，还在同一时间段内悄然完成增长引擎的切换，为穿越周期储备了新动能。

在次高端整体承压的背景下，公司上半年实现了两个结构性亮点：一是大众酒保持高增。以沱牌特级T68为代表的大众酒延续增长态势，带动普通酒上半年实现营收4.98亿元、同比增长11.97%。二是新兴渠道持续增长。上半年电商渠道实现销售收入3.98亿元、同比增长18.41%，成为调整期中的稳定增长极。

两组数据表明，舍得酒业的增长结构正由以往更多依赖次高端、传统渠道，向真实动销、大众消费和新兴渠道迁移。这既是对当前消费分化的顺势而为，也体现了公司在新趋势下及时调整产品结构与渠道布局的战略前瞻性。

复星赋能下的“舍得”底气

一边“挤水分”，一边前置市场投入，舍得酒业敢于在行业逆风期勇于自我革新的底气，离不开大股东复星深度赋能与坚定支持。

舍得酒业与复星的故事源于2020年底。彼时的舍得，亟须一个认同名酒长期价值、具备产业运营能力的大股东，来稳住经营基本面、修复渠道与品牌信心。2020年的最后一天，复星旗下豫园股份通过司法拍卖，以45.3亿元竞得四川沱牌舍得集团有限公司70%股权。舍得正式融入复星大家庭。

复星以其丰富的资源嫁接舍得酒业发展各个环节，舍得酒业也积极融入复星生态体系，从四个维度开启高质量发展之路。

战略维度，是观察复星与舍得二者关系的“骨架”。复星入主舍得之后，对企业原有“老酒战略”重新锚定，将其抬升至企业核心差异化护城河的高度；在此基础上进一步延展迭代，构建起老酒、多品牌矩阵、年轻化、国际化四大战略体系，推动舍得从传统区域名酒，成长为产业生态、科技创新与全球化布局协同共生的现代化酒企。

市场维度是观察这场赋能的“显影液”。复星与舍得不仅在生产经营端同框，更在B端渠道与C端圈层两端“深度协同”，积极地把复星生态的能量“嫁接”到舍得的增长曲线上。五年间，舍得酒业渠道密度扩张，2026年上半年末的经销商数量为2453家，较2019年增加600多家；国际化方面，舍得产品已出海至全球43个国家和地区，覆盖近1300家消费终端。

组织机制是行稳致远、抵御波动的底层能力。近几年，在复星赋能下，舍得通过治理结构优化、业务组织调整等，为主动去库存、坚持老酒长期主义等战略动作，拥有了可执行、可持续的内在支撑。

经营指标犹如这场赋能长跑的“成绩单”。五年多来，舍得酒业实现了自身发展的“复兴”，成为复星产业版图中一个能持续贡献价值的核心资产。舍得酒业总资产从2020年末的64.54亿元增至2025年末的126.15亿元，近乎翻倍。营收方面，2020-2023年营收复合增速约27.9%，2023年一度站上70.81亿元的历史高点。“沱牌”“舍得”两大品牌价值从2020年的1141.11亿元提升至2025年的1906.98亿元，增长67.12%。

深度回调期，舍得业绩表现虽有下滑，但复星依然坚定同行，以一系列真金白银的投入与高规格站台，向市场传递了对舍得长期价值的笃定。

更值得关注的是，复星国际董事长郭广昌多次表态支持舍得，对舍得智慧、舍得文化、舍得战略发展表达认可，同时也肯定了舍得在白酒行业逆周期中的经营韧性。

公开报道显示，今年年2月召开的舍得酒业2026年工作会议上，郭广昌明确表态：“复星将秉持长期主义，坚定支持舍得酒业健康发展。”

2026年春糖期间，郭广昌以“一周两次站台、两次公开表态”的方式向外界释放对舍得的笃定。3月17日至19日，亚布力中国企业家论坛第二十六届年会期间，郭广昌在“舍得之夜”欢迎餐叙上，以“断舍离”为引，将人生哲学与舍得智慧深度链接。同时强调：“复星将秉持长期主义，坚定支持舍得走向更多舞台，把舍得卖到全球，让更多家庭感受中国老酒的魅力。”

3月21日的第五届舍得老酒节，郭广昌点赞舍得老酒节并公开定调，“舍得从来不只是一瓶酒，更是一个承载东方智慧、有文化底蕴与温度的品牌。真正需要时间沉淀、需要长期积累的事情，才最值得复星去做。舍得是复星快乐板块的核心，白酒行业需要匠心恒心，复星将一如既往坚定支持舍得，对舍得的陪伴必将长久而坚定。”

在行业信心脆弱的转折期，来自控股股东的高密度表态支持，本身就是最稀缺的信心资产。

押注舍得背后的长期主义

白酒是时间的产业。产能靠时间、口碑靠时间、价格靠时间、品牌靠时间。当复星遇见最不“速成”的白酒行业，应该用什么姿势陪伴？其五年来的行为恰恰是这套逻辑的注脚。

从“断舍离”的哲思，到“需要时间沉淀”的产业洞察，郭广昌的发言清晰传递出，复星对舍得的支持不是短期财务投资，而是长期主义战略陪伴。复星深谙白酒行业特性，真正理解白酒产业“慢工出细活”的本质，对舍得的陪伴是周期级的。

复星之所以长期坚定持有舍得酒业，根本原因在于对其难以复制的核心资产与长期价值的高度认同。舍得酒业旗下产品沱牌曲酒，曾先后获得“四川名酒”称号、全国第五届评酒会金质奖章，跻身中国十七大名酒之列。2001年，舍得品牌诞生，与沱牌错位发展、协同互补，推动企业从区域老牌名酒，迈向全国化的中高端白酒阵营。此外，稀缺的名酒基因不只是舍得酒业的品质根基，更是其品牌势能、渠道公信力以及穿越行业周期的底层支撑。

舍得酒业明清老窖池。企业供图

舍得酒业拥有历经时间积淀的数十万吨老酒战略储备以及成熟的生态酿酒与产能基础，承载东方哲学智慧的深厚品牌文化资产。丰富的优质基酒储备是最硬的资产，这既是酿造高品质白酒的“时间货币”、是追求极致质价比的底气，也是行业调整期最后的“安全垫”。这些不可复制的禀赋，是舍得酒业行稳致远、韧性生长的根本所在。

在行业深度调整期，舍得酒业率先变革，从产品、市场、渠道、品牌多维度持续修炼内功，以内生韧性对冲外部周期。例如，舍得酒业持续夯实老酒战略的品质，升级《坛贮老酒质量保证内控准则》，强化老酒全链路品质管控标准，进一步筑牢舍得老酒品质护城河；构建多价格带产品矩阵，重点发力品味舍得、沱牌特级T68大单品对冲周期；优化渠道结构，做强优质线下终端与线上即时零售，提升开瓶动销；推出29度舍得自在，创新轻商务等消费场景，全面拓宽消费者培育群体。

舍得酒业大单品沱牌特级T68。企业供图

这套全方位的底层能力建设，正是复星长期看好并持续加码赋能舍得，与其“长久而坚定”同行的核心逻辑。如今，舍得已成为复星在白酒赛道的重要卡位、消费版图的关键增长极。这种双向赋能、长周期共舞的关系，奠定了双方穿越行业周期、实现价值重估的坚实基石，也是彼此携手前行的最大确定性。

文/秦胜南

编辑 唐峥

校对 杨利