山鹰国际（600567）2026年中报简析：增收不增利

据证券之星公开数据整理，近期山鹰国际（600567）发布2026年中报。根据财报显示，山鹰国际增收不增利。截至本报告期末，公司营业总收入142.59亿元，同比上升3.01%，归母净利润-6.82亿元，同比下降1730.29%。按单季度数据看，第二季度营业总收入80.45亿元，同比上升13.69%，第二季度归母净利润-1.84亿元，同比下降2147.66%。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率4.55%，同比减52.1%，净利率-4.91%，同比减2812.31%，销售费用、管理费用、财务费用总计11.17亿元，三费占营收比7.83%，同比减7.7%，每股净资产2.31元，同比减15.41%，每股经营性现金流0.26元，同比增3.12%，每股收益-0.11元，同比减1200.0%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 预付款项变动幅度为48.77%,原因:本期预付款增加。
2. 其他应收款变动幅度为73.22%,原因:本期应收退税及补助款增加。
3. 一年内到期的非流动资产变动幅度为46.89%,原因:本期一年内到期的售后回租押金增加。
4. 长期应收款变动幅度为-56.35%,原因:本期售后回租业务到期。
5. 使用权资产变动幅度为32.3%,原因:本期经营租赁增加。
6. 开发支出变动幅度为55.46%,原因:本期数据资源开发支出增加。
7. 其他非流动资产变动幅度为-83.89%,原因:上期超一年的保证金将于一年内到期，转出至其他货币资金。
8. 应付票据变动幅度为103.57%,原因:本期扩大供应链融资业务。
9. 预收款项变动幅度为37.63%,原因:本期预收租金增加。
10. 合同负债变动幅度为57.38%,原因:本期预收货款增加。
11. 租赁负债变动幅度为56.11%,原因:本期新增使用权资产。
12. 营业收入变动幅度为3.01%,原因:本期造纸板块销量增加。
13. 营业成本变动幅度为8.65%,原因:本期原料成本增加。
14. 财务费用变动幅度为-8.65%,原因:本期汇兑收益。
15. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为18.88%,原因:本期销售回款增加。
16. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为64.91%,原因:本期投资长期资产减少。
17. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-143.71%,原因:本期偿还债务支付的现金增加。
18. 投资收益变动幅度为-129.51%,原因:上期处置合伙企业股权。
19. 信用减值损失变动幅度为-76.92%,原因:本期计提应收账款坏账准备。
20. 资产处置收益变动幅度为695.39%,原因:本期处置固定资产收益。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：去年的净利率为-4.13%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为4.91%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2022年的ROIC为-3.18%，投资回报极差。公司历史上的财报非常一般，公司上市来已有年报25份，亏损年份3次，显示生意模式比较脆弱。
• 融资分红：公司上市25年以来，累计融资总额76.30亿元，累计分红总额18.52亿元，分红融资比为0.24。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为0.3%/--/--，净经营利润分别为1.02亿/-4.94亿/-11.9亿元，净经营资产分别为386.43亿/365.3亿/337.69亿元。公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.05/-0.03/-0.15，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为15.47亿/-9.53亿/-42.12亿元，营收分别为293.33亿/292.29亿/287.78亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为25.97%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为16.06%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达46.74%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2026年业绩在-4.21亿元，每股收益均值在-0.07元。

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：近期瓦楞纸价格出现上涨，公司产品均价的涨幅、毛利率的修复情况如何？当前原材料（废纸、木浆）成本的传导效率如何？
答：您好，近期受行业供需变化等因素，瓦楞纸市场价格呈现上调趋势，公司瓦楞纸产品价格总体随行就市，相关产品毛利率较前期呈现一定修复态势。通常情况下，成本向产品售价的传导受各种因素影响存在一定时滞，公司拥有产业链一体化优势，产业链上下游协同效应使公司具有较强的成本控制能力和原料供应能力，并为客户提供一站式包装整体解决方案。公司能够更及时、准确地掌握收纤维和原纸的市场价格信息，有利于公司适时调整原材料和产品的定价策略，从而有效控制生产成本。感谢您的关注。

本文数据来源于山鹰国际2026年中报，仅供参考不构成投资建议。