机器人站到中央、整车退居幕后，主机厂的资本逻辑变了？

小鹏、蔚来等去“汽车”味

看完小鹏集团（9868.hk，简称小鹏）8月24日第二季度财报会的问答环节，很难相信这是一家汽车公司的业绩会。

没有人问汽车销量、也没人追问汽车销售毛利率为何下降，尽管当季录得了13.4亿元的亏损。

分析师几乎都在问：IRON什么时候量产？月产能到多少？数据从哪里来？VLA能不能在海外收费？

此前，小鹏汽车更名为小鹏集团已经为这次财报会埋下伏笔：机器人站到了舞台中央、汽车退到了背景里。

就在财报发布的同一天，小鹏宣布，旗下人形机器人业务已与多家投资者签署股权融资协议，IDG资本领投，高榕创投参投，腾讯和阿里巴巴作为战略投资者参与。

融资金额超9亿美元，投后估值超63亿美元，刷新中国具身智能行业单轮私募股权融资纪录，这一估值约为小鹏集团市值的一半。

任少卿仍担任了蔚来汽车智驾负责人。

似乎是约好了8月24日，蔚来CEO李斌在智驾全员会上宣布，智能驾驶负责人任少卿已创立物理AI基础模型和具身智能独立公司，蔚来将战略投资并与之开展合作，将触觉伸到整车之外。

此前，神玑芯片也被蔚来大吹特吹。看来，蔚来之前不太喜欢“油车”味，现在慢慢去电车味。

小鹏、蔚来等这些靠整车发家的公司正在弱化汽车板块，将更多精力投入机器人、Ai等领域。

比亚迪也按捺不住，商用服务型人形机器人小迪于2026年8月在郑州“迪空间”完成全球首次公开真机亮相。事实上，早在2022年比亚迪便成立具身智能研究团队，布局人形机器人领域。

原因不难理解，整车现在不酷了，慢慢回到“传统制造业”的行列，在资本市场卖不起价；而软件、Ai、机器人这些轻资产、高利润的行业才被视为是高科技的象征，是当下最热门、最酷的产业，代表着高薪、高市值。

整车股跌跌不休

几天前，宇树科技上市首日股价暴涨5倍，市值一度飙升至4500亿元，把小鹏、蔚来远远甩在后面，估计深深刺激了汽车行业相关从业人员。

所以，我们不能怪小鹏、蔚来等移情别恋，因为汽车股跌跌不休让大家伤透了心。

8月24日，汽车板块继续一片绿： 小米集团（01810.hk）的股价重挫4.14%，江淮汽车（600418.sh）大跌3.45%，北京汽车（01958.hk）跌了2.60%，就连刚发布喜报的吉利汽车（000175.hk）也跌了1.49%，而上证指数只是下降0.59%。

这让汽车股雪上加霜，今年以来，“华为概念股”赛力斯已经跌去了59%、江淮汽车跌了56%，北京汽车更是跌去了62%，整体市值大幅缩水。

车企掌门人非常不服。朱江明表示，零跑拥有四大独立产品线——整车、电子（含车灯及座舱智驾）、电驱和电池，任何一条产品线单独拿出来估值都应达到500亿，因此公司整体合理估值应高2000亿，现在该公司的市值约680亿港元。

王传福在2025年度的股东大会坦诚，当前股价尚未体现企业真实潜力，尽管比亚迪的市值约9000亿元，是汽车行业的龙头。

特斯拉1.4万亿美元的市值在全球汽车公司高居榜首，但只有30%的市值来自汽车业务，其余的主要来自Ai和机器人等业务。

不再被视为“高科技”的代表

吃不吃惊，意不意外？这似乎跟大家对汽车产业的印象不太一样：人工智能、大模型、新能源电池、自动驾驶等概念满天飞，汽车似乎正从传统的机械装备制造业向高科技产业转型，其技术集成度越来越高。

同济大学教授余卓平、合肥工业大学教授赵韩等人也表示，汽车始终是一个朝阳行业，是高新技术的载体。

这种观点似乎还停留在几年前，那时，新能源=高成长科技赛道。

2021年1月可能是蔚来最风光的时刻‌，当时的月销量不到8000台，还深陷巨额亏损的泥潭，但对应美股股价达到64.6美元，市值一度突破1000亿美元，仅次于特斯拉和丰田。

尽管销量和经营状况在好转，但蔚来的市值仅为高峰期的1/10。

毫无疑问，蔚来集团现在的产品更好了，月销量迈向3万辆大关，也看见盈利的曙光，但市值跌至高峰时的1/10。

比亚迪的股价走势图，今年3月份闪充技术发布会涨了约3成，5月“智驾”发布会又跌了回来。

“智驾”被认为是整车领域的高科技，比亚迪5月底召开“敢为‌”智能化战略发布会，发布中国首款自研4nm车规智驾芯片“璇玑A3‌”；技术不可谓不先进，连海洋网总经理张卓也表示，比亚迪的智能驾驶能力比华为强，但他也承认，但这一观点目前尚未被大众广泛接受。

比亚迪的股价却从5月持续下跌，倒是在3月份迎来了一波接近3成的涨幅，原因是3月发布了“第二代刀片电池+闪充”技术。

看来，电池才算得上是新能源的高科技代表，但电池是高投入、强研发的产业，主机厂能做电池产业链的没几个。

2026年公布的“十五五”规划中，新能源车从“战略新兴产业”目录中移出，不再被列为六大新兴产业之一。取而代之的是量子信息、人形机器人、6G通信、生物制造、空天科技、深海探测等前沿领域。

被归入“传统制造业”

现在汽车硬件制造底色没变，只是叠加了电气化、智能化新技术；过去给的 “科技成长股” 溢价正在消退，回归制造股估值，这就是市值持续走低的核心根源。

整车厂需要巨大厂房、产线、设备、大量工人，固定资产投入极高，折旧压力大。哪怕搭载大模型、高阶智驾，本质依然是大批量生产实体硬件，重资产、固定成本高、产能过剩、规模决定盈亏，这些都是传统制造业的典型特征。

而纯Ai软件公司几乎没有厂房，边际成本极低，卖多一份产品几乎不增加成本；车企多造一台车就要多付出电池、钢材、零部件的实打实成本。

主机厂也曾幻想汽车变成移动智能终端，靠OTA、订阅服务赚源源不断的软件钱。

国内消费者很难接受高额订阅付费，软件收入占比极低，整车厂绝大部分利润依旧来自卖车这个硬件生意，回到制造业赚辛苦钱的逻辑。

因此，主机厂的利润率很低，2026年1-6月，行业销售利润率进一步降至3.8%，在所有工业大类中处于垫底位置。要不是海外市场带来的收益，不少主机厂可能活不下去。（文|DA彬）