AI扛起半壁江山，利润为何跌了七成？百度财报的AB面

喊了十年“All in AI”，百度终于在收入结构上兑现了承诺，可却经不住细看。

8月18日，百度交出2026年二季度成绩单：总营收313亿元，AI业务收入125亿元，同比增长25%，占一般性业务收入的50%，连续第二个季度占比过半。

喊了十年“All in AI”，数字上终于像那么回事了。

可同一张报表上，百度的净利润只有23亿元，同比暴跌68%；在线营销收入131亿元，同比再降19%，已经连续第九个季度往下跌。

财报发布当晚，百度美股收在90.87美元，单日大跌12.73%。

收入里半个百度是AI，利润里却几乎找不到AI的影子。这份财报读下来，处处透着一股“错位”的味道。

一、AI的牌面不差，代价也实打实

先看牌面好的那一面。

AI业务125亿元里，智能云基础设施占了73亿元，同比增长50%；其中GPU云收入同比增长283%，比一季度184%的增速还高，连续四个季度三位数增长。

从市场地位看，2026年上半年国内五家主要AI云厂商大模型相关中标金额约20.44亿元，百度智能云一家就拿了13.85亿元，占比接近六成。

100%的系统重要性银行、80%的央企，用的都是百度智能云。这些数字摆在全球科技巨头面前，都能打。

昆仑芯也值得一提。李彦宏在财报电话会上说，二季度昆仑芯推理吞吐量和整体算力效率还在往上走，已经支持Kimi K3、GLM 5.2、MiniMax M3、混元Hy3这些主流模型的更新版本。

晨星给了4000亿至5000亿港元的估值区间，摩根大通给的是400亿至490亿美元。这颗分拆赴港的棋子，是百度账面上最能讲故事的资产之一。

牌面不差，可翻过来看背面，问题一样扎眼。

利润暴跌68%，第一层原因藏在“其他收入净额”这一行。去年二季度这项收入高达49亿元，那是百度长期投资的公允价值浮盈，等于去年净利润里白捡了一大块。

今年同期只剩1.84亿元。换句话说，去年73亿元的高利润基数里，有近一半是“好运”，今年好运没了，净利润自然断崖式往下掉。

这倒不违规。去年的浮盈是真的，今年的报表也是真的，但两者摆在一起，“暴跌68%”里头相当一部分是会计口径的幻觉。

可幻觉之外，是实打实的塌方。毛利率39.0%，比去年同期的43.9%掉了4.9个百分点，营业成本不降反增4%，公告白纸黑字写着是“智能云业务相关成本增加”。

百度正在把真金白银砸进GPU和数据中心，这些前置投入先进成本，收入端的回报得慢慢等。

二季度百度资本开支114亿元，同比暴增201%，自由现金流负79.5亿元，直接转负。对手砸得更狠：同季度阿里资本开支677亿元、腾讯528亿元。

百度把资本支出率提到了45%，自己的上限，却只是别人的零头。

更值得琢磨的是AI收入的结构。125亿元由三块拼成：智能云基础设施73亿元（+50%）、AI应用25亿元（+3%）、AI原生营销26亿元（同比持平）。

高增长几乎全部由重资产、低毛利的算力租赁驱动，买卡、租卡、赚差价，本质上是“算力二道贩子”的生意。

而本该做轻资产、高毛利的AI应用和AI营销，恰恰是增长最慢、最没动静的两块。环比更扎心：一季度AI业务收入136亿元，二季度掉到125亿元，环比萎缩8%；其中云基础设施从88亿元跌到73亿元，单季环比缩水17%。

“AI收入过半”这个里程碑，二季度没继续往前迈，反而往回缩了一截。

二、百度的AI牌，打出了什么名堂？

牌面看完了，得看看百度在AI应用端到底在忙活什么。

8月，百度在AI办公领域动作不断。8月14日，百度文库网盘正式推出“库库AI”独立端，包括PC客户端、网页端、小程序及企业版。

前身通用智能体GenFlow，全网月活已于2026年4月突破1亿，其中办公细分场景MAU超2500万。

库库AI可以自由调用Office Agent等智能体，一句指令就能并行调用PPT、Excel、Word Agent把复杂办公任务办了。

企业版打通公域专业内容、企业私域知识与行业专有资源，让Agent从“会回答”往“能办事”的方向走。

几乎同一时间，百度搭子（DuMate）引入了秒哒工作台。用户说句话，就能生成网页和应用，结果以应用卡片形式返回。

以前用户在搭子里生成网页后修改还得切换工具，接入秒哒后，从提需求到完成制作和发布，一个平台全搞定。

AI产品榜数据显示，百度搭子7月月活环比增长1063.79%，在AI办公智能体增速榜上排第一；桌面端MAU榜单里，百度搭子以674万月活排第二。

这些动作本身算不上多激进，但放在百度的转型语境里，有两个信号值得拎出来看看。第一，百度正在把AI能力从“云基础设施”这个重资产层，往“办公智能体”这个应用层延伸，方向是对的，因为只有应用层才能长出高毛利、可复制的收入。

第二，搭子和库库AI本质上都在抢“AI办公”这块地盘，而在这个赛道里，百度的底牌是文库和网盘积累的内容与用户基础，这是百度少数几个真有“入口”相的AI产品。

问题在于，这些产品的底层，取决于百度自己的模型能力撑不撑得住。

文心大模型曾经是百度最能打的一张牌。今年5月发布的文心大模型5.1，在LMArena搜索榜以1223分排国内第一、全球第四。

可基础模型的竞争格局远没到尘埃落定的时候。在C端，差距已经拉得很开了：QuestMobile数据显示，2026年6月豆包以3.82亿月活断层第一，通义千问1.67亿、DeepSeek1.30亿分列二三。

而百度文心独立App的月活，已经跌出了前十。那个2023年3月国内第一个发布大模型的百度，在C端用户的心智里，输给了自己的摇摆和迟疑。

这里头藏着一个更深的隐患。搭子和库库AI这样的智能体产品，如果底层调用的是别人家的模型，比如豆包的、千问的，那百度在这些产品上积攒的用户和数据，最终只是在给别人的AI生态“打工”。

智能体的价值全在“大脑”，大脑要不是自己的，外壳再花哨也是替他人作嫁衣。

三、AI每往前走一步，传统广告就没了一截

传统广告的层面，才是这份财报最核心的矛盾。

在线营销收入131亿元，同比下降19%，连续第九个季度往下掉；传统业务收入104亿元，同比下降23%。

百度App月活从2025年3月高点时的7.24亿，掉到2026年6月的6.44亿，一年多没了8000万用户。

为什么？因为搜索的底层逻辑被AI给重构了。

AI直接给答案，竞价排名的广告位就没有了曝光机会，广告主花的钱，从“买位置”变成了“买空气”。

百度移动生态事业群总裁罗戎在财报会上亲口说的：“百度持续推进AI搜索转型，同时刻意放缓AI搜索的商业化变现，这两者短期之内都对广告业务形成拖累。”

翻译成人话：左手，AI搜索把传统广告链接的点击抢走了；右手，AI搜索自己的广告又主动不收钱，两头放血。

这不是经营失误，这是百度在用旧业务的利润给新业务铺路。

问题在于，新业务的毛利结构（39%）撑不起旧业务曾经的利润盘子，而旧业务的下滑速度，比新业务的上量快得多。

更深一层看：百度AI的每一次成功，都在加速传统广告的萎缩。AI搜索越精准、越高效，用户就越不需要点广告链接；AI智能体越强大，用户就越不需要在搜索结果里翻来翻去。

百度正用自己的左手砍右手，而左手的赚钱能力，目前还远不如右手。

百度不是没有家底。账面现金和投资合计2831亿元，经营现金流连续四个季度为正（二季度34亿元）。

昆仑芯的IPO还在推进，香港双重主要上市转换预计年内生效。可一家公司的风险，从来不取决于它最好的牌，而取决于它最依赖的前提。百度的前提是：算力生意能跑赢折旧，AI应用的商业化能堵上广告塌方的窟窿，以及，被豆包们教育过的用户，还愿意回百度。

这场赌局的胜负手，不在口号里，而在三组曲线的赛跑上：传统广告的下滑斜率，能不能被AI新业务的增速接住；算力折旧的速度，能不能被云收入的上量追上；6.44亿的月活，是跌到底了，还是只是半山腰。

“AI收入过半”和“利润跌了七成”同时出现在一张报表上的那一刻，百度最需要回答的问题就已经写下了：你是在转型，还是在用转型的名义，加速坠落？答案不在8月18日这份财报里，在接下来每一个季度的曲线上。

图源：百度官微

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