四川
新的一周，外盘期货市场以"分化"二字开场。隔夜贵金属延续强势，黄金四连涨逼近4700美元大关；原油却在制裁消息落地后"利好出尽"双双跌超2%；基本金属涨跌互现，铜市供应紧张信号值得关注。
一、贵金属：黄金四连涨，多头为何如此凶猛？
隔夜COMEX黄金期货收涨0.63%，报4710.00美元/盎司，盘中一度突破4740美元，创下阶段性新高。沪金更是大涨2.86%，内外盘同步走强。
驱动逻辑拆解：V:HKZD6677
第一，美元信用叙势正在被重新定价。消息称美国财政部正考虑动用余额约9500亿美元的TGA账户资金，为扩大国债回购计划提供资金。市场将此解读为"以新债买旧债"的财政扩张信号，直接推动美债长端收益率下行——10年期美债收益率下跌3.58个基点报4.696%，30年期下跌4.64个基点报5.225%。当市场对美元信用的担忧开始取代对利率的担忧，黄金的定价逻辑就从"实际利率驱动"切换到了"信用对冲驱动"，这是更深层的上涨动力。
第二，机构资金疯狂涌入。据高盛期货交易台援引CFTC持仓报告，7月28日至8月18日，管理型资金合计净买入黄金期货222亿美元，为逾十年来名义金额最高纪录。其中做多增仓贡献136亿美元，空头回补贡献86亿美元，黄金净多头仓位已处于两年回溯区间的93%分位。
第三，机构集体上调目标价。花旗将未来3个月黄金目标价上调至4800美元，维持6-12个月目标5000美元。Polymarket预测市场显示，黄金年内触及5000美元的概率已从一周前的40%飙升至60%以上。
白银则逆市下跌0.81%，报68.97美元/盎司，部分投资者在前期涨幅较大后进行技术性获利了结。
后市展望：东方金诚分析认为，基准情景下金价中枢将缓步上移至4500美元附近；若美联储开启降息且央行购金加速，有望重返5000美元上方；但若地缘冲突升级推动油价冲高、通胀反弹叠加流动性收紧，则可能二次探底至3800美元。
二、原油：双双跌超2%，制裁恐慌为何"一日游"？
美油主力合约收跌2.39%，报84.98美元/桶；布油主力合约跌2.48%，报90.37美元/桶。
核心逻辑：
美国财长贝森特于8月24日宣布对伊朗实施新一轮升级制裁，覆盖数字资产、科技、黄金、航空和航运五大领域，约60个涉伊实体、个人及船只被列入制裁清单。然而市场反应却是"利好出尽"式的下跌，原因在于：
- 供应中断恐慌被证伪：市场已基本消化制裁影响，霍尔木兹海峡石油运输仍在正常进行。不过值得注意的是，商业船舶追踪机构估计的实际流量（约200万-600万桶/日）远低于美方宣称的800万-900万桶/日，信息不对称仍是隐患。
- 库存数据偏空：美国商业原油库存连续第三周增加，短期供应预期有所宽松。
- 隐性成本值得关注：道达尔能源CEO透露，超级油轮经霍尔木兹海峡运输石油的成本已飙升至约2000万美元，折合每桶约10美元的额外运费。这一成本最终会传导至终端油价，构成中长期的价格底部支撑。
三、基本金属：铜市供应紧张信号浮现
LME期铜微涨0.21%，报14245美元/吨。值得关注的是，伦敦金属交易所仓库出现逾5万吨铜的大额提货订单，加剧了市场对供应短缺的担忧。
其余品种方面，伦铅涨0.5%领涨，伦铝跌0.93%领跌，伦锡跌0.89%，整体波动不大。
四、美股与汇率：科技股承压，美元徘徊99关口
美股方面，道指涨0.26%报53417点，标普500跌0.28%，纳指跌0.76%。科技股普遍承压，英伟达连跌七日创2022年以来最长连跌纪录，特斯拉跌近4%。中概股多数下跌，小鹏汽车跌超8%。
汇率方面，美元指数微涨0.15%报98.99，仍未收复99关口。市场焦点已转向本周即将公布的7月PCE通胀数据以及美联储主席沃什在杰克逊霍尔年会上的首秀演讲。
五、本周核心看点
- 杰克逊霍尔年会（8月28日）：美联储主席沃什将发表首秀演讲，市场高度关注其对通胀和利率前景的最新表态。CME数据显示，美联储9月维持利率不变的概率为58.6%，加息25个基点的概率为41.4%。
- 今日数据密集：美国ADP就业、6月房价指数、7月新屋销售、8月消费者信心指数等多项数据将公布，对美元走势影响较大。
- 地缘局势：美国对伊朗制裁持续升级，霍尔木兹海峡通行问题仍是原油市场的最大变量。
- 英伟达财报（周三盘后）：作为AI风向标，其二季度财报表现将直接影响科技股情绪。
一句话总结：黄金多头气势如虹但需警惕高位回调风险，原油短期利空释放后关注地缘变量，本周杰克逊霍尔年会将决定美元和美债的短期方向。
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