携手中国奥委会、库里：稳健李宁，正在打开新空间

周庄/文

李宁在市场波动中稳住了阵脚。

8月20日，李宁公司发布半年报。财报显示，在上半年，李宁营收同比增长2.8%至152.35亿元。毛利为77.51亿元，较去年同期上升4.5%，集团整体毛利率为50.9%，较去年同期上升0.9个百分点。期内，李宁权益持有人应占溢利为18.16亿元（2025年同期：17.37亿元）；权益持有人应占溢利率为11.9%（2025年同期：11.7%）。

从运营数据来看，在上半年，李宁渠道库销比维持在4个月，库存水平与库龄结构保持健康，库存周转天数65天。

此外，李宁账面有超190亿元现金，资金状况健康充裕。在上半年，李宁净现金同比增加2亿元至193.9亿元，为稳健经营以及积极布局稀缺性运动资源提供稳定支撑。

从门店数来看，截至6月30日，李宁门店数量总计7579家，较去年同期增加45家，其中李宁品牌店铺同比净减少36家，李宁Young店铺同比净增加81家。

在当前市场环境下，李宁取得上述成绩是不容易的。

更关键的是，这家公司审慎应对下半年市场挑战的同时，依旧对中长期发展充满信心。

2025年，李宁再次携手中国奥委会，成为2025–2028年中国奥委会官方合作伙伴，周期内覆盖2026米兰冬奥会、2026亚运会、2028洛杉矶奥运会等十余项国际顶级赛事。

李宁正在以科技研发和运动资源为底座，持续推动“科技转化－赛场&专业验证－产品能力沉淀－大众消费场景－品牌心智”的价值链路，通过多品类布局将专业能力延伸至不同运动场景和消费人群。

这是李宁正在打造的新生态。

稳住了

眼下，运动消费市场竞争格局加速重塑。

国家统计局数据显示，今年7月份，全国限额以上单位体育娱乐用品类零售额同比下滑10.6%至125亿元。1至7月，全国限额以上单位体育娱乐用品类零售额同比下滑3.5%至996亿元。

作为对比，在2025年，全国限额以上单位体育娱乐用品类零售额比上年增长15.7%，增速比上年全年加快4.6个百分点。

在业绩会上，李宁集团联席CEO钱炜坦承，一季度表现相对比较好，但二季度表现远远低于预期。

此种市场状况下，李宁稳住了增长，其营收、归母净利润继续提升。

背后是，李宁的渠道结构支撑。

在渠道端，李宁多渠道结构保持稳定均衡。上半年，李宁批发、直营、电商三大渠道收入占比稳定，分别为46%、23%、31%， DTC业务收入占比保持在50%以上。

在直营门店数量同比减少的情况下，收入同比增长3.4%。虽然线下经营环境和客流承压，但李宁通过强化优质店铺的改造、拓展，并关闭部分低效店铺，进一步巩固直营渠道效率，推动直营同店恢复正向贡献。尤其需要看到的是，李宁高阶市场门店贡献提升，对冲了客流疲软压力。

此外，在上半年，李宁电商流水实现中单位数增长。

而渠道结构稳定的背后是，李宁的产品支撑。

在上半年，李宁高毛利的服装收入同比增长12%，收入占比提升3个百分点至38%。其中，综训与运动生活服装达成稳健增长，而户外品类及金标系列实现高增长，也为服装板块贡献了增量弹性。

同期，李宁鞋收入同比增长1%，占比为54%。

具体来看，在上半年，李宁专业跑鞋科技持续迭代，上半年专业跑鞋销量突破1480万双，规模行业领先；综训重点升级功能科技，精细化产品运营，拓宽男女细分客群覆盖，流水实现稳健增长；户外聚焦轻量、短途徒步、户外生活方式增量赛道，依靠自研面料、营销推广抢占消费者心智，扩大市场份额，境内流水实现同比正增长，流水占比达到中单位数；运动休闲围绕科技赋能、文化 IP 联名两条主线，完善全场景鞋服产品矩阵，挖掘女子市场机会，整体表现稳健。

产品优势背后是，李宁成熟的研发系统。

李宁十年研发投入累计超40亿元，已形成鞋服多品类科技平台化能力，支持跨品类、跨场景的技术延展复用。

例如，该公司自主研发的“超䨻胶囊”科技正式商业化落地，通过超临界发泡工艺与胶囊结构创新，实现“高回弹、快回弹、高耐久”三大性能突破，2026年全面应用于飞电、赤兔等核心跑鞋系列。

在2026年，李宁全新推出䨻弧科技，材料赋能+结构加持，实现缓震与回弹兼备，带动李宁弧跑鞋系列完成15年来第9次迭代升级。

另外，李宁“龙雀”专业竞速系列服装首次应用Resistex Carbon碳纱，有效提升运动表现，成为跑步竞速服装现象级爆款。

新生态

更要看到，随着爱知·名古屋亚运会进入倒计时，中国奥委会合作方李宁即将成为市场焦点。

背后是，李宁积极布局多层级、体系化专业运动资源，该公司正在打造自己的新生态。

除了前文提及的以中国奥委会战略合作为核心锚点，陪伴中国体育代表团出征2026米兰冬奥会、2026亚运会等国际顶级赛事外，李宁还在同步搭建马拉松、篮球及乒羽网球等多品类、多层级赛事资源矩阵，覆盖从专业竞技到大众参与的完整场景，持续夯实品牌专业运动心智与国际影响力。

在运动队与运动员板块，李宁一方面携手六支国家队（中国国家射击队、跳水队、乒乓球队、击剑队、水球队、滑板队），另一方面，李宁签约NBA球星斯蒂芬・库里、韦德及乒乓球、羽毛球世界冠军，同步布局跑步、篮球等新生代潜力运动员，构建覆盖跑步、篮球、乒乓球、羽毛球等核心品类的运动员矩阵，为品牌专业心智与长期影响力奠定坚实根基。

以2026米兰冬奥会为例，在冬奥会举行期间，李宁完成了从领奖装备发布、代表团出征到赛事全程的整合营销，作为李宁新周期奥运赛事首秀，打造了奥运周期标志性营销事件，陪伴并支持中国体育代表团取得境外冬奥会历史最好成绩，带动品牌曝光。

据权威第三方秒针提供的分析报告显示，赛事期间全网运动品牌中，李宁品牌全网社交声量排名第一；全品类全网社交声量排名第三。国金证券认为，“李宁冬奥周期持续曝光提升品牌价值。”

更关键的是，李宁正在打通赞助权益与产品、运营、营销体系衔接，实现终端消费场景落地。

2025年，李宁推出全新店型龙店以及全新金标产品系列，首次将中国奥委会标识与李宁品牌标识联合运用于产品。米兰冬奥期间，“龙店”快闪店于重点城市核心商圈落地，金标“超”系列鞋主推款上架即实现一周售罄六成。全球首家龙店旗舰店计划于9月落地，进一步加强资源－产品－终端联动与转化。

“我们新推出的金标系列产品，也受到广大消费者的喜爱。”在业绩会上，李宁集团副总裁、CFO赵东升说。

另据钱炜披露，李宁希望尽快建立户外和金标独立渠道的盈利模式和经营模式，提升单一门店的经营效率，从而进行快速复制和扩展。

眼下，李宁正积极推动科技向大众产品延展应用，中国体育代表团同款、同源科技平移至大众消费产品线，实现顶级赛场科技向日常运动场景拓展，为金标、综训、跑步等品类的功能性主推产品背书。

“运动资源有不同的属性，短期内一定会带来品牌在营销及相关成本的增长，我们将积极通过其它方面的降本增效缓解费用增长带来的财务压力，但核心还是以长期的眼光来看运动资源的积极布局。我们认为这样的布局在中长期之后能够为品牌提升经营效率、盈利能力等方面带来更大的空间。”对于运动资源投放的费用平衡策略，钱炜如此回应。

而在前述优势叠加下，李宁正在打开增量空间。

作为布局多品类的综合性运动品牌，李宁六大核心品类中，跑步、篮球、羽毛球、乒乓球四大品类已建立显著竞争优势，构筑稳固的市场基本盘。

上半年，李宁综训、户外、金标和童装业务成为重要发展驱动力之一。

相信随着前述顶级运动资源的注入，李宁的增长依旧可期，叠加研发、市场、品牌优势的新生态将把该公司带向更远方。

（本文仅供参考，不作投资建议）