【长江研究·早间播报】宏观/煤炭/家电/计算机

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（来源：研究支持中心长江研究）

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今日概览

长江宏观 | 厄尔尼诺：百年一遇，有何影响？——家喻呼“筱”系列8

长江煤炭| 如何量化本轮安监对供给影响？

长江家电 | 摩托车出海：质价比领先，品牌力突围

长江计算机 | 为什么看好云——云ROIC测算视角

2026.8.25

宏观 | 宋筱筱

厄尔尼诺：百年一遇，有何影响？——家喻呼“筱”系列8

厄尔尼诺指的是沃克环流减弱导致热带东太平洋海表温度(SST)持续异常偏高的气候现象。根据NOAA与我国气候中心的预测，本次厄尔尼诺事件或达到超强级，但从绝对温度上来看，今年的厄尔尼诺或将成为150年来最强的一次。我们综合历史规律，可梳理出四条值得关注的传导线索：其一，主产区温湿异常威胁多种关键作物产量；其二，国内“南涝北旱”格局扰动水电供给与制冷用电；其三，南美异常多雨扰动全球铜矿供给；其四，巴拿马运河水位下降，或推升全球海运成本。

风险提示：1. 贸易政策超预期；2. 气候变化超预期；3. 历史复盘不代表未来表现。

对外发布时间：2026/8/23

本报告分析师：宋筱筱

SAC编号：S0490520080011

煤炭 | 肖勇

如何量化本轮安监对供给影响？

本文从月度和周度数据视角，分别对潜在减量幅度进行年化量化测算：1）月度数据：统计局口径或同比减产4.7亿吨，结构化超产减量空间或在1.2亿吨；2）周度数据：测算动力煤&焦煤的表内+表外年化减产规模或达2.6亿吨。尽管不同口径测算结果有所差异，但短期来看，供给减量至少为亿吨级别，在年内表内停产产能不复产的情况下，下半年供需格局预计延续偏紧。因此9- 10月冬储+非电采购旺季，低供给+冬储&非电需求有望使得煤炭供需缺口进一步扩大，若库存进一步去化至低位，则后市煤价高点有望超市场预期，建议重视当前煤炭板块配置机会。

风险提示：1. 经济承压影响下游需求风险；2. 外部因素导致煤价或煤炭板块出现非季节性下跌风险。

对外发布时间：2026/8/23

研究报告评级：维持“看好”

本报告分析师：肖勇

SAC编号：S0490516080003

家电 | 陈亮

摩托车出海：质价比领先，品牌力突围

中国摩托车行业正由内需通勤驱动转向出口扩张与产品升级双轮驱动，出口占比持续提升，中大排量市场快速扩容；北美、欧洲具备高价值市场突破空间，中南美则有望贡献规模增量。复盘中国品牌出海，国内企业早期通过与国际品牌合作，积累制造及质量管理能力，并将“制造信用”转化为信任基础；此后依托供应链效率和快速产品迭代，产品质价比突出，并通过媒体投入及体育赛事持续提升品牌认知。以春风动力为代表，中国品牌已在欧美成熟市场实现初步突破。展望未来，伴随产品力不断提升及品牌运营能力增强，中国摩托车出海有望由规模扩张进一步迈向结构升级和品牌突破，推动全球市场份额与品牌价值持续提升。

风险提示：1. 原材料价格波动风险；2. 宏观经济波动导致需求回落的风险；3. 市场竞争加剧风险；4. 政策不及预期风险。

对外发布时间：2026/8/23

研究报告评级：维持“看好”

本报告分析师：陈亮

SAC编号：S0490517070017

计算机 | 郭敬超

为什么看好云——云ROIC测算视角

ROIC是研究云商资本开支效率的核心指标，因为云计算本质上是一个重资产、长周期的资本开支生意，收入增长并不意味着真正创造价值，只有当新增资本投入带来的回报率持续高于资本成本时，扩张才具有经济价值。因此，对比ROIC与边际融资成本，可以判断云商“继续加杠杆、继续扩产”的经济合理性：当ROIC显著高于边际融资成本时，新增服务器、数据中心和算力投资能够创造正的经济利润，资本扩张越快，价值创造越强。本文通过对海外云商与国内云商ROIC的研究，认为当前水平均可覆盖边际融资成本，投资具备经济性。

风险提示：1. 大模型发展不及预期风险；2. 融资成本上行风险；3. 芯片供给不及预期风险。

对外发布时间：2026/8/24

研究报告评级：维持“看好”

本报告分析师：郭敬超

SAC编号：S0490525120002

电话会议

近期回放

1

行业：非银 时间：2026.8.24

主题：复盘投融资平衡周期，如何看待本轮“慢牛”的持续性

2

行业：宏观&农业 时间：2026.8.24

主题：宏观对话农业：超强厄尔尼诺影响下的农产品分化

3

行业：金工 时间：2026.8.24

主题：基础归因范式及工具推演

4

行业：煤炭 时间：2026.8.24

主题：越思日想第120期：周热点：焦煤大涨之后，后续如何看？

5

行业：农业 时间：2026.8.24

主题：顾往知新——长江农业深度报告巡礼系列六：从行业现金情况看本轮猪周期：行业亏损严重，去化加速拐点渐行渐近

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评级说明及声明

评级说明

行业评级：报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

公司评级：报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% ；无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。

相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准。

重要声明

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