当嗨体独家红利消散，爱美客还能期待什么？

曾经撑起爱美客行业基本盘的嗨体、濡白天使两大核心产品，增速持续回落

投资时间网、标点财经研究员 董琳

竞品围猎叠加消费疲软，曾经的“医美茅”——爱美客技术发展股份有限公司（下称爱美客，300896.SZ）站在了增长逻辑重构的十字路口。

8月20日晚间，爱美客发布2026年半年度报告。财报数据显示，上半年公司实现营业收入12.16亿元，同比下降6.42%；归母净利润为5.93亿元，同比下滑24.84%；扣非归母净利润为5.31亿元，同比下降24.48%。

其他核心财务指标上，截至2026年6月末，公司经营活动产生的现金流量净额为5.35亿元，同比下降18.32%，降幅远超营收下滑幅度；加权平均净资产收益率较去年同期下降2.48个百分点，至7.62%。

不过，爱美客的财报中仍不乏积极信号。上半年公司毛利率达92.49%，继续保持高位，资产负债率仅7.44%，账面资金储备充裕，拟每10股派发现金红利10元（含税），合计分红约3亿元。

爱美客在财报中指出，近年来，国内医美行业步入快速发展与深度调整并行的新周期。在市场规模持续扩容、产品品类日益丰富的同时，行业供给端加速规范化，为消费者提供了更为多元且合规的选择，但供给端的扩容也带来了日益激烈的市场竞争。与此同时，面对经济环境波动及居民消费意愿趋于谨慎的外部形势，行业正经历从“规模扩张”向“质量深耕”的关键转型，逐步回归医疗本质。

投资时间网、标点财经研究员注意到，内外多重压力交织下，曾经撑起爱美客行业基本盘的嗨体、濡白天使两大核心产品，增速持续回落。

2025年全年，爱美客实现营收24.53亿元，同比下降18.94%。其中以嗨体为代表的溶液类注射产品营收同比下降27.48%；以濡白天使为核心的凝胶类注射产品营收同比下滑26.82%，两大产品收入降幅均高于公司整体营收下滑水平。

2026年上半年，公司溶液类注射产品实现营收5.91亿元，同比下降20.51%；凝胶类注射产品实现营收3.79亿元，同比下降23.08%，核心大单品增长乏力的压力持续显现。

而得益于韩国REGEN公司旗下产品AestheFill的并表与市场推广，爱美客的冻干粉类注射产品实现了大幅增长，上半年收入同比增加973.50%至2.09亿元。

但截至2026年6月末，公司商誉账面金额达16.41亿元，占总资产比重为17.88%，其中因收购REGEN形成商誉13.05亿元，如果爱美客境外业务后续经营不及预期，将存在大额商誉减值风险。与此同时，REGEN还涉及金额较高的未决仲裁，审理结果存在不确定性，一旦败诉，将会对公司利润形成一定影响。

2026年上半年爱美客主要会计数据（元）

数据来源：公司财报

面对市场对于独家壁垒逐步消解的担忧，爱美客此前作出回应称，公司将持续夯实现有产品矩阵，依托适应症拓展、渠道深耕巩固自身市场份额；同时加快推进在研管线落地，以差异化的产品定位与组合策略，面向消费者提供一站式医美解决方案。

在具体落地层面，爱美客主要通过对外产业投资与新品商业化两条路径寻求突破。

7月21日，爱美客完成对华夏（青岛）生物科技有限公司（下称华夏生物）入股，持股比例为15.64%，成为其第二大股东。根据市场公开信息，华夏生物针对眶下凹陷适应症开发的注射型人源ECM产品已进入注册申报阶段，预计有望于2026年底至2027年初正式获批。此次投资，被市场解读为爱美客在再生医学材料上游的一次战略卡位。

与此同时，由爱美客独家经销的注射用A型肉毒素产品“解索橙”（Hutox）已于8月3日正式开启商业化放量，标志着公司在玻尿酸、再生材料与肉毒毒素三大医美核心品类完成全面布局。不过，与早年嗨体所拥有的稀缺独家地位不同，该产品2026年1月才拿到注册批件，而彼时国内已经有6款注射用A型肉毒素产品实现上市，赛道竞争较为激烈。

此外，在营收表现走弱的同时，爱美客的营销投入明显增加。2026年上半年，公司销售费用达2.35亿元，同比大幅增长62.89%，销售费用率从去年同期的11.09%攀升至19.32%。爱美客在财报中将此归因于新事业部组建带来人工成本增加，叠加新产品上市带来市场推广费用提升。

在推广成本持续走高的情况下，解索橙能否在竞争激烈的肉毒素市场撕开缺口，成为拉动增长的新支柱？依靠对外股权投资和管线新品接力，爱美客能否扭转当下的业绩颓势，重新兑现市场此前给予的高成长预期？

投时关键词：爱美客（300896.SZ）