北京
SHEIN本次IPO引入七家基石投资者，按照发售价区间中位数计算，认购总额最高约3.83亿美元，其中五家是SHEIN现有少数股东或其紧密联系人
文｜《财经》研究员 黄思韵 记者 刘以秦
编辑｜刘以秦
8月24日，跨境电商平台希音（SHEIN）开启港股全球发售，计划发行约2.8亿股B类股份，发售价区间为每股47.60港元至49.50港元，按上限计算募资约138.6亿港元（约17.7亿美元），对应公司估值约2100亿港元（约270亿美元）。
香港公开发售占全球发售约10%，SHEIN预计在8月31日公布最终发售价，在9月1日挂牌交易。
（希音国际控股有限公司全球发售文件）
SHEIN创立于2008年，创始人许仰天以跨境售卖婚纱、礼服起家，后专注在跨境快时尚女装。其核心优势在于“小单快反”模式，通过系统向代工厂分发订单，将设计到生产上架的周期压缩至最短。据其招股书，SHEIN的存货周转天数保持在35天—38天的低位区间。
据其招股书，按照2025年零售销售额计算，SHEIN是全球最大的线上时尚购物网站，也是全球五大服装和鞋类公司之一。SHEIN的总订单量和活跃用户数量都保持增长，活跃用户量从2023年的1.86亿涨至2025年的2.73亿。总订单量从2023年的7.15亿涨至2025年的10.78亿。
业务保持增长的同时，资本对SHEIN的态度逐渐降温。
SHEIN聆讯资料集显示，SHEIN估值在2020年-2022年呈爆发式增长，2023年后进入回调期。2022年D轮达到最高投前估值982亿美元，巅峰时估值仅次于同时期的字节跳动和SpaceX，目前最新估值较峰值缩水约70%。
SHEIN此前曾多次寻求上市，2023年起先后考虑美国、英国等资本市场。
此次港股上市前，SHEIN还为部分后期投资者安排了现金和股份补偿。聆讯资料集显示，公司将向Pre-D、D及D+轮优先股股东支付约11亿美元现金，按年化8%计算至2026年3月4日，并分三期支付；自3月5日起至上市完成，还将按年化12%继续计算额外款项。若上市发行价低于部分投资人的入股价格，SHEIN将通过调整优先股换股价格、增发B类股份等方式进行补偿。
一位SHEIN投资人告诉《财经》，现在资本市场更喜欢AI（人工智能）相关的公司，因此估值很难达到高峰期水平。
本次IPO（首次公开募股）引入七家基石投资者，按照发售价区间中位数计算，认购总额最高约3.83亿美元。基石投资者为博裕资本、老虎环球基金、泛大西洋投资集团、腾讯、景林资产、泰康人寿和瑞银资产管理（新加坡），其中有五位是SHEIN现有少数股东或其紧密联系人。
财务资料显示，2025年，SHEIN实现总收入418亿美元，净利润20.6亿美元。2026年一季度，SHEIN收入90.5亿美元，同比增长约1.1%；净利润由上年同期3.95亿美元转为净亏损0.99亿美元，净利率由4.4%降至-1.1%。
与此同时，SHEIN还受到美国小额包裹免税政策取消的持续冲击，并面临欧洲监管趋严及Temu等平台竞争加剧等压力。
题图来源 | 视觉中国
版面编辑 | 要琢
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