四线齐发，逆势进击！开立医疗正在打开一个全新的增长周期

文丨雨山

逆风之下，谁还能保持增长？

2026年上半年，中国医疗器械行业进入了一轮深度调整。终端招标节奏放缓，医院采购趋于谨慎，集采常态化推进，行业竞争从高速扩张转向效率比拼。

对于身处其中的企业而言，过去依靠单一产品、渠道扩张带来的增长模式正在面临考验。也因此，市场正在寻找一家具备持续成长能力、能够穿越周期的企业。

就在这时，8月21日，深圳开立生物医疗科技股份有限公司（以下简称“开立医疗”）交出了一份充满韧性的半年成绩单。

财报显示，2026年上半年，开立医疗实现营业收入10.53亿元，同比增长9.24%；归属于上市公司股东的净利润为1377.63万元，同比下降70.71%。

数据来源：开立医疗2026年上半年财报

单看利润表现，这似乎是一份承压中的业绩报告。

但如果进一步拆解经营数据，发现事实并非如此。

首先，利润端的阶段性波动，更多来自外部环境变化和战略投入带来的影响。

一方面，报告期内，人民币汇率变化导致财务费用同比增加。

另一方面，公司持续推进IVUS、微创外科等战略业务布局，并确认股权激励相关股份支付费用（今年上半年股权激励费用较去年同期增加约1000万元），对利润端形成阶段性影响。

但若剔除汇兑损益，公司业务端利润同比增长114%，核心经营盈利能力保持稳健增长，经营质量仍保持较强韧性。

其次，从业务结构来看，开立医疗的增长基础仍然稳健。

上半年，公司主营业务持续推进，国际业务保持稳健增长，IVUS及微创外科等战略业务开始释放增量价值，成为收入增长的重要支撑。

更重要的是，公司正在形成新的增长曲线。

报告期内，开立医疗战略投入的血管内超声（IVUS）及微创外科等产品线延续良好增长态势。从传统优势业务超声、内镜，到正在成长中的IVUS、微创外科，开立医疗正在从“双轮驱动”迈向“四线齐发”。

对此，管理层在业绩交流会上明确了四条业务线的发展节奏。超声希望保持大个位数增长，内镜目标实现15%—20%增长，外科希望实现3%—5%增长，而IVUS则将继续保持快速增长。

四条业务线协同背后，体现的是一家医疗器械企业在行业换挡期中的战略调整：以成熟业务稳住基本盘，以创新业务打开增长空间，以技术积累支撑长期发展。

那具体是如何做的呢？

01

增长破局：

121%与45%的新曲线如何跑出来？

如果说过去的开立医疗，更多被市场认知为超声领域企业，那么如今，它正在打开新的业务边界。

其中，最具代表性的突破来自血管内超声（IVUS）。

在心血管介入领域，IVUS被称为“第三只眼”。通过高频超声成像技术，它能够帮助医生更加清晰地观察血管壁结构和斑块情况，从而提升介入治疗精准度。

但这一领域长期存在较高技术门槛。

从超高频微型换能器，到微纳压电材料，再到精密封装工艺，IVUS涉及高频超声成像、微型器件制造以及导管系统集成等多个技术环节。其国产化突破，需要设备研发能力、核心零部件能力以及长期注册体系积累。

开立医疗的切入路径，来自多年积累的超声技术能力。

公司将原有换能器、算法和影像技术能力迁移至血管介入场景，形成新的业务增长入口。

截至目前，公司在血管内超声领域拥有40多项国内外发明专利，掌握微纳压电单晶复合材料制备、超高频微型体内超声换能器封装等关键技术。

在专利积累之外，开立医疗还是国内唯一一家参与起草《血管内超声诊断设备通用技术要求》（YY/T 1659-2019）医药行业标准的企业单位。

技术积累正在转化为商业成果。

报告期内，公司完成了Vreader®20系列三款新品布局，包括推车式、集成式和平板式不同形态设备，并实现造影联动、高速高帧频自动回撤等功能。

同时，公司核心耗材端也实现突破，SonoSound® PV.35一次性使用外周血管内超声诊断导管获NMPA批准，PV.14、PV.18同步获批，产品应用由冠脉场景向更多心血管介入领域拓展，成为业内首款采用超宽频单晶复合材料换能器的导管产品。

设备与耗材的组合，正在推动IVUS业务形成更完整的商业模式。

财报数据显示，2026年上半年，公司IVUS产品实现营业收入6570.68万元，同比增长超过120%，终端覆盖医院已突破800家，国内临床植入量保持行业前列。

数据来源：开立医疗2026年上半年财报

从临床推广进度来看，IVUS业务正在进入加速放量阶段。公司在业绩交流会上透露，截至前7个月，IVUS临床植入量已达到约3万根，自第二季度开始月均植入量均不低于5000根，全年预计达到5万至6万根。

从2024年全年约1.1万根，到2025年约4万根，再到今年持续提升，IVUS正在从市场培育阶段逐步进入规模化应用阶段。

如果说IVUS代表开立医疗向高技术壁垒领域延伸，那么微创外科则展现了公司另一种增长路径。

微创外科市场竞争激烈，单一产品很难形成持续优势。

对此，开立医疗选择依托自身在影像技术领域的积累，打造融合超声、内窥镜和外科影像技术的平台化方案。

目前，公司已经形成“超腹联合”“多镜联合”等创新模式，并通过影像融合、数据互联和智能控制，推动业务从设备供应向围手术期多模态精准微创解决方案延伸。

这一变化的核心，在于技术能力的协同。

硬式内窥镜、软式内窥镜以及围术期超声三大核心影像技术被进一步整合，覆盖术前规划、术中定位和术后评估等多个环节。

在此基础上，公司推出“智荟手术室”方案，将多元设备集成于统一平台，从而提升高端临床市场竞争能力。

从IVUS到微创外科，开立医疗正在寻找新的增长空间。

过去积累的技术能力，正在成为进入新赛道的基础。

而新业务的成长，也正在重新定义公司的未来边界。

02

基座稳固：

超声与内镜撑起穿越周期的底气

如果说IVUS和微创外科代表着开立医疗未来增长的想象空间，那么超声与内镜两大成熟业务，则构成了公司穿越行业周期的底气来源。

在医疗器械行业进入调整期后，企业面对的不仅是市场增速变化，更是经营质量的重新考验。

开立医疗并未依赖渠道库存推动增长，而是持续提升终端中标能力，通过业务结构优化增强经营韧性。

报告期内，公司四大产品线终端中标率持续提升；经营活动现金流净额同比改善57.41%，运营质量稳健。

与此同时，公司库存绝对金额持续下降，经营质量进一步优化。

成熟业务的价值，在于为新业务成长提供稳定支撑。

作为开立医疗长期发展的核心业务，超声业务正在升级。

2026年上半年，公司超声业务实现收入5.22亿元，同比持平，毛利率保持在59.70%。

业绩会上，管理层表示，超声市场目前已经进入相对成熟阶段，未来增长更多来自高端化和专科化，而不是简单依靠设备数量扩张。

因此，公司策略也从规模竞争转向高端产品竞争，通过AI能力、专科应用以及差异化产品提升竞争力。

比如在产科、妇科等重点应用场景，公司持续推进AI技术落地。

其中，第六代人工智能产前超声筛查技术“凤眼S-Fetus 6.0”已经实现全自动精确识别40多个切面，并支持一键获取20多个智能测量结果；“声析”妇科大模型技术的推出，标志着行业内首次在超声主机系统上搭载大模型技术。

这意味着，超声设备的竞争正在从硬件参数比拼，转向围绕临床场景、数据能力和智能化体验的综合竞争。

开立医疗也正在探索人工智能在医疗设备中的工程化应用，让技术能力转化为临床价值。

除了高端台式超声产品升级，公司便携超声业务也展现出差异化优势。

开立彩超X5曾作为首台入驻中国空间站天和核心舱的国产医学影像设备，在航天医学研究中发挥作用。

而在新的应用场景中，全新发布的高端兽用便携ProPet系列在国际市场获得大量订单。

不难发现，从人用医疗到兽用市场，超声业务正在打开更广阔的应用空间。

与超声业务形成协同的，是正在持续升级的内镜业务。

2026年上半年，公司内镜业务实现收入4.31亿元，同比增长11.17%，毛利率达到64.14%。

数据来源：开立医疗2026年上半年财报

近年来，国产内镜企业正在从规模竞争走向技术竞争，而智能化成为新的突破方向。

开立医疗推出的4K iEndo智慧内镜平台，将内置AI成像与外置AI辅助诊断相结合，推动内镜检查效率提升，并拓展国产内镜在复杂诊疗场景中的应用。

在通用内镜平台智能化之外，公司在高端特殊镜种领域持续突破。

自研超声电子支气管镜EB-UC5获NMPA批准，进一步完善了公司的呼吸内镜产品矩阵，为国产高端内镜在临床场景中的应用打开了更大空间。

从超声到内镜，开立医疗正在构建覆盖诊断、治疗和围手术期管理的产品体系。

这两项成熟业务的重要意义，不仅体现在当前收入贡献，更在于它们持续沉淀的技术、客户和临床应用能力，为公司进入更高技术壁垒领域提供基础。

03

能力跃迁：

从技术积累到平台化竞争

多条业务线同时推进，对企业最大的考验，是能否建立可复制、可迁移的平台能力。

开立医疗能够从超声延伸至IVUS、从影像技术拓展至微创外科，核心在于长期技术积累形成的复用能力。

超声换能器和算法能力，可以迁移至IVUS及外科应用；光学成像能力，可以赋能内镜和硬镜系统；智能平台，则能够服务多条产品线。

这种技术复用能力，使企业能够在多个高壁垒领域持续拓展。

2026年上半年，公司研发投入达到2.29亿元，占营业收入的比例约为21.70%。

研发团队规模超过800人，其中硕士及以上学历占比超过50%。

支撑高强度研发投入的，是不断扩展的全球研发网络。公司已在全球布局七大研发中心，德国图特林根欧洲研发中心持续整合国际顶尖光学设计资源。

持续投入正在转化为产品力。

截至2026年6月30日，公司医疗器械有效注册证数量达到204个。与此同时，公司中心实验室正式跻身CNAS国家级认可实验室行列，为全球化产品注册和市场准入提供进一步支持。

技术平台的持续建设，也正在推动公司国际业务增长。

报告期内，公司国际业务保持稳健发展，实现收入5.36亿元，同比增长超过14%，占营业收入51%，收入规模已超过国内市场。

数据来源：开立医疗2026年上半年财报

从区域来看，公司海外增长正在从单一区域驱动转向多区域扩张。

业绩交流会上，管理层指出，欧洲、中东非、亚太等区域均保持较快增长，其中中东非增长约75%，亚太增长约90%。未来海外业务仍将依靠新产品铺设、本地化团队建设以及代理商培育持续推进。

由此可见，海外市场正在成为公司平滑国内行业周期波动的重要支撑。

从国内深耕到全球拓展，从单一产品到平台协同，开立医疗正在构建一家医疗器械企业穿越周期所需要的长期能力。

04

长期主义：

一家医疗器械企业的新周期

一家企业的长期价值，往往并不取决于某一段时间的财务数字，而取决于它是否具备持续穿越周期的能力。

对于开立医疗而言，行业调整期并没有改变其长期投入方向。

目前，公司仍持续加大研发、人才和新业务培育投入，推动组织能力升级，为下一阶段增长积蓄力量。

要知道，医疗器械行业具有明显的技术驱动特征。

从产品研发，到临床验证，再到市场推广，每一个环节都需要长期积累。

尤其是在IVUS、微创外科等高技术壁垒领域，企业需要持续投入，才能形成从技术研发到商业化落地的完整链条。

开立医疗正在围绕这一逻辑推进自身升级。

在组织层面，公司实施员工持股计划以及限制性股票、股票期权激励计划，将核心团队与企业长期发展目标进一步绑定。

在资本层面，公司也通过实际行动释放长期信心。

报告期内，公司完成2亿元顶格股份回购，并将787.49万股全部注销，并派发超过7604万元现金红利，占2025年度净利润的30%以上。

这些动作背后，是企业对自身发展节奏的判断。

截至报告期末，公司账面仍拥有超过10.8亿元货币资金及交易性金融资产（理财）储备，为持续投入和业务拓展提供了更充足的安全空间。

毕竟在行业调整阶段，企业真正的竞争力，往往体现在是否愿意为未来投入，以及是否具备支撑投入的能力。

开立医疗能力积累与成长逻辑示意

从“双轮驱动”到“四线齐发”，开立医疗的变化，已经超出了产品本身。

超声与内镜稳住基本盘，IVUS与微创外科开辟新增量，背后反映的是一家医疗器械企业竞争逻辑的升级，即从依赖单点产品，逐步走向技术复用、平台协同与多业务曲线并进。

这也是当前医疗器械行业一个值得关注的趋势。

随着行业进入调整期，过去依靠市场扩容和渠道铺设获取增长的模式正在失效。增量红利逐渐退潮，企业之间的差距更多取决于持续孕育新业务、创造新需求的能力。

这种能力需要时间沉淀。从研发、注册到临床推广，再到规模化放量，一条新业务曲线的形成往往以年为单位。

因此，2026年上半年对于开立医疗而言，或许既是一个年中节点，也是前期布局逐步进入兑现阶段的重要起点。

放到整个医疗器械行业来看，其启示同样明晰。周期会削弱依赖外部红利的增长模式，也会进一步放大提前投入、持续布局企业的优势。

真正能够穿越周期的公司，往往已经在风向改变之前，为下一段航程造好了船。

排版丨乔雨林

制图丨医线Insight