152亿营收背后，李宁稳得住、敢投入

上半年零售消费承压，二季度尤其难，运动品牌的日子都不好过。但长期来看，体育产业的空间反而更清晰了——国家体育总局“十五五”规划明确，2030年体育产业总规模要突破7万亿元。一边是眼下的压力，一边是远期的天花板抬升——考验的是品牌在波动中能不能看清方向。

8月20日，李宁发布了2026年中期业绩。财报数据显示，上半年收入达152.4亿元人民币，较2025年同期上升2.8%；毛利为77.5亿元人民币，较去年同期上升4.5%；集团整体毛利率为50.9%，较去年同期上升0.9个百分点。

在此次业绩会上，李宁管理层并不回避当前市场的压力和挑战。李宁集团联席CEO钱炜表示，上半年整体零售环境波动，二季度尤具挑战。集团在保持稳健经营的基础上，严格控制风险。

解读李宁中报可以看到，即便市场承压，李宁仍然保持了经营基本面和管理纪律性。中金公司在7月的研报中指出，公司注重健康运营，动态平衡折扣和库存，虽然受终端波动和竞争激烈影响折扣有所加深，但库存和库龄结构均维持健康水平。

但与此同时，李宁也明确会积极布局，加强科技和运动资源。钱炜表示，在控制风险的同时，集团深化奥运营销和各品类资源投入，巩固李宁品牌在细分领域的专业运动心智，且持续优化成本结构和运营效率。

在波动周期里，“稳健”本身就是一种稀缺能力。但稳健不是目的，而是前提。真正值得追问的是：当一家公司在行业低谷期仍然选择投入，它在布局什么？

在不确定的周期里，做确定的事

上半年李宁整体经营稳健。库存健康、渠道平稳、资金状况整体健康充沛。

财报数据显示，全渠道库销比维持在4个月，库存水平与库龄结构保持健康，库存周转天数65天。账面净现金（含定期存款）达193.9亿元，具备充足抗风险能力，为稳健经营以及积极布局稀缺性运动资源提供稳定支撑。

李宁的批发、直营、电商三大渠道占比保持稳定均衡，分别为46%、23%、31%，DTC业务收入占比保持在50%以上。直营方面，在直营门店数量同比减少的情况下，收入同比增长3.4%。线下经营环境和客流承压，通过强化优质店铺的改造、拓展，并关闭部分低效店铺，进一步巩固直营渠道效率，推动直营同店恢复正向贡献。电商方面，流水实现中单位数增长。

门店布局延续平稳策略，整体稳定。截至6月30日，李宁门店数量总计7579家，较去年同期增加45家，其中李宁品牌店铺同比净减少36家，李宁Young店铺同比净增加81家。

如果说稳健经营是防守，那么积极布局运动资源就是进攻——而且是带有战略耐心的进攻。

去年，李宁再次成为中国奥委会官方合作伙伴，覆盖2026米兰冬奥会、2026亚运会、2028洛杉矶奥运会等十余项顶级赛事。本月，亚运会中国体育代表团领奖装备正式发布，“熠熠星辉”设计理念背后，是李宁航天温控纤维科技、䨻弧科技等硬核技术的集中亮相。领奖服采用与嫦娥一号探测器同源的相变温控材料，领奖鞋搭载全新可视化缓震结构——赛场成为李宁科技的最佳“试验场”。

更值得关注的是“龙店”和“金标”系列带来的转化信号。米兰冬奥期间，龙店快闪店落地重点城市核心商圈，金标“超”系列鞋主推款上架即售罄六成。全球首家龙店旗舰店计划9月落地，将中国奥委会标识与李宁品牌标识的联合价值，将加大力度从赛场延伸到终端消费场景。

国金证券的分析同样印证了这一点：奥运周期有望带动李宁品牌力提升，库里签约与奥运资源形成共振，将持续放大品牌声量。

2026年6月，李宁与NBA巨星斯蒂芬·库里及其个人品牌Curry Brand达成长期合作。与传统的运动员代言不同，这是品牌共建式合作——涵盖篮球、高尔夫、运动生活等多品类产品开发，计划在中美开设库里品牌独立门店。国信证券分析认为，Curry Brand的入驻将从产品、品牌多重维度助力李宁版图扩张。

“这一次我们和库里以及库里品牌的战略合作，不局限于品牌签约运动员这样的模式，我们希望库里以及库里品牌不仅能够赋能李宁篮球品类，更多的也是能够通过全方位、体系化、战略性地合作赋能整个李宁品牌，跟以往传统运动员合作出一双签名鞋、搞一场活动，带来暂时性流水的变化，跟这些打法和想法是完全不一样的。当然，我们该做的事情都会去做，只是跟库里以及库里品牌的合作核心是基于专业运动品牌长期的心智建设。”李宁集团联席CEO钱炜表示。

这些布局的共同点是：尽管短期需要投入，中长期终将沉淀为品牌资产，成为品牌未来差异化竞争的重要支撑。

钱炜在业绩交流会上表示，顶级运动赛事的赞助与合作，短期内一定会带来品牌在营销及相关成本方面的增长，但以长期品牌建设为目标所做的运动资源积极布局，在中长期之后能够为品牌提升经营效率、盈利能力等带来更大的空间。

多品类，不只是“多点开花”

在运动品牌的语境里，“多品类”常被理解为覆盖面广。但李宁的“多品类”布局，还带来了抗周期能力。

深耕多年，李宁在跑步、篮球、乒乓球、羽毛球四大核心品类中，均实现了细分市场市占率的行业领先。这是多年积累形成的竞争壁垒，也是李宁最坚实的经营基本盘——当一个品牌在多个运动场景中都占据消费者心智的头部位置时，它的抗风险能力就不再依赖单一赛道的景气度。

跑步是李宁当前体量最大、战略权重最高的品类。上半年，李宁新增成都马拉松合作，完成北部、东部、南部、西南四大地域五大顶级马拉松赛事布局。产品端，“超䨻胶囊”科技全面应用于飞电、赤兔等核心跑鞋系列，专业跑鞋半年销量突破1480万双，在高基数下依然实现同比增长。上半年签约的“龙雀计划”运动员毛金虎在无锡马拉松打破尘封39年的中国男子首马纪录，最终会沉淀为大众消费者对品牌的信任。

篮球品类虽然行业整体低迷，但李宁选择的是逆势加码而非收缩。钱炜明确表示，李宁作为专业运动品牌，一直保持对篮球品类的信心和投入。

任何一个品类都不可能无限期爆发，但多品类布局的价值在于——单一品类的阶段性波动可以被其他品类的增长对冲。当篮球品类因为市场周期有所承压时，总有一些品类能够“补位”。

综训品类是李宁上半年表现亮眼的品类之一。财报显示，综训品类零售流水同比增长5%，流水占比达16%。在产品端，推出“航天凉感温控科技”及“李宁COOL沁凉科技”，以功能性产品带动市场竞争力。

李宁品牌创始人、集团董事长李宁表示，展望下半年，公司将坚定投入专业运动核心能力，拓展细分消费场景，并稳步培育新增长品类，持续优化业务结构。其中，综训品类仍有很大的增长空间，未来将持续加码综训赛道，积极强化科技、产品与场景布局，将其打造为集团重点拓展的品类之一。

多品类的价值，更深一层看，它是一家运动品牌综合能力的终极体现——要在跑步、篮球、乒乓球、羽毛球等多个细分市场同时保持领先，还要把握市场机遇，在综训、户外、金标、匹克球等赛道构建增长潜力，意味着在李宁品牌之下，产品研发、供应链管理、渠道运营、品牌营销每一个环节都必须具备跨品类复用的平台化能力。这种能力的构建，需要时间，需要投入，更需要战略定力。

科技是那条从赛场到货架的链路

十年研发投入累计超40亿元，这不是一笔可以随时停下的小数目。李宁选择的是持续投入。

2026年，“超䨻胶囊”科技全面商业化，应用于飞电、赤兔等核心跑鞋系列。䨻弧科技作为全新迭代升级的缓震结构，已搭载于亚运领奖鞋，同时推动李宁弧跑鞋系列完成第九次迭代。航天技术创新应用实验室的成果，从国家队的领奖服、领奖鞋，正在逐步平移至大众消费产品线。

科技的价值不在于发布时的声势，而在于它能否跑通“赛场验证—产品沉淀—大众消费—品牌心智”这条链路。依托多年的科技研发积淀，李宁正在稳步跑通这一价值转化链路。

2026年的李宁，并不回避挑战。二季度流水承压，折扣同比加深，跑步品类竞争加大，篮球品类仍在调整。管理层已明确下半年将加大库里、亚运、成都马拉松等营销投入，但公司显然看向的是中长期。

李宁表示，面对充满挑战的外部环境，集团坚定贯彻“单品牌、多品类、多渠道”核心发展战略，收入及净利均实现稳健增长，库存与运营资金保持健康水平，充分印证了集团经营基本面的韧性。集团下半年将继续把握“十五五”扩内需及体育强国建设政策带来的结构性机遇，深化科技创新与顶级运动资源的双轮驱动，将坚定投入专业运动核心能力，以更高质量、更可持续的稳健经营推进长期战略落地。

当一家公司在行业承压期仍然选择把资源投向需要数年才能看到完整回报的领域时，它实际上已经做出了选择：不赌短期增速，而是相信长期价值。运动用品行业没有捷径可以绕开时间的沉淀，李宁正在走的，正是一条需要耐心、但路径清晰的路。

中报的稳健数字是过去的成果展现，而运动资源、科技研发的持续投入，和多品类布局的潜力，才是未来的伏笔。