Capex投入三年内回本，阿里AI被低估了吗？

8月21日，阿里巴巴-W高开2.4%，后迅速低走翻绿，现跌1%。前一日盘后，阿里巴巴发布2027财年第一季度财报，截至2026年6月30日止季度，阿里巴巴集团收入同比增长9%至2689.53亿元，经营利润同比下降57%至151.61亿元。单季资本开支大增75%至677亿元。

尽管受巨额AI资本支出影响出现利润下滑，但阿里云外部商业化收入加速增长45%，增速创22个季度新高；AI相关产品收入连续第十二个季度实现三位数同比增长。

【“AI算力Capex三年内回本”，阿里美股逆袭收涨】

隔夜阿里巴巴美股一度跌超5%，随后受管理层关于“AI商业化回报高确定性”的一系列积极表态影响，阿里股价持续拉升，最终逆转收涨超1%。

阿里巴巴CEO吴泳铭表示，AI已成为阿里云加速增长的核心引擎。下季度AI相关产品年化收入（ARR）将接近100亿美元。并对于加速实现2030年前云外部收入达到1000亿美元的目标，具备极强的信心。吴泳铭还表示，AI算力Capex投资回报确定性非常高，Capex投入可三年内回本。考虑到AI相关产品毛利率还在提升，以及自研芯片的比例的提高，未来有望缩短到2.5年回本甚至2年。

此外自研芯片方面，平头哥覆盖GPU、CPU及网络芯片，包括最新一代AI处理器真武M890在内的真武芯片，通过阿里云，在自动驾驶、互联网、金融等20多个行业的超650家外部客户中实现规模化商业应用。吴泳铭透露，平头哥的第二代国产芯片，今年下半年会开始流片和产出，完全可以替代大规模的模型训练。

从算力、芯片、模型到AI应用，阿里AI增长全面加速。

【国内唯一全栈能力，阿里AI被低估了？】

业内人士指出，市场目前仍习惯把阿里巴巴视为电商公司，关注消费放缓和行业竞争。然而，阿里正在构建一个覆盖模型、云平台和行业解决方案的AI生态。

浙商证券指出，阿里云业务是本季最大亮点，迎来“增收+提利”的质量提升，进入“AI驱动的加速增长+盈利改善”阶段。Capex超预期是市场焦点，但本季高点不应简单年化，且非无序扩张，而是“需求驱动下的前置建设”。按照此前的三年3800亿元AI投资计划，进度符合预期。若后续阿里云维持40%以上增长、MaaS ARR持续兑现，市场关注点有望从利润短压切换到产业链景气扩散。*

中金公司此前报告指出，阿里云在国内是唯一同时具备规模效应、自研芯片与一线自研模型的云厂商。作为国内最大的云厂商，阿里云在算力上已经形成了规模效应，拥有平头哥自研芯片与位居第一梯队的Qwen模型。基于芯片、推理平台和模型的联合优化，有效提升模型推理效率，看好阿里云营收加速与利润率提升的趋势。*

相关ETF：

港股互联网ETF华宝（513770）及其联接基金（A类017125；C类017126）被动跟踪中证港股通互联网指数，权重股汇聚阿里巴巴-W、腾讯控股等科技巨头及各领域AI应用公司，阿里最新权重占比16.92%（截至2026.8.20），前十大权重合计占比超80%龙头优势显著，支持日内T+0交易，流动性佳。

华源证券认为，头部互联网平台公司继续强化AI投入，且持续推进更多AI产品的探索。头部企业平台优势体现在业绩基本面韧性之中，同时，互联网头部公司 AI 底层技术的研发和投入、AI 应用产品的落地和执行仍然是产业发展和市场交易的核心，建议持续重视头部公司在内部组织架构主动调整的战略价值，以及中长期在 AI等方向的叙事和执行进度。*

提醒：近期市场波动可能较大，短期涨跌幅不预示未来表现。请投资者务必根据自身的资金状况和风险承受能力理性投资，高度注意仓位和风险管理。

数据来源：沪深交易所等。

机构观点来源：浙商证券20250821《阿里云AI加速增长与Capex扩张》；中金公司20260807《看好阿里巴巴-W(09988)云板块收入加速以及利润率提升趋势》；华源证券20260818《模型+Harness迭代强化Agent能力》。

ETF费用相关说明：投资者在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理机构可按照不超过0.5%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记机构等收取的相关费用。联接基金费用相关说明：华宝中证港股通互联网ETF发起式联接基金(A类)申购费率(前收费)为申购金额200万元以上时1000元/笔，100万元（含）~200万元时0.6%，100万元以下时1%；赎回费率为持有天数7日以下时1.5%，持有天数7日（含）以上时0%；不收取销售服务费。华宝中证港股通互联网ETF发起式联接基金(C类)不收取申购费，赎回费率为持有天数7日以下时1.5%，持有天数7日（含）以上时0%；销售服务费为0.3%。

风险提示：港股互联网ETF华宝及其联接基金被动跟踪中证港股通互联网指数，该指数基日为2016.12.30，发布于2021.1.11，中证港股通互联网指数近5个完整年度的涨跌幅分别为：2025年，27.02%；2024年，23.04%；2023年，-24.74%；2022年，-23.01%；2021年，-36.61%; ；近5个完整年度的波动率分别为：2025年，33.60%；2024年，43.49%；2023年，32.09%；2022年，49.01%；2021年，38.72%。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的该基金风险等级为R4-中高风险，适宜积极型（C4）及以上的投资者。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金投资有风险，基金投资须谨慎。