抱紧阿斯利康“大腿”，上半年净利暴增139%，石药集团靠BD收入能走多远？

本文来源：时代财经 作者：张洁 温斯婷

得益于对外授权交易所获得的收益，石药集团（01093.HK）中期利润大增。8月20日，石药集团披露2026年半年报，2026年上半年，公司实现营收185.94亿元，同比增长40.1%；实现归母净利润60.94亿元，同比暴增139.2%。

具体来看，今年上半年，石药集团的成药业务收入为160.61亿元，同比增长56.7%。其中，对外授权费收入高达58.95亿元，同比激增448.5%，占总营收的比重达到31.7%。

剔除这近59亿元的对外授权收入，石药集团今年上半年的成药业务收入约为101.66亿元，与2025年同期的91.73亿元相比，同比增长约10.83%。换句话说，石药集团中期业绩暴涨，高度依赖BD（商务拓展）交易。

在业绩之外，石药集团实控人蔡东晨近年来在资本市场的动作同样值得关注。其先是拆分新诺威（300765.SZ）登陆创业板，后将巨石生物等创新药资产陆续注入，如今的新诺威已摇身变为创新药公司“石药创新”，并筹划港股上市。此外，蔡东晨还参与重整ST景峰（000908.SZ），公司已更名为“石药景峰”。

与此同时，这家千亿药企正经历代际交替，蔡东晨长子蔡磊于2025年12月正式接任CEO。

抱紧阿斯利康 "大腿"

石药集团的对外授权收入主要来自与跨国制药巨头阿斯利康的合作，分单季度来看，这一业务对石药集团的业绩影响尤为明显。

财报数据显示，2026年一季度，石药集团营业收入为64.65亿元，同比下滑7.84%；归母净利润仅8.60亿元，同比下滑41.83%；到了二季度，随着一笔12亿美元的首付款到账，单季净利润飙升至52亿元以上，环比增长超5倍。

自2026年以来，石药集团和阿斯利康的合作进入了“蜜月期”。

今年1月30日，石药集团公告称，与阿斯利康签订战略研发合作与授权协议，以利用其专有的缓释给药技术平台及多肽药物AI发现平台（该等平台），开发创新长效多肽药物。石药集团将8个项目及相关平台授权给阿斯利康，获得12亿美元首付款，并有权获得最高35亿美元研发里程碑和最高138亿美元销售里程碑，单笔潜在总交易额高达185亿美元，一举刷新了中国创新药BD出海单笔交易规模纪录。

7月，双方再签合作协议，依托石药集团的siRNA药物发现平台及肝外靶向递送平台，合作开发新型小核酸候选药物。石药集团将收取3000万美元的首付款，并有权收取最高5.4亿美元的潜在研发里程碑付款和最高12.0亿美元的潜在销售里程碑付款，以及基于有关产品年净销售额的潜在个位数销售提成。

实际上，最早在2024年，石药集团就曾与阿斯利康达成合作。2025年6月，双方再度签下合作协议，利用石药集团的AI药物发现平台，发现和开发新型口服小分子候选药物。据财报披露，2024年以来，石药集团与阿斯利康的四次合作累计潜在总金额已高达276亿美元。

8月，石药集团与阿斯利康的合作更进一步，在石家庄成立合资公司共建生物制剂生产基地，由石药集团持股51%，阿斯利康持股49%。现在的石药集团与阿斯利康已经不再是简单的“卖家”与“买家”关系，而是成为了合作伙伴。

不过，市场始终对BD收入这类“一次性收入”的可持续性存在疑虑。石药集团的成药业务亦多次受到集采冲击，2024年、2025年，公司的营收曾连续两年下滑，分别为290.09亿元、260.06亿元。

业绩可以靠BD"一飞冲天"，但创新药企的底色终究要靠管线说话。财报显示，目前石药集团在研的创新药项目大约有130个，管线覆盖ADC、mRNA、GLP-1等多条热门赛道，其商业化能力仍有待时间验证。

蔡东晨的资本棋局

除了在BD出海方面动作频频，近年来，石药集团在资本市场上亦颇为活跃。

公开资料显示，石药集团的实控人蔡东晨出生于1953年，大学毕业后，他便进入了河北制药厂工作。1997年，蔡东晨主导河北制药集团、石家庄一药集团、石家庄二药企业集团、石家庄四药股份四家公司的资产整合，组建了“石药集团”。2007年至2015年间，石药集团经历了国有产权改革、联想控股入主又退出的曲折过程，蔡东晨最终成为公司的实际控制人。

作为老牌药企，石药集团以原料药起家，与恒瑞医药、复星医药、中国生物制药被业内称为创新转型“四战将”。近几年，蔡东晨围绕A股上市公司的“腾笼换鸟”则尤为令人瞩目。

2019年，石药集团拆分子公司新诺威登陆创业板，彼时的新诺威主营业务为咖啡因、维生素C等食品原料。2023年9月，新诺威斥资近19亿元对石药集团旗下另一子公司巨石生物进行增资，取得了后者51%的股权，正式切入创新药领域。

2024年，新诺威又公告拟花费76亿元收购石药集团的另一创新药资产石药百克。不过，这笔交易最终在2025年4月宣告终止。

经过一系列资产腾挪，新诺威摇身一变成为了一家创新药公司，并在2025年正式更名为“石药创新”。目前，石药创新正在筹划港股上市。

此外，2024年，石药集团参与了重整中药公司ST景峰（现名“石药景峰”），今年3月，ST景峰重整计划执行完毕，石药控股集团以26%的持股比例成为第一大股东，实际控制人由叶湘武变更为蔡东晨。公司在7月正式更名为“石药景峰”。

对于石药景峰，石药集团似乎也已经确定了其业务定位。7月14日，石药景峰公告收购石药集团旗下石药惠盛。公开资料显示，石药惠盛是 "石药牌" 及 "果维康" 系列保健食品的经销商。这也意味着，石药集团开始将体内的大健康、保健品经销业务向石药景峰这个平台倾斜。

值得关注的是，目前，石药集团正在进行管理层代际交替。2025年12月，石药集团公告核心人事调整，蔡东晨的长子蔡磊正式接任董事会副主席、执行董事、首席执行官及授权代表。原CEO张翠龙因 "工作调动" 退居二线，仅保留执行董事职务。魏青杰获任副主席兼首席运营官。蔡磊的弟弟蔡鑫则担任执行董事，分管内部运营。

公开资料显示，蔡磊2014年入职石药从基层做起，长期深耕海外研发和国际商务。

但二代接班的过程并不平静。近年来，石药集团的高管团队持续动荡，2024年9月，曾在信达生物、赛诺菲、阿斯利康等制药巨头任职的免疫学专家刘勇军加盟石药集团，出任执行总裁与全球研发总裁，但仅三个月后便光速离职。今年5月，石药集团执行总裁、全球首席医学官黑永疆离职创业，其也是创新药领域的专家，已从业三十余年。