以投资为驱动，上美股份加快推进全球化、多品牌进程

本文来源：时代财经 作者：汤杉柃

2026年上半年，国内美妆市场呈现“国际大牌守高端，国货分赛道突围”格局，整体规模达5189.07亿元，同比增长超4%。与此同时，头部品牌扩张与中腰部抢量之下，头部美妆集团进入阶段性调整周期。

面对“国货美妆如何与国际老牌巨头正面抗衡、如何高效跑通新品牌孵化盈利模型”两大行业共性命题，国货美妆龙头上美股份正在给出自己的答案。

8月17日晚间，上海上美化妆品股份有限公司（02145.HK）发布截至2026年6月30日止六个月的中期业绩预告，预计2026年上半年营收约37.18亿元至37.59亿元，利润约1.2亿元至1.3亿元。

上美股份称，韩束受阶段性市场因素影响，销售收入有所下降；不过，上美股份透露，自2026年7月以来，韩束品牌销售收入已呈现逐步回升趋势。

8月17日晚，上美股份创始人兼CEO吕义雄在内部信中也指出，上美股份已成功扛住压力重回正向航道，2026年7月、8月公司业绩再次进入正增长。近期上美股份将有崔玉涛、HelloKitty、AHAVA等新品牌陆续上市。

尽管过去半年，上美股份整体业绩及主品牌营收增速呈现阶段性、策略性的数据波动，但拉长周期看，这是企业向高质量结构化发展转型、加大全球化、多品牌、科研、人才等核心领域长期投入带来的阶段性结果。

站在上美股份的发展路径上看，这更像是其向世界级美妆集团发起冲击前的“战略蓄力期”，也是企业锚定“以投资为驱动的化妆品品牌管理公司”核心定位后，加速全球化落地、多品牌孵化的关键过渡阶段。

在时代财经看来，目前上美股份已经摸索出一套独有的“美妆巨头式中台+VC式合伙人”混合打法：既复刻宝洁、欧莱雅等国际美妆搭建多品牌矩阵与全链路供应链中台的产业能力，又以风险投资的成熟机制为品牌创始人预留完整的成长通道与退出变现路径。

“2030年冲刺300亿”，打造多品牌管理中台

“2030年冲刺300亿”，上美股份创始人、集团董事长兼CEO吕义雄曾在新年公开信中定下该目标。

上美集团的故事始于2002年，2003年公司推出韩束品牌，并迅速获得市场认同。随着品牌声量逐渐提升，韩束还先后推出红蛮腰系列、白蛮腰系列，拓展次抛精华、功效护肤、面膜等品类，并延伸至男士护肤、基础彩妆、洗护个护等垂类。

如今，作为集团收入核心来源，韩束的基本盘依旧稳固。财报显示，2025年韩束营收由上年的55.91亿元增至73.60亿元。

据青眼发布的《2026H1中国化妆品行业洞察报告》，2026年上半年，韩束在淘天、京东、抖音、快手四平台全品类品牌TOP20中以超30亿元交易规模位居第六，是中国第二大国货品牌。其在抖音平台以超25亿元GMV位列上半年个人护理总榜首位。另据上美股份披露，2023-2025年连续3年位列抖音美妆TOP1。

今年年初，韩束用户规模突破1亿，红蛮腰系列全网销量突破1810万套。据时代财经观察，在巩固110元至300元大众护肤基本盘的同时，韩束的男士护肤、洗护等新品类增速远超行业，近30天在抖音平台品牌护肤品热销榜及回购榜均位居榜首。

尽管韩束布局品牌细分垂类，但上美股份要实现300亿的目标，并非只靠韩束一个品牌。

从上美股份的战略举措来看，其与国际美妆集团的多品牌矩阵逻辑相似——以多品类、多价位的产品梯队覆盖从大众到高端的全域市场。

以宝洁为例，其多品牌矩阵之所以能活100多年，不是因为品牌多，而是因为它用一套中台，把几十个品牌“养在同一张网里”。在前端，宝洁不靠一个OLAY打天下，旗下拥有SK-II、海飞丝、佳洁士、潘婷、汰渍等多个知名品牌，每个品牌像独立的公司在跑业务；后端则有研发、供应链、渠道、数据管理等。所谓“宝洁式中台”，本质上是支撑多品牌矩阵的“指挥大脑”。

以韩束为核心，上美股份已实现“多品牌、多品类、全渠道”覆盖。上美股份在2025财年财报中提出“六六”战略，公司拟在未来十年搭建大众护肤、洗护个护、母婴及青少年用品、皮肤医疗美容、彩妆、高端护肤六大板块，拓展其在化妆品行业的业务边界。

目前，核心主力品牌韩束稳守大众护肤基本盘，newpage一页聚焦全年龄段功效护肤，安敏优专研青蒿敏感肌修护，极方则专研科学毛囊防脱洗护赛道。此外，Hello Kitty、崔玉涛等新品牌也在排队入场，品牌梯队日趋完善。

上美合伙人孵化：像VC一样给创始人留变现路径

值得注意的是，上美股份的多品牌矩阵并非单一依赖外部并购，而是以“集团控股+外部合伙人”式孵化为主。

目前来看，newpage一页是最典型的VC式成功案例。newpage一页由演员章子怡、育儿专家崔玉涛及上美科研团队联合创立，上美股份初期持股51%。8月11日，上美股份宣布拟对newpage一页进行股权调整，进一步夯实集团对核心品牌的控股权益。交易完成后，上美股份于品牌的间接经济权益将由55%提高至84%。这与VC（风险投资）有相似之处。

当newpage一页跑通盈利模型、市场潜力得到验证后，作为孵化方的上美股份选择追加投资，以强化对核心品牌的掌控力；而早期联合创始人，则通过出售部分股权获得高额投资回报，在实现个人价值变现的同时，仍保留剩余股权与品牌绑定。双方互利共赢。

上美股份像VC（风险投资）那样给品牌创始人留变现路径，并非把人持续绑定，而是在品牌跑过生死线后，允许明星股东、专家股东按估值部分价值兑现，核心经营团队则通过期权池将持股继续上浮。

这种“集团控盘+创始人变现”的结构，既保证了品牌发展的资金与战略定力，也给予了早期合伙人合理的市场化回报，是上美股份“VC式合伙人”模式最良性的兑现方式。

上美股份对外透露，本次股权调整主要面向newpage一页品牌核心团队，是上美集团人才激励体系的重要升级。而在上美股份的多品牌布局中，newpage一页的快速增长一定程度上验证了这一内部“合伙人模式”孵化机制。

洗护品牌极方延续了这一孵化路径。极方是2021年上美股份推出的洗护品牌，运营主体上海极方化妆品有限公司（以下简称：上海极方）成立于2017年，上美股份持股上海极方58%股权，剩余股权由核心团队持有，是内部创业式孵化品牌。

安敏优则是上美股份2022年与昆药集团合作推出的以“青蒿油AN+”为核心的敏感肌护理品牌。2025年，安敏优复购率达64%，明星单品修红棒精华驱动增长。

20余年产业底盘，撑起上美“中台赋能+VC孵化”模式棋局

光有“品牌经理制”或“合伙人持股”只是搭建了“多品牌中台+VC式合伙人”混合打法的顶层架构，真正让上美股份敢于在利润阶段性承压时依然逆势扩张的，是其沉淀二十余年的产业底盘。这套底盘，正是上美股份复刻“美妆巨头式中台”的物理基础，也是其践行“VC式合伙人”的底气。

为推动不同品牌的发展，上美股份将品牌孵化与产能自建同步推进。

供应链方面，上美股份在国内以上海奉贤150亩科技园为核心，建成了中国首个AI智能化妆品无人车间，智能设备升级投入4亿元，日产能达200万瓶；海外则以东南亚为支点，投资约3亿元建设印尼工厂，预计2027年7月投产，推动从产品出口向本地化运营转型。据上美股份透露，未来还将持续加大对国际市场的投入与运营。

持续加大科研投入是上美股份“长期主义”的第三极。时代财经翻阅财报发现，2022年至2025年，上美股份自上市以来研发成本持续攀升，2025年研发投入达2.25亿元，同比增长24.9%；支撑公司分设双研发中心，聚焦抗衰老、皮肤屏障修复等底层技术。

有了供应链与研发的“硬底盘”，上美股份开始将资源集中投向更多关键赛道。上美股份方面表示，2026年上半年，公司将大量费用投向“全球化、多品牌、科研和人才”关键赛道，包括合伙人模式迭代、印尼工厂奠基、科研大拿加盟及新品牌AHAVA合作等。

这套“多品牌中台+VC孵化”模式既依托上美股份沉淀二十余年的研发、智能制造与全渠道运营中台能力，为新品牌兜底成长风险，又通过合伙人持股、股权退出的激励机制，充分激活创始人的创业主动性，让每一个细分赛道品牌都能独立跑通盈利模型，最终形成“大品牌稳底盘、新品牌冲增量”的协同效应。

不再依赖单一渠道或营销投放，上美股份试图以投资为驱动、加快推进多品牌战略及全球化布局，重构国货美妆“长期主义”逻辑的核心，构建穿越行业周期的护城河，为2030年300亿目标筑牢底层支撑。