阿里百亿美元ARR在望，AI算力投入最快2年回本

阿里巴巴集团发布截至2026年6月30日的2027财年第一财季（2026年4-6月）财报。整体来看，这份财报呈现出明显的 “增收不增利” 特征 —— 收入端保持增长，AI云与算力服务已经实现盈利，外部收入增速创 22 个季度新高，ARR 高速上行，但大规模资本开支对利润和现金流造成了较大压力。

该季度阿里巴巴正式切换为全新四大业务分部披露口径，将 AI 业务独立拆分，便于市场区分盈利型算力业务与投入型大模型应用业务。

核心财务数据：收入增长 9%，但利润与现金流承压明显

从核心财务指标来看，本季度集团总收入达到 2689.53 亿元，同比增长 9%，收入端保持了较为稳健的增长态势。

但利润端全面下滑。经营利润为 151.61 亿元，同比下降 57%；净利润为 104.44 亿元，同比大幅下降 75%；剔除股权激励等非经常性项目后的非 GAAP 净利润为 207.15 亿元，同比下降 38%。净利润大幅下滑的主要原因包括经营利润减少、处置投资收益下降以及股权投资市值变动。

现金流方面，经营活动现金流净额为 229.45 亿元，同比增长 11%。受AI算力与数据中心建设拉动，本季度总资本开支 676.78 亿元，同比增长 75%；自由现金流从去年同期的净流出 188.15 亿元扩大至净流出 446.70 亿元。截至 2026 年 6 月 30 日，集团现金及其他流动投资为 4745 亿元，资金储备仍然充裕，可以支撑持续的 AI 资本投入。

阿里CFO徐宏在电话会中补充，现存 GPU 资产实际运行寿命长于会计折旧周期，是算力投资回报测算的重要现实基础；现阶段阿里执行 “资本开支先行” 策略，优先布局算力，换取中长期市场份额，短期牺牲自由现金流。

AI 商业化：ARR 快速攀升，云业务增速创 22 个季度新高

AI 是本季财报中最受关注的部分，多项指标呈现加速增长态势。

• AI 年化收入（ARR）持续攀升

本季度 AI 相关产品 ARR 突破 495 亿元（约 73 亿美元），在阿里云外部商业化收入中的占比升至 35%，较上一财季（FY2026 Q4）的 358 亿元增长 38%。

AI 相关产品收入连续第 12 个季度实现三位数同比增长，该季度达 123.76 亿元。

管理层预计下季度 AI 相关产品 ARR 将接近 100 亿美元，长期 AI 业务在阿里云外部收入占比有望突破 50%。

包含百炼 MaaS 平台在内的 AI 模型与应用服务 ARR 已超过 160 亿元。

• 阿里云外部收入增速创 22 个季度新高

阿里云外部商业化收入同比增长 45%，为 22 个季度以来最快增速，AI 成为拉动云业务增长的主要动力。

AI 云及算力服务收入 484.37 亿元，经调整 EBITA 同比增长 133%，实现 56.28 亿元盈利，利润率升至 12%，管理层指引云业务 EBITA 利润率后续将逐季抬升。

AI 相关产品毛利率高于云产品平均水平，随着 MaaS 业务增长，整体毛利率有望逐步改善。

数据来源：阿里巴巴，图表制作：CFM闪存市场，阿里FY27Q1截至2026年6月30日

• 管理层对 AI 投资回报的预期

阿里CEO 吴泳铭在电话会上表示，AI 算力资本开支投入预计可三年内回本，考虑到 AI 相关产品毛利率持续提升以及自研芯片比例提高，未来有望缩短至 2.5 年甚至 2 年。对于 2030 年前云外部收入达到 1000 亿美元的目标，管理层表示具备较强信心。

全栈 AI 能力：芯片、模型、应用三线推进

• 芯片层：平头哥自研芯片逐步商业化

平头哥已建立覆盖 GPU、CPU 和网络芯片的自研芯片产品组合，真武芯片已服务阿里云超过 650 家外部客户，覆盖自动驾驶、互联网、金融等 20 多个行业。

基于新一代 AI 处理器真武 M890 的超节点实例已在阿里云实现规模化商业上线，下半年将持续放量。

平头哥第二代国产芯片预计今年下半年开始流片和产出，吴泳铭称其算力与互联带宽均有较大提升，可支持大规模模型训练。自研芯片规模落地，目标降低整体算力采购成本，改善集团毛利率。

• 模型层：开源生态持续扩展

本季度开源 Qwen3.8‑Max 模型，该模型为 MoE 架构，总参数 2.4 万亿，单次激活参数 950 亿，整体性能处于全球第一梯队。

Qwen 模型系列全球下载量已超 30 亿次，基于其构建的衍生模型超过 30 万个。

• 应用层：企业端与消费端同步推进

企业端推出 QwenWork（面向企业员工的 AI 生产力产品），预计将成为 ARR 增长的新动力。

消费端 Qwen App 用户规模持续增长，增值服务范围不断拓展；已有 2.5 亿用户体验过 AI 驱动的购物场景，AI 能力深度嵌入阿里电商体系，并非仅独立 C 端产品。

需要关注的风险

自由现金流持续承压：本季度自由现金流净流出 446.7 亿元，短期内 AI 基建投入仍将是现金流的主要消耗项；

利润端处于调整期：净利润同比下降 75%，市场需要时间消化 “以利润换增长” 的战略逻辑；

AI 行业竞争加剧：字节跳动、腾讯、华为等均在加大 AI 基础设施投入，行业竞争日趋激烈；AI ARR未来能否延续高增速？

商业化模式仍在演进：吴泳铭坦言，当前以 API 调用为主的商业化模式只是过渡性方式，并非最终商业模式。未来将逐步向 Agent、私有化部署、混合云、企业订阅制演进，商业化路径仍存在不确定性。