股债汇三杀，金融危机要开始了吗？

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大家好，我是混哥！

研究生毕业于香港大学，擅长趋势研判与资产投资。

大变局的乌卡时代，关注我的文章，帮你看清宏观趋势和财富真相!

从今天开始，我的文章会以专栏的形式呈现给大家，这是我以专栏形式撰写的文章《股债汇三杀，金融危机要开始了吗？》

作者|混哥

此文写于2026年8月20日下午

动荡与反转、再动荡再反转，就TMD是2026年一切资产价格的涨跌曲线

8月19日发生了两件事，

第一件事：美国股债汇三杀，直接导致全球资产迎来了黑色星期三，全球股市暴跌，全球债市遭到抛售~

第二件事：当晚8：30美国财政贝森特讲话“美国回购长债规模翻倍”，话一落地美股、黄金、加密币大涨

那么资本市场到底发生了什么？

为什么美国回购长债翻倍的声音一落地，美国30年期美债收益率就从5.284%下跌至5.194%。即刻下跌了9bp，

随后美元指数跌至98.84，黄金上涨至4500美元/盎司、比特币上涨到7.1万美元、美股三大指数齐涨。

美国财政部回购长债消息落地的时候，我正在直播，我当时就告诉大家：财政部回购30年期国债，明天的资本市场必然是“歌舞升平”

果不其然，8月20日，黄金涨至4551美元/盎司、白银上涨至67.23美元、布伦特原油上涨到92.12美元，中日韩指数也都有不同程度的上涨~

那么，事情是不是到这里就结束了？

我告诉大家，不仅没有结束，随着美国从财政部回购美债，整个资本市场开始走向更加诡异的方向

因为美国财政部的做法，就和日本央行扭曲利率的YCC 操作逻辑是一样的，换句话说，这是一种货币宽松

从技术维度看，美国财政部用短债替换30年期长债，属于结构性降息，而这就带来一个更深入的问题：

美国财政部和美联储到底谁主导美元走势？

今天，就和大家说说这件事，让大家明白，在今天资本市场歌舞升平的表项之下，暗流涌动的财政和金融风险到底是什么？

01

首先，危机的预警信号

美国30年期美债收益率从不不仅仅是企业和居民中长期贷款的“定价锚”，还是美国金融危机爆发的“照妖镜”，而且屡试不爽~

第一次：互联网危机

2000年互联网泡沫前后，美国停止30年期美债发行，取而代之的是20年期美债

在互联网泡沫破裂的前一年——1999年美国20年期美债收益率区间达到了5.45%‑6.20%

其后2000年美国互联网泡沫破裂，纳斯达克指数下跌78%、标普500下跌49%、道琼斯指数下跌37%

第二次：2008年次贷危机

2006年30年期美债收益率攀升到5%上方，到了2007年2月份美国第二大次贷抵押机构新世纪金融巨亏，2007年3月30年期美债收益率达到5.2%

随后的2007年8月，美联储开启降息，向市场注入流动性，当月30年期美债收益率回落到5%以下

之后的事情大家都知道，2008年9月雷曼破产引发美国系统性金融危机爆发，然后就是美联储大降息+三轮QE

至此以后的19年，对，整整19年30年期美债收益率都没有站到5%上方

第三次：就是现在，那么“未知的危机会来吗？”

从2022年疫情结束开始，美国2年期美债收益率＞30年期美债收益率，美国长短债收益率开始倒挂，

而美国长短债倒挂历来都是经济衰退的前行预警

对，不是危机，是预警~

——比如2000年互联网泡沫破裂之前，美国长短债就倒挂了11个月；

——比如2008年金融危机之前，2005年到2007年上半年，美国长短债也倒挂了17个月；

倒挂起始

倒挂大致时长

后续结果

倒挂到衰退间隔

1978‑12

13 个月

1980 经济衰退

13 个月

1980‑09

10 个月

1981‑82 深度衰退

10 个月

1988‑12

15 个月

1990 储贷危机衰退

19 个月

1998‑05

2 个月（短暂浅倒挂）

无美国本土衰退（假信号）

2000‑02

11 个月

2001 互联网泡沫衰退

13 个月

2005‑12

17 个月

2007‑09 次贷危机大衰退

24 个月

2019‑08

1 个月

2020 疫情衰退（外生冲击）

6 个月

2022‑07

26 个月

无衰退（本轮假信号）

未触发衰退

从2022年7月份美国长短债开启了26个月的倒挂，直到2024年才结束

为什么结束？

因为2024年9月份美联储开启了预防式的降息，所以长短债倒挂的危机预警才解除

但随之而来的新问题摆在眼前：

30年期美债收益率开始攀升

2024年年初，30年期美债收益率是4.26%，年内最高攀升到4.66%，到了2025年7月份冲高到4.92%；

但从2026年5月份，30年期美债收益率就开始突破5%上方，5月18日到19日盘中最高达到5.19%，但反复震荡最低降至4.9%，阶段性攀升到5%上方

到了7月份，30年期美债开始了连续站稳5%上方，到了8月17日美债收益率盘中最高触及5.31%，成为2007年，也就是次贷危机之后最高的一次。

所以，资本市场用脚投票，在30年期美债收益率攀升的同时，美股、大宗商品、加密币全部摆出“死给你看”的架势跌跌不休

而资本市场在这轮下跌之前，早在8月上旬就开始摩拳擦掌做空美债了，而且做空美债的力量已经达到1990年以来的最高点

所以，8月份19日美国出现了的股债汇三杀，早早就已经在预演了

可问题是：如果故事到这里就结束，不过就是资本杀资本，资金杀资金的戏码，与经济大环境无关

可资本来自财政，金融源于民生，资本市场的戏码从来投射的都是主权国家的经济大环境，而30年期美债收益率恰恰是美国经济组成部分，企业和居民借贷的“利率锚”

换句话说，美国企业和居民借钱的利息必须比30年期美债收益率贵

所以，30年期美债收益率衍生的第二个问题就是AI资本开始的困境

过去美国科技企业是现金流最好、最好的企业，其赚现金的速度可以用秒计算，但现在的情况恰恰相反：

科技企业的现金流无法覆盖AI的资本开支

亚马逊、微软、谷歌、元宇宙、甲骨文到2027年的资本开支将达到1万亿到1.1万亿，而这5家公司2025年合计现金流是4580亿美元

那么，这意味着什么？

意味着这些企业要维持AI的天量资本开支，债务融资会占到35%，那么大概就是3000亿美金

而3000亿美金的企业债相当于美国发行了10年期美债供给量的12.5%

从债市角度看，美国本身存在的问题就是40万亿天量美债，其利息偿还已经超过军费开支

现在呢？

再叠加AI天量资本开支所借的钱，而且这些钱需要比30年期美债收益率更高的利息来支付，

所以，部分AI科技企业正在从现金流创造者，变成债务创造者

大家可以想一下，这是什么场景？

国家主权债历史最高40万亿+30年期美债收益率攀升5.31%最高点+AI靠借钱，借更贵的钱支撑.......

这等于什么？

等于最后一搏，等于无法持续，等于债务经济永续的机器要冒烟

所以，资本定价卖出——卖出一切，所以美股三大指数、美债、美元全部下跌，这就是股债汇三杀，全球资产暴跌的底层逻辑

而反转来自美国财政贝森特向市场释放的信息：美国财政部加倍回购30年期美债

那么，是不是意味着问题过去了？

不，这只是未来的问题，掩盖了当下问题

来，接着往下看

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02

其次，黄金上涨的对手盘是什么？

一夜之间黄金攀升4554美元/盎司、加密币攀升71192美元

那么，为什么美国财政增加长债回购，这风险资产价格就开始飙升呢？

美国财政部贝森特——原文：

WASHINGTON, D.C. —The U.S. Department of the Treasury is increasing, by at least double, the size of liquidity support buyback operations for longer‑dated nominal coupon securities (the 10‑year to 20‑year sector and the 20‑year to 30‑year sector). The current maximum size of $2 billion per operation will be at least $4 billion per operation.

This change is effective September 9, 2026 and will be in effect for the remainder of this refunding quarter (through November 4, 2026). Treasury will provide more information about future buyback sizes at the next Quarterly Refunding, scheduled for November 4, 2026.

This increase in buyback operation sizes reflects Treasury’s desire to provide greater liquidity support in longer‑dated nominal sectors where there is consistent strong sponsorship from market participants, as evidenced by the significant volume of high‑quality offers Treasury routinely receives in longer‑dated buyback operations.

An updated tentative Treasury buyback schedule will be released at a later date.

对了，这里多说一句：

黄金的避险属性，是针对央行这种主权国家而言，对普通人而言，黄金本质上就是风险资产，而加密币更是风险资产之王，

那么，什么情况，这两个“风扯呼”的资产开始一起上涨呢？

就是美联储降息，就是扩表，就是美元不值钱的时候~但现在美联储没动，没降息、没扩表啊

来，我用三个词回答这个问题，大家就明白为什么财政部回购美债这个动作是降息、是合谋、是风险延后.....

第一：为啥是合谋？

以前耶伦老太太在财政部的时候，多次用短期债代替长期债，彼时的 凯文沃什还岌岌无名，更无心权势，所以像 愣头青一样 疼批评耶伦的行为

但现在呢？我估计凯 文沃什连个“屁”都不会有“放”

为什么？

因为过去每一轮QE、扩表都是财政发债，美联储买入印钱，但现在美联储上有通胀高悬，下有美元体系走弱，两边夹击之下，美联储在2026年2月份就表态：

长债收益率这件事，美联储不负责了

可见30年期美债收益率，在之前一直都是美联储通过扩表、买入来控制的

那么现在美联储为什么不去购买长债？

因为如果美联储这个时候印钱购买长债，那么就是大宽松，不仅通胀失控，美元体系也会再次走弱

所以，不是美联储不愿意，而是不能做，

毕竟美联储要顶着“独立性”的贞洁牌坊存活于世，他要是放弃独立性通胀阶段印钱，那全球主权国家的央行谁还信他呢？

所以，由美国财政部代替美联储出面完成了“美债回购”

所以，看似是美国财政部回购美债，但这件事动作之前，这“哥俩”必然会合谋拉通

所以啊，美联储独立性的贞洁牌坊要落灰了

第二：为啥是降息

确切的说法是结构性降息~

美债的总规模并没有减少，只不过美国财政部用短债替换了老的长债 ，这带来的结果就是长债利率下行，而短期国债利率易上难下

这意味着什么？

长债便宜了，长期的钱便宜了，这就是结构性降息

这意味着AI资本、居民贷款的成本都会变相降低，

只要钱便宜，这风险资产首当其冲要上涨的，所以黄金、加密币、美股三大指数在消息落地之后，立刻反转上涨

当然，大家会发行：其实不仅黄金和加密币、美股上涨，所有的大宗商品都上涨了，而唯一下跌的就是美元指数

这意味着什么？

意味着资本交易的绝不仅仅是钱便宜了——企业估值修复这一个利好，所有资产暴涨，市场交易的只能是滞涨

——美债短期债偏紧+美联储没有收购长债，这些都指向了通胀，

美联储不动，财政部出手，也是因为通胀，市场压根不认为美国的通胀会在短期压下去

而长债宽松，这意味着钱便宜，所以这个逻辑很清楚：

钱便宜=更多的债（企业债）=更多的印钱，在此基础上加上短债偏紧预示着通胀粘性很大

所以，黄金、大宗商品一起走强，股市也反弹，资本本质上交易的是滞涨

第三个问题：存在的问题解决了吗？

既然资本市场歌舞升平，那么问题解决了吗？

并没有，只不过问题延迟了

今天的美债超过40万亿的问题解决了吗？没有

AI资本开支吞噬现金流的问题解决了吗？没有

全球资产价格都已经变贵，但大宗商品的价格中枢还在上移，这通胀的预期解决了吗？没有

所有问题都没有解决，财政部的做法就会被市场质疑，所以8 月20日晚上30年期美债再次攀升到5.26%

接下来，随着时间的推移，美联储加息左右为难的情况下，这些问题只会越发的棘手~

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03

最后，说几点！

全是的纸币都是废纸，可没有这张废纸就没有今天的繁荣，所以永远都是不断的印钱-吹大资产泡沫——刺破泡沫，然后开启新一轮的印钱——吹泡沫

周而复始，循环往复

唯一不同的是：有人在这个过程中押对了“熊牛”博弈，有人在这个过程中成为带血的筹码

本文不做任何投资建议

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