江苏
2025年全国固定资产投资下降3.8%，民间投资降幅更大6.4%，在总投资中的占比降到48.2%，这是有统计以来新低。
外资从峰值15%降到1.5%。
一个市场的繁荣，取决于单位资本的密度，这里说的资本是私人资本。如果私人资本逐渐退出市场，中国要保持经济增长，将更多地依赖国家投资，这有很大的不同。私人资本有明晰的产权关系，投资成功，全社会受益，从GDP的增长、国家税收到就业与收入，这就是亚当.斯密的从自利到利他的自发秩序；投资失败，投资者是终极责任人，责任搝自担，所以，私人资本对市场而言是纯净的增量。
国家资本不同，它本质上是债务先行，由于没有明晰的产权关系，没有终极责任人，成功了全社会按管理者意志全民分享，决不可能出现张维为想表达的共同，历史上永远不会出现行政权定义的共同；但如果失败了，一定是全社会共同分摊损失，国家资本可以是一个增量，也可以是一个减量，这个减量，就是债务。
现在 80%以上的国家资源固化在国企中。政府债务总额同比增加16.98%，远在GDP增速之上。这是个问题。
所以，政策一直在呼唤民资和外资，市场没有做出积极的反应，为什么？
有人说民资收缩是信心不足。
什么信心？
你让一个人在规则不平等的赛道上跑步，他跑输了你说他信心不足？ 信心是比较出来的，比较的是在同一竞争性领域中的竞争公平，不能存在经济特权——国企的软预算约束、低效资本扩张，拉高了GDP的同时拉低了效率。
中国要解决内需不足的难题，说到底是增加就业，这要靠民企和外企，依靠国资带动就业与收入，投资代价会越来越高，难以持续性——因为国资扩张本质上是在透支未来的偿债能力。
谁偿债？全民。
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