史上首破40万亿！狂飙的美债，意味着什么？

美国联邦债务规模再创历史纪录，在财政赤字持续扩张、国会迟迟未有实质性应对的背景下，债务利息负担正加速累积，引发市场对"死亡螺旋"的警惕。

据美国财政部周三公布数据，截至周二收市，美国公共债务未偿余额升至40.05万亿美元，首次突破40万亿关口。这一里程碑距2022年1月债务突破30万亿美元仅不足五年，联邦借贷规模在此期间激增逾三分之一。

从建国之初的7100万美元到如今突破40万亿美元，美债规模在两个半世纪里呈指数级扩张。美债达到1万亿美元用了超过200年，但从1万亿到10万亿仅用约27年，此后膨胀至30万亿只用了约14年，再至40万亿仅耗时4年半。美国《新闻周刊》感叹其走势“从未像现在这般触目惊心”，新华社则形容美债“雪球”越滚越大、越滚越快。

消息公布前数小时，财政部长贝森特刚刚宣布扩大长期国债回购计划，试图压低处于多年高位的长端收益率——后者正是推高债务成本的关键因素之一。该消息发布后，美债收益率随即走低。

经济学家、国会预算办公室及华尔街机构普遍预计，未来数年赤字占GDP比率几乎不会改善，债务扩张轨迹短期内难以逆转。

利息支出飙升，"死亡螺旋"风险上升

美债规模突破40万亿美元，被分析人士视为美国财政可持续性恶化的一个重要节点，标志着其结构性危机加剧、多重风险持续累积。美国福克斯新闻频道亦指出，债务规模年年攀升，政府却拿不出实质性解决方案。

不过在德意志银行首席美国经济学家Matthew Luzzetti看来，40万亿美元的整数关口固然会在短期内引发关注，但"并不代表债务动态的魔法临界点，相关预测早已预见这一结果"。

他指出，更值得警惕的是美债收益率的持续攀升——这正在不断推高创纪录债务规模的利息偿付成本。

上周四，财政部最新一期30年期国债拍卖的融资成本创下四分之一世纪以来最高纪录；此前一天的10年期国债拍卖利率也升至2007年以来最高水平。

投资者要求更高收益率，反过来推升财政部的借贷需求，进而增加债务总量，可能引发投资者进一步要求更高利率——这一循环被称为"死亡螺旋"。

本财年至今，距财年结束尚余两个月，联邦政府已累计支出利息成本1.17万亿美元，同比增长15%。利息支出目前已成为联邦预算中第三大支出项目，仅次于医疗保险和社会保障，持续走高的偿债成本大幅压缩政府可灵活调配的公共开支。

债务扩张有据可查，历届政府均有"贡献"

美国公共债务的快速累积并非一朝一夕。债务加速膨胀的两个关键节点，是全球金融危机与新冠疫情期间——彼时税收收入骤降，同时政府救助支出大幅攀升。

据德意志银行经济学家整理的分析数据：

小布什政府本世纪初推行的减税政策，估计在2010年代中期前累计减少财政收入3.3万亿美元；

特朗普2017年减税法案在首个十年内令收入减少至少1.5万亿美元；

伊拉克和阿富汗战争至2010年代中期共耗资逾1.6万亿美元；

奥巴马政府推行的《平价医疗法案》影响存在争议，部分估算显示其在首个十年内新增约5000亿美元债务；

拜登政府2021年《美国救援计划法案》在十年内估计推升赤字1.8万亿至1.9万亿美元（不含利息成本）。

赤字改善路径不明，新一轮减税压力待至

贝森特在2025年就任时曾承诺，争取在特朗普第二任期结束的2029年1月前，将财政赤字压缩至GDP的3%左右。然而今年7月赤字占GDP比率仍高达6%，如何实现这一目标目前尚不清晰。

与此同时，特朗普为在今年11月中期选举前凝聚支持，正酝酿提出新一轮减税承诺，并计划增加国防开支。

由马斯克主导的2025年"政府效率部"（DOGE）削减开支的实际效果，也已被审计机构发现存在夸大其词的问题，实际节支规模远低于DOGE自身预测。

美国公共债务的法定上限为41.1万亿美元，当前轨迹下，政府正与这一上限快速接近。惠誉评级估计，债务上限将于2027年年中触及，届时预计将再度引发两党对峙、围绕违约风险的政治角力。

惠誉8月13日维持美国AA+信用评级，但同时强化了对现有借贷轨迹的警告，指出"政府尚未采取有意义的行动应对高额财政赤字"，并警告随着债务水平上升，美国将更易受到未来经济冲击的冲击。

美国前国会预算办公室主任、美国行动论坛主席Douglas Holtz-Eakin在周一的一份报告中措辞严峻："联邦预算是内部的敌人，是经济进步基础、美国国际经济地位和国家安全所面临的最大威胁。唯一乐观的理由应该是切实的收支控制行动，而这样的行动目前并不存在。"

Peter G. Peterson基金会主席Michael Peterson则呼吁："希望这个大整数能向整个华盛顿发出警醒。如果无法控制债务，将会损害全国民众的日常生活承受能力，并推高所有人的房贷、车贷和信用卡账单。"

债务无序膨胀如何贻害全球

美债被视作全球金融定价锚与跨境资本流动核心风向标。关于其突破40万亿美元后的全球危害，新华社8月20日发表文章指出，巨额美债将通过推高融资成本、扰动跨境资本、削弱市场流动性等方式向外输出风险。

文章分析称，海量美债供给抬升全球无风险利率，压制复苏动力；长端收益率走高催生美元资产“抽水效应”，加剧全球资本与汇率波动。同时，无序扩张的美债还扭曲债券交易结构，美债正从全球市场的“稳定器”变为波动的“放大器”。

国际货币基金组织（IMF）也在最新《全球金融稳定报告》中警告，美债市场流动性脆弱性攀升，会放大跨市场风险共振，局部金融波动极易向全球扩散。

国际舆论普遍认为，巨额美债已成为全球系统性风险的源头。美国依靠美元霸权将自身财政失衡成本向外转嫁，既压制全球经济复苏，又持续撕裂现有国际金融秩序。

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