北京
8月19日，韩国存储巨头SK海力士宣布了一项震动市场的计划：自次日起的三个月内，回购并注销价值40万亿韩元（约合286亿美元）的股票。这一数字，直接刷新了韩国股市史上最大规模上市公司回购计划的纪录。
消息公布次日，韩国股市应声大涨。截至北京时间上午12时，韩国综指涨幅超过6%，SK海力士涨超12%，另一存储巨头三星电子也涨超8%。市场用真金白银，为这剂“强心针”投出了信任票。
暴涨近10倍后的急跌
这轮回购潮的背景，是存储行业刚刚经历了一轮令人咋舌的“超级景气周期”。受AI算力需求驱动，2025年至今，DRAM（内存）、NAND Flash（闪存）龙头股涨幅普遍在5倍以上。其中，SK海力士涨近10倍，日本闪存巨头铠侠更是暴涨约30倍。
然而，狂热在下半年戛然而止。存储板块遭遇大跌：SK海力士7月跌幅高达35.5%，三星电子当月跌去21.5%，美光科技跌去28.7%，前期涨幅较高的铠侠、闪迪等公司股价更是几近腰斩。就在SK海力士宣布回购前，其股价还刚经历了一轮近10%的大跌。
市场对AI泡沫和存储周期见顶的担忧重燃，叠加韩国股市过热、机构资金出货等因素，共同引发了这场大回撤。在此背景下，越来越多存储厂商开始通过回购、提升股东回报等操作来护盘。
集体“花钱”买信心
SK海力士并非孤例。早在8月3日，铠侠就已开启为期近三个月、斥资8000亿日元回购约5.5%股票的计划，同样是该公司上市以来最大规模回购，股东回报力度远超此前水平。
闪迪则在8月中旬的投资者日上承诺，自本财年起将100%超额现金流用于股票回购，并设定了2028到2030财年毛利率达80%的长期目标。就在8月初发布财报时，闪迪董事会还新增批准了140亿美元股票回购计划，新增后剩余可执行回购授权总额达155亿美元。
据MoneyToday最新报道，三星电子预计将于本月召开董事会会议后，公布一项总额超过100万亿韩元的股东回报计划，具体举措预计主要集中于现金分红。报道还称，三星电子后续还将根据现金流及盈利状况，继续考量追加股东回报措施。
从韩国股市和相关龙头股价应声上涨的反应来看，这些“花钱”给市场信心的操作确实见效很快。
长协锁产能，但扩产潮已在路上
但长期来看，存储龙头们想在资本市场续写“增长故事”，只证明自己有钱且愿意分享利润还不够，更重要的还是兑现多头们看重的“打破周期”。
近期，闪迪、美光等公司管理层纷纷给出更为激进的长期增长和利润目标。在供需方面，供不应求的强势格局仍在延续，主流存储原厂大部分产能都已被锁定。SK海力士管理层此前预计，存储短缺可能在2027年进一步加剧。
一位长期关注存储的卖方分析师近期分析称，相较于上半年，存储原厂与下游客户间的长期协议（LTA）谈判进度显著加快，当前大部分产能已通过此类协议完成锁定。而且，长协普遍嵌入约30%的“照付不议”（take-or-pay）违约金条款，即使在需求疲软或价格下行周期中，客户最坏情况下仍倾向于按价格下限履约，而非选择违约弃单。
不过，长协落地同时也意味着存储原厂的扩产将进入加速期。这些产能很可能在2027年下半年至2028年逐渐释放。近期备受关注的两大中国存储龙头——上市即刷新A股多项纪录的长鑫存储、刚刚完成IPO辅导验收的长江存储，预计也将在此期间进入产能集中释放期。
技术迭代延迟，明年或迎“乱斗”
与此同时，近日市场传出消息，被视为新一代技术的混合键合HBM量产受技术、良率和客户需求等因素影响，预计将推迟至2029年之后。上述分析师认为，这很可能将加剧HBM3等现有成熟产品和正在走向市场的HBM4的竞争，甚至催生新一轮的周期调整。
短期来看，龙头回购、长协落地及韩国股市去杠杆进程的推进，无疑能对存储板块形成一定利好。但从明年下半年开始，产能集中释放叠加技术迭代延迟，存储厂商们或许将要面临一场“乱斗”。存储能否打破“周期魔咒”，或许要等到那时才能真正见分晓。
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