沪指失守3900点、煤炭板块逆市涨超2%，高股息“避风港”的防御逻辑能成功吗？

8月19日，A股市场遭遇“黑色星期三”。同花顺(300033)行情中心数据显示，截至收盘，上证指数跌2.40%报3894.42点，深证成指跌5.01%，创业板指跌6.26%，科创50指数重挫6.89%。沪深两市成交额2.53万亿元，较上日放量1102亿元。全市场超5000只个股下跌、逾百股跌停，仅不足500只个股红盘。

在一片惨淡中，煤炭板块逆势成为市场为数不多的“避风港”。东方财富(300059)Choice数据显示，煤炭板块指数报13832.3点，涨幅达2%。个股层面，宝泰隆(601011)，涨10.14%；陕西黑猫(601015)、大有能源(600403)、美锦能源(000723)同步涨停。郑州煤电(600121)、安泰集团、辽宁能源涨幅居前。煤炭开采加工板块成为当日仅有的几个收红板块之一。

资金面上，据东方财富Choice数据，煤化工概念主力资金净流入11.30亿元，板块6只个股涨停；煤炭概念主力资金净流入1.86亿元，板块6只个股涨停。主力资金整体呈现净流入煤炭、石油石化等板块的特征。

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大盘为何暴跌？

实际上，8月19日的暴跌并非单一因素驱动，而是多重利空的共振结果。

巨丰投顾指出，A股调整的核心外部诱因来自美债收益率飙升引发的全球资产重定价。

据报道，美国国债市场掀起抛售潮，加剧了投资者对科技股高估值的担忧情绪。当地时间本周二，美国30年期国债收益率日内一度攀升至5.32%，创2007年6月以来最高水平；美国10年期国债收益率一度升至4.75%，创2025年1月以来最高水平，随后收益率全线回落，10年期收于4.706%，30年期收于5.2858%。

巨丰投顾指出，市场对通胀和政府债务攀升的担忧令美债收益率维持高位，投资者对AI相关高估值成长股“支付溢价”的意愿下降，这是本轮全球科技股普跌的宏观触发因素。全球资本市场联动性加剧，韩国股市再度重挫，亚太市场集体走弱。

同时，内部监管趋严叠加去杠杆延续，也让市场情绪脆弱。日前，上交所对13天12板的爱丽家居异常交易者采取暂停账户交易等监管措施，蓝盾光电因严重异常波动停牌核查，高位股监管的收紧直接压制了炒作情绪，爱丽家居、一鸣食品等多只人气股跌停。

另一个利空因素在于霍尔木兹海峡局势。昨日特朗普在社交媒体平台发布一张图片，称霍尔木兹海峡为美国领土。伊朗方面很快驳斥特朗普有关霍尔木兹海峡言论，称其为“妄想”。

大同证券指出，美伊局势反复拉锯，地缘风险溢价持续注入，海外流动性路径的不确定性对A股风险偏好形成阶段性压制。霍尔木兹海峡局势虽被投资者“脱敏”，但仍构成潜在利空。

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资金避险为何选煤炭？

大盘暴跌中煤炭板块的逆势上涨，建立在扎实的政策与基本面支撑之上。

8月18日，河北、山西等地主流焦企对焦炭价格发函提涨，涨幅为50-55元/吨，计划于20日0时起执行。此前国家统计局数据显示，2026年7月份，规上工业原煤产量3.43亿吨，产量创下了2021年10月以来新低，同比下降10.1%，同比降幅是2016年11月以来的最大降幅，环比下降9.9%。

而在此之前的8月10日，国家发展改革委、国家能源局正式印发《煤炭工业发展“十五五”规划》。规划明确要求优化煤炭生产组织，科学安排采掘接续，有序释放先进产能；研究建立重点产煤省区协同生产机制，推动市场平稳运行；强化电煤保供中长期合同签订履约，提升迎峰度夏、迎峰度冬等重点时段顶峰保供能力。煤炭作为能源安全“压舱石”的战略定位被再次确认。

据了解，供给侧改革以来大量落后产能退出，新增产能受安全与环保检查影响，释放节奏偏慢。恰逢“迎峰度夏”用煤高峰延续，沿海电厂日耗维持高位，港口及终端库存持续下降，供需关系进一步改善。

同时，供需改善也让煤价保持稳定并延续上行，中枢持续抬升。截至8月14日，秦港Q5500动力煤平仓价报860元/吨，北方港Q5500平仓价864元/吨，较前一周上涨15元/吨。年初至6月9日市场煤均价758元/吨，同比上涨73元/吨。焦煤价格报2050元/吨，环比上涨70元。中国银河(601881)研报指出，年初以来市场煤价持续上涨，6月9日已涨至863元/吨并创年内新高。

多家机构对煤炭板块后市表达了积极看法。有券商在8月19日研报中指出，当前需关注9至10月异常天气及冬储补库需求，若传统淡季实现“淡季不淡”，将进一步支撑煤价。供给侧利好集中释放，将为煤炭企业盈利稳定提供有力支撑。

中信证券预测，所跟踪的样本煤炭上市公司2026年第二季度净利润平均环比增长约31%，上半年同比涨幅约19%。在供给收缩的背景下，预计第三季度供需格局继续改善，利好煤价和板块业绩环比继续增长。

煤企龙头预增超五成

煤炭板块的行情虽然稳健，但26家上市煤企的半年报业绩却呈现鲜明分化。

据中国煤炭报统计，中国神华(601088)、兖矿能源、陕西煤业(601225)、昊华能源(601101)等14家上市煤炭企业业绩预增或预盈，大有能源、郑州煤电、开滦股份(600997)、宝泰隆等12家上市煤炭企业业绩预亏。

盈利阵营中，资源禀赋和成本控制能力是决定胜负的核心变量。

“煤炭一哥”中国神华预计上半年归母净利润263亿元至298亿元，同比增长6.9%至21.1%。业绩增长主要来自煤化工业务量和自有铁路、港口、航运业务量增加带来的利润同比增长。

兖矿能源预计上半年归母净利润约72亿元，同比增加约53%。业绩预增主要因煤炭、煤化工产品价格上涨，同时挂牌转让内蒙古鑫泰煤炭100%股权产生较高投资收益。

昊华能源8月19日发布半年报，上半年实现营业收入48.11亿元，同比增长9.46%；归母净利润7.45亿元，同比大幅增长66.14%。业绩大幅增长的主要原因有三：煤炭、甲醇产品销售价格同比上涨；商品煤销量同比增加4.03%，创半年度历史新高；公司持续强化成本管控，煤炭单位生产成本同比下降6.19%，毛利率从上年同期的33.26%提升至40.68%。

而从预亏企业的业绩来看，煤价低位运行是最大的共同压力。大有能源预计上半年归母净利润-6.35亿元。公司表示，业绩预亏主要因报告期内煤价整体仍处于相对较低水平，煤炭主业毛利虽有改善，经营业绩仍然亏损。

开滦股份预计上半年归母净利润亏损1亿元至1.5亿元，同比转亏。业绩预亏主要因部分矿井受煤层赋存变化和地质构造复杂影响，煤炭产销量下降、盈利水平降低；焦化业务受原料煤价格上涨及焦炭价格涨幅不及成本涨幅影响。

焦化企业的压力更为集中。美锦能源预计上半年归母净利润亏损4.5亿元至6.5亿元。陕西黑猫预计上半年归母净利润亏损3.4亿元至4亿元。宝泰隆预计上半年归母净利润亏损9700万元至1.62亿元，上年同期盈利9888万元。

业内人士分析，具备优质煤炭资源、一体化产业链布局和强成本控制能力的龙头企业，在煤价上行周期中充分受益于量价齐升；而资源条件较差、过度依赖单一焦化业务、成本控制能力薄弱的企业，即便在行业回暖的大背景下，仍难以摆脱亏损泥潭。