英国7月CPI创四个月新高：能源账单“泄洪”冲击如期而至，但服务通胀降温为英央行赢得喘息之机

来源：智通财经APP

　　在经历了短暂的夏日喘息后，英国家庭再次被能源账单的上涨拉回现实。英国国家统计局（ONS）周三公布的数据显示，7月消费者价格指数（CPI）同比上涨2.9%，高于6月的2.6%，创下自今年3月以来的最高水平。这一读数与经济学家预测中值基本一致，略高于英国央行此前预测的2.8%，但通胀回落趋势的正式逆转，仍为英国经济前景蒙上了一层阴影。

　　总体反弹符合预期：能源账单成为通胀“发动机”，服务业通胀降温提供一丝慰藉

　　7月通胀数据的核心矛盾在于：能源驱动的总体通胀反弹，与国内价格压力的持续降温并存。英国国家统计局指出，7月通胀上升的主要推手是住房和家庭服务类别。这直接反映了英国能源监管机构Ofgem于7月1日生效的季度价格上限调整——将居民天然气和电力账单的价格上限上调了13%，平均每户家庭年账单增加约221英镑至1，862英镑。具体来看，7月天然气价格环比跳涨14.7%，创下自2022年10月以来的最大单月涨幅；电力价格也上涨了3.6%。

　　然而，通胀压力并未向更广泛的经济领域扩散。剔除能源、食品、酒精和烟草的核心CPI同比维持在2.6%不变，已连续第三个月持平。这一读数略高于经济学家预期的2.5%，但并未改变核心通胀企稳的基本格局。

　　更令英国央行欣慰的是服务通胀的意外降温。作为衡量国内经济压力最关键指标的服务业通胀率，从6月的3.6%降至3.4%。这主要得益于今年7月机票价格涨幅（+11.7%）远低于去年同期（+30.2%）。包括住房成本在内的CPIH指标（英国国家统计局的优先通胀衡量标准）则从2.8%升至3.1%。

　　“能源冲击”为何没有演变为“全面通胀”？

　　此次通胀反弹与2022年能源危机有一个本质区别：传导机制已大为不同。2022年，能源价格飙升迅速传导至食品、运输和核心商品价格，引发全面通胀。而这一次，传导效应明显受限。汽油和柴油价格的下跌起到了关键的对冲作用——7月柴油均价环比下降8.8便士/升，机票价格同比下降11.6%，加上原油和成品油价格回落推动投入价格环比下降1.7%，有效遏制了能源冲击向更广泛领域的扩散。

　　此外，食品通胀持续降温也为消费者提供了喘息空间。2026年7月，食品和非酒精饮料价格同比仅上涨1.3%，低于上月的1.7%，为2021年9月以来的最低水平。该类别对年度CPI涨幅的贡献仅为0.14个百分点，同样为2021年以来最低。

　　毕马威首席经济学家Yael Selfin指出，与2022年能源价格上涨导致整个经济成本普遍上涨不同，当前劳动力市场状况疲软有助于限制类似成本传导的规模。这一判断与周二公布的劳动力市场数据高度吻合——数据显示就业持续降温，私营部门工资增长放缓。

　　市场反应：英镑微升，加息押注降温

　　数据公布后，英镑兑美元小幅上涨约0.1%至1.3550附近，但整体仍被困在1.3570下方的周内区间内。交易员略微减少了对英国央行年底前加息的押注。最新调查显示，绝大多数经济学家预计英国央行将在2026年剩余时间内维持基准利率在3.75%不变。

　　这种“波澜不惊”的市场反应，恰恰印证了投资者对通胀反弹的早已充分预期。经济学家普遍认为，7月通胀的上升主要是基数效应和一次性政策调整的结果，而非国内价格压力的实质性恶化。

　　服务业的疲软正在成为抑制通胀第二轮效应的关键缓冲。周二公布的数据显示，英国劳动力市场持续降温，非农就业人数下降，私营部门工资增长放缓。这种疲软态势限制了企业将更高的能源成本转嫁给消费者的能力，也为英国央行维持当前利率水平提供了理由。

　　英国央行困境：通胀反弹VS经济疲软，按兵不动还能撑多久？

　　7月通胀数据为英国央行提供了一个微妙的政策信号。

　　鹰派论据：CPI从2.6%跳升至2.9%，且英国央行预测通胀将在第四季度达到3.2%的峰值。能源账单可能再次上涨，加上干旱和极端天气风险可能在2027年推高食品通胀，通胀可能尚未见顶。

　　鸽派论据：核心通胀连续第三个月持平于2.6%，服务通胀意外降温至3.4%。劳动力市场持续降温，私营部门工资增长放缓。正如毕马威首席经济学家Yael Selfin所指出的，劳动力市场疲软有助于限制成本传导的规模。

　　根据8月18日发布的调查，约90%的经济学家预计英国央行在9月或2026年剩余时间内不会调整利率，基准利率将维持在3.75%不变。尽管通胀预计将保持在2%以上直至2027年下半年，但微弱多数的经济学家仍预计2027年中期前至少会有一次降息。而市场预计，英国央行今年至少加息一次，12月加息的概率高达86%。

　　财政大臣约翰·希利在数据公布后回应称：“伊朗战争通胀继续影响国内物价，但英国经济具有韧性。 ”

　　通胀前景：乌云尚未散去

　　7月通胀数据揭示了英国经济面临的现实：能源价格的“泄洪”才刚刚开始。由于价格上限政策的延迟实施，英国家庭此前在很大程度上免受了伊朗战争最严重的影响。7月天然气价格近15%的暴涨，标志着这一“保护罩”正式解除。

　　然而，通胀的反弹并未改变英国央行的政策路径。服务通胀的意外降温、劳动力市场的持续疲软以及核心通胀的企稳，为决策者提供了“等等看”的理由。真正的考验可能在10月——届时能源账单将再次上涨（尽管幅度温和），而中东冲突的走向将决定油价是否会继续给英国消费者带来新的冲击。

　　施罗德投资全球经济主管David Rees警告称，未来几个月制成品价格可能上涨，而干旱和超级厄尔尼诺现象的风险可能在2027年大幅推高食品通胀。此外，霍尔木兹海峡持续中断导致油价高企，布伦特原油价格已被推回每桶90美元以上，这可能仍是主张加息的少数英国央行决策者所担忧的问题。