是德科技(KEYS.US)Q3电话会：AI把有线业务推上“C位”，高管称供应已跟不上需求

智通财经APP获悉，电子设计、仿真与测试设备供应商是德科技(KEYS.US)公布了2026财年第三财季业绩，并举行了财报电话会议。

公司参会人员

Liz Morali — 投资者关系负责人

Satish Dhanasekaran — 总裁、首席执行官兼董事

Neil Dougherty — 执行副总裁兼首席财务官

Kailash Narayanan — 高级副总裁兼通信解决方案集团总裁

Sung Yoon — 全球销售高级副总裁

Jason Kary — 高级副总裁兼电子工业解决方案集团总裁

电话会议参会人员

Aaron Rakers — 富国银行证券有限责任公司研究部

Meta Marshall — 摩根士丹利研究部

Mark Delaney — 高盛集团研究部

Timothy Long — 巴克莱银行研究部

Adrienne Colby — 花旗集团研究部

Andrew Spinola — 瑞银投资银行研究部

Marc Vitenzon — 摩根大通研究部

Matthew Niknam — Truist证券研究部

Quinn Fredrickson — 罗伯特·W·贝尔德公司研究部

Bastien Faucon-Morin — 萨斯奎哈纳金融集团研究部

会议内容

会议操作员

女士们、先生们，大家好，欢迎参加是德科技2026财年第三季度财报电话会议。我是Hilary，今天由我担任主操作员。[操作员指示] 本次电话会议正在录音，录音时间为今天——2026年8月18日星期二，太平洋时间下午1:30。

现在，我将电话转交给投资者关系副总裁Liz Morali。Morali女士，请讲。

Liz Morali

投资者关系负责人

下午好，感谢大家参加是德科技2026财年第三季度财报电话会议。今天与我一同参加电话会议的有：总裁兼首席执行官Satish Dhanasekaran;执行副总裁兼首席财务官Neil Dougherty;通信解决方案集团总裁Kailash Narayanan;电子工业解决方案集团总裁Jason Kary;以及全球销售高级副总裁Steve Yoon。

在Satish和Neil的既定发言之后，我们将进行问答环节。新闻稿和补充今天讨论的信息可在我们的投资者关系网站investor.keysight.com上查阅。

在今天的讨论中，我们将就公司财务业绩做出前瞻性陈述。由于风险和不确定性，实际结果可能与这些前瞻性陈述中提及的结果存在重大差异。有关这些风险和不确定性的信息，请查阅我们向美国证券交易委员会(SEC)提交的最新10-K表和10-Q表。我们不打算更新任何前瞻性陈述。

此外，我们将提及非GAAP财务指标，并参考核心增长(core growth)，该指标排除了过去12个月内完成的收购或资产剥离的影响以及汇率变动的影响。最直接可比的GAAP财务指标及调节表可在我们的投资者关系网站上找到，除非另有说明，所有比较均为同比比较。

现在我将电话交给Satish。

Satish Dhanasekaran

总裁、首席执行官兼董事

谢谢Liz。大家下午好，感谢各位参加今天的财报电话会议。是德科技又一个出色的季度，业绩创下纪录，各市场实现广泛增长。优异表现得益于团队的强劲执行力，以及对是德科技全套差异化产品和解决方案的需求扩展。订单增长56%，营收增长36%，每股收益增长79%，同时产生了强劲的自由现金流。基于这一势头，我们上调了第四季度和整个财年的业绩展望。

客户正投资于解决我们终端市场中日益复杂的工程挑战，例如人工智能基础设施、先进半导体、国防现代化和下一代通信。我们的优异表现反映了是德科技解决方案战略的差异化，以及我们在客户整个创新生命周期中为他们带来的日益增长的价值。我们继续专注于执行长期价值创造战略，首先是识别结构性增长机会并提前投资，与行业领导者早期深入合作，并构建差异化能力以解决客户的关键任务应用。我们对保持势头和实现长期价值充满信心。

接下来看业务板块。通信解决方案(Communications Solutions)订单连续第九个季度增长，创下新纪录，营收增长43%，得益于商业通信(Commercial Communications)的复合增长势头以及航空航天、国防和政府(Aerospace, Defense and Government)业务的强劲表现。在商业通信方面，我们看到上半年势头延续至下半年，主要由人工智能基础设施生态系统的快速扩展驱动。因此，有线业务(wireline)订单创下纪录，同比翻倍以上增长。该业务相关的四大机会支柱——AI基础设施扩展、速率升级、硅光子和系统级仿真——均继续推动客户增长和管道扩展。

我们产品组合的广度以及与整个生态系统中客户的持续合作，使是德科技能够参与AI创新生命周期的各个环节，从芯片前设计，到芯片和组件验证，再到数据中心机架和集群的系统级仿真，直至高价值制造。行业持续扩展，我们看到应用多样性的显著增加，以及在全球范围内与客户拓展合作的更大机遇。

让我分享几个业务多样性的例子。第一，硅芯片设计商正在采用是德科技近期推出的用于实验室的高性能数字和射频解决方案，以验证具有系统级要求的新设计，确保互操作性、性能和可靠性。第二，互连制造商正在使用是德科技的高保真分析仪来表征高速背板的性能，确保信号完整性和制造良率。第三，交换机设计商正在使用是德科技的仿真器来验证AI工作负载和协议下的网络性能。第四，收发器制造商正在使用我们业界领先的224G数字通信分析仪，快速扩展800G和1.6T光收发器的产能。光组件生态系统的投资持续增加，主要参与者正在采用我们广泛的实验室产品组合，包括我们今年在OFC上推出的业界首款220GHz光波组件分析仪。最后，我们与超大规模云服务商(hyperscalers)的战略合作不断深化，他们正在将我们的芯片前仿真和工作负载解决方案集成到其开发流程中。

展望未来，AI数据中心部署带来的扩展挑战正在推动一个多年的行业路线图，涉及新架构、演进技术和新标准。我们处于有利地位，并持续在技术转型之前进行投资以抓住这些机遇。

转向无线业务(wireless)。本季度订单再次显著增长，客户对下一代连接的投资不断增加，供应链对支持AI基础设施扩展的需求持续存在。6月份，在新加坡举行的3GPP全体会议上确认了6G的时间表，行业首个标准目标定于2029年3月。随着这一里程碑的确立，客户正在从探索性研究转向资助开发项目。重要的是，6G不仅仅是围绕更高速度和新增频谱的传统创新方向。三个新兴技术领域是AI-RAN、集成传感与通信(ISAC)以及非地面网络(NTN)。每一个都在扩展生态系统，并为我们提供机会，基于我们在5G解决方案上的领导地位，为这些用例提供端到端解决方案。我们与客户在多个应用领域展开合作，例如评估AI赋能的波束赋形、高保真数字孪生和网络流量引导，我们的解决方案的牵引力持续增强。

我们的解决方案围绕灵活平台构建，使客户能够验证各种候选技术，通过无线信道、网络、设备和卫星仿真器为地面和非地面网络的早期6G用例提供洞察。是德科技覆盖从物理层到仿真工具的全面产品组合，正在帮助我们在行业领导者中赢得早期胜利。

转向航空航天、国防和政府业务。订单实现两位数增长，所有区域均增长，得益于全球对威慑和国防现代化的高度重视。现代化提高了整个市场的性能要求。在雷达领域，行业正加速向先进雷达架构转型。这些用例需要高性能验证解决方案，推动我们多通道射频解决方案和下一代示波器在主要承包商中的快速采用。新的安全架构也加速了低成本自主平台(从无人机到低轨卫星星座)的采用，这些平台越来越多地由以商业速度运营的风险投资支持的国防科技公司交付。我们正在认识到这一转变，并定位自己服务这一新生态系统。我们与国防初创企业和新型主承包商(neo-primes)的合作正在扩展。今年，我们在卫星、无人机和相控阵雷达应用方面取得了关键胜利。弹性定位、导航和授时(PNT)已成为更高优先级的议题，因为冲突地带周围的GPS干扰日益影响安全系统。对思博伦(Spirent)PNT解决方案的需求加速，这些解决方案在实验室中仿真各种多信道干扰和欺骗场景，使客户能够为这些关键任务环境设计和开发稳健且弹性的系统。

随着我们整合团队和解决方案组合，我们拥有一系列坚实的机会可资构建。凭借创纪录的预算、客户对能力的更快采纳以及专为关键任务需求打造的产品组合，我们看到了未来多年的持久需求周期，并且我们已做好充分准备去抓住它。

转向电子工业解决方案集团(Electronic Industrial Solutions Group，EISG)。我们再次实现了订单和营收的双重创纪录季度，营收增长21%，所有三个市场(通用电子、半导体以及汽车与能源)均实现显著的两位数订单增长。在通用电子方面，增长再次由AI相关创新和基础设施投资引领。高性能组件(如多层PCB和电容器)的测试强度持续上升，以支持下一代计算。更高频率、更严格公差以及更高的GPU和CPU密度，正在增加生产复杂性和质量要求。我们的精密测量解决方案正被用于在生产中鉴定这些组件。此外，数字健康业务实现两位数增长，可穿戴设备和监控应用均有增长。教育业务的增长得益于我们的半导体人才培养解决方案，尤其是在亚洲。

在半导体方面，我们再次取得创纪录季度，得益于先进制程、高带宽内存和硅光子领域的持续产能扩张。随着光互连的日益普及，硅光子的商业化生产正在领先的代工厂和集成设备制造商(IDM)中加速。我们还看到对半导体研发解决方案的健康需求。我们与行业领导者的合作保持高水平，使我们对他们未来需求有清晰的洞察，展望明年及以后。

最后，在汽车与能源方面，订单实现稳健的两位数增长。投资仍集中在软件定义汽车架构上，车载网络和网络安全测试需求广泛，我们的解决方案提供对新标准的可验证合规性支持。本季度我们的能源和充电业务也实现增长，涵盖电网和汽车客户，涉及大功率充电、储能、合规性和基础设施验证应用。

总而言之，本季度的业绩反映了我们业务的实力和多样性。我们的产品组合正在支撑塑造我们市场的主要创新浪潮——当下是AI和加速计算，未来几年则是6G、国防现代化、电网和自主系统。这些技术中的每一项都必须经过设计、验证和证明才能推向市场。是德科技凭借其差异化的技术栈和持续的研发投资，具备长期跑赢市场的良好定位。我要感谢整个是德科技团队的辛勤工作和对客户成功的承诺。现在，我将电话交给Neil。Neil?

Neil Dougherty

执行副总裁兼首席财务官

谢谢Satish，大家好。我们的势头在2026财年第三季度得以延续，营收和每股收益均超出指引区间上限，创下历史纪录。这一业绩得益于商业通信业务的进一步加速，以及电子工业解决方案和航空航天、国防与政府业务的持续强劲。我们高度差异化的解决方案组合与客户产生共鸣，使我们能够实现同比利润率扩张。此外，我们的现金流生成稳健，并有望在2026财年实现创纪录的经营活动现金流。

接下来看第三季度的具体数据。订单为20.91亿美元，按报告口径同比增长56%。收购贡献了5个百分点的增长，汇率则带来1个百分点的负面影响。按核心口径(排除上述项目)，订单增长52%。营收为18.46亿美元，按报告口径增长36%，按核心口径增长31%。毛利率为69%，运营费用为6.61亿美元。营业利润率为33.2%，同比提高820个基点，超出我们31%-32%的长期目标区间。我们实现净利润5.31亿美元，每股收益3.07美元。核心业务对业绩贡献显著，核心营业利润率为34.7%，营业利润率增量为66%。

从业务板块看，通信解决方案集团(CSG)实现营收13.45亿美元，按报告口径增长43%，按核心口径增长36%。CSG毛利率为70.8%，营业利润率为34%。在CSG内部，商业通信业务首次实现单季10亿美元，营收达10.06亿美元，增长56%，其中有线业务的卓越增长引领，无线业务也实现强劲增长。本季度有线业务营收首次超过无线业务。航空航天、国防和政府业务实现营收3.39亿美元，增长14%。

电子工业解决方案集团(EISG)实现创纪录的5.01亿美元营收，增长21%，所有三个市场(通用电子、半导体、汽车与能源)均实现增长。EISG毛利率为64.1%，营业利润率为31%。

软件和服务均实现两位数增长，目前约占是德科技营收的33%，而年度经常性收入(ARR)占总营收的24%。

接下来看资产负债表和现金流。本季度末，我们持有现金及现金等价物26.05亿美元，经营活动现金流为4.37亿美元，自由现金流为4.03亿美元。本季度，我们以约每股326美元的平均价格回购了约64万股是德科技股票，总对价2.10亿美元。2026财年至今，股票回购总额为5.17亿美元。

在展望之前，我想提供近期收购的最新进展。我们的整合工作现已基本完成，包括系统迁移，比计划提前一个季度。鉴于整合进度快于预期，成本协同效应的实现将在第四季度加速。我们现在预计，在退出本财年时，将实现1亿美元成本协同效应中80%-90%的运转率。

现在看我们的展望。对于2026年第四季度，我们预计营收在19.30亿美元至19.50亿美元之间，中点代表同比增长37%。我们预计第四季度每股收益在3.34美元至3.40美元之间，中点同比增长约76%。这将使2026财年营收增长率达到32%，每股收益增长率约60%(均以中点计)。该指引基于约1.72亿股的加权稀释股数。

最后，2026财年至今是非凡的一年，各项业务表现卓越。我们领先的解决方案组合与多个技术大趋势挂钩，正在推动显著增长和利润率扩张。我们继续专注于赋能客户，帮助他们进一步加速技术创新，进而推动持续的内生增长、盈利能力，并最终为股东创造价值。

到此，我将把电话交给Liz开始问答环节。

Liz Morali

投资者关系负责人

谢谢Neil。Hilary，请提供问答环节的指引。

问答环节

会议操作员

[操作员指示] 第一个问题来自富国银行的Aaron Rakers。

Aaron Rakers

富国银行证券有限责任公司研究部

祝贺强劲的业绩。我很好奇，关于6G以及标准路径的设定，您有很多评论。我们如何思考是德科技在6G中的参与机会?相对于几年前我们看到的5G周期，您如何描述这个机会?我们何时应预期6G周期产生实质性收入?以及相对于5G，您如何框定总可寻址市场(TAM)机会?我有一个简短的后续问题。

Satish Dhanasekaran

总裁、首席执行官兼董事

是的。谢谢Aaron。是的，这是一个出色的季度。团队执行得非常好，我们对此感到满意。关于6G，每当开始一个新的代际周期时，你总会关注与过去的不同之处。通常你不能等太久才做出判断。这就是为什么我们一直专注于使这家公司成为解决方案公司和首发上市(first to market)的公司。因此，在过去几年中，我们一直与行业保持互动。正如我在既定发言中指出的，我们开始看到行业在2029年左右围绕早期6G标准凝聚。美国奥运会是另一个里程碑。这并不新鲜——每次无线标准演进，巧合的是，往往涉及某种体育赛事。所以那是另一个历史对比的里程碑。但从技术角度看，传统上你会看到新频谱，以支持更高的速度和带宽，这几乎是任何技术的基础，6G也会如此。但正如我们指出的，我们还看到其他创新方向，AI-RAN是其中之一，新用例如ISAC、安全基础设施，以及将非地面和地面资产更紧密地集成到通信框架中。所有这些领域我们都已投资，拥有解决方案组合，并与行业领先客户合作。因此，我们的基本判断是6G的机会将大于我们在5G中看到的机会，并且我们已做好充分准备来抓住它。

Aaron Rakers

富国银行证券有限责任公司研究部

好的。然后快速跟进一个有线业务方面的问题。我知道您提到这是有线业务首次超过无线业务的季度。关于AI以及机会集的持续扩展，您能否帮助我们理解AI对您业务的重要性(无论是内有线业务还是整体)?以及展望未来，这一增长驱动因素将持续多大?

Satish Dhanasekaran

总裁、首席执行官兼董事

是的。我们对有线业务以及AI相关需求的增长非常满意，这是主要驱动因素。当然，随着机会增加，我们也将看到次要机会，但我们尝试以有线业务为框架来说明。有线业务不仅在本季度超过无线，而且年初至今我们也看到了有线业务的巨大势头，我们非常满意，第三季度是AI和有线业务机会最强劲的季度，而且渠道管道(pipeline)继续强劲增长。

因此，我认为我们正处于AI长期采用的早期阶段，不仅在有线领域，随着各种因素汇聚，我们将开始看到与无线、汽车以及我们具备良好定位的许多其他终端市场的融合。但短期来看，我们对差异化产品和解决方案获得的牵引力非常满意，目前供应能力远远跟不上需求，客户正在提前规划，我们的AI业务表现非常好。

会议操作员

下一个问题来自摩根士丹利的Meta Marshall。

Meta Marshall

摩根士丹利研究部

祝贺本季度业绩。您提到了很多关于更多市场或更多不同类型技术需要进行测试的方式。但您能否谈谈测试密度如何变化?尽管终端市场更多样，但整体测试内容如何随着这些技术变得复杂而改变?另外，Neil，本季度增量利润率非常健康，我们应该如何看待未来的指引范围?

Satish Dhanasekaran

总裁、首席执行官兼董事

是的，Meta，正如您注意到的，随着年度推进，我们不仅收获了传统上与客户资本支出投资相关的机会，而且未来机会集也在持续增长和扩大。这是因为过去几年这个生态系统在很大程度上是同质的垂直集成栈，机会集有限，但我们做得非常好。然而，通过早期介入，我们也在与其他进入该领域的参与者合作，该领域正变得越来越异构，涵盖从计算到机架再到协议的各个方面。我们看到协议数量在各层都在增长。架构越来越多地涉及GPU、CPU、DPU的组合。这并非仅仅为了复杂化，现实是不同客户有不同的策略，基于他们的工作负载类型，他们试图选择适合他们的架构。我们的工具在更广泛的客户中表现越来越好，这为我们未来奠定了良好基础。Kailash，你还有补充吗?

Kailash Narayanan

高级副总裁兼通信解决方案集团总裁

是的。从根本上说，设计裕量正在缩小，对吧?随着更高数据速率、更低延迟，AI需要无丢包。即使存在少量差距，模型也无法正常运行。因此，我们的客户看到他们无法再通过设计来保证一切，他们还需要在生产中进行测试。这极大地增加了设计仿真和测试强度。现在看一个计算或交换机托盘，已经从几十个高速引脚增加到数百个，这为我们提供了更多插入点。我们的VNA和示波器在信号层面进行测试。我们推出了新组合来测试比特级信号，我们的AI工作负载仿真器在协议和包级别进行测试和仿真。再看扩展，从单芯片架构到小芯片架构，小芯片的互操作性需要仿真和测试。客户要求当芯片运行模型时，我们为芯片仿真环境进行压力测试，他们希望查看芯片是否关机或过热，他们希望激活所有内核，伴随更高功率和更高速度。所有这些都为我们创造了额外机会。我们对完整的组合感到兴奋——电气、光学、射频、数字和协议——我们整合所有能力来赋能客户。我们看到研发和制造业务均显著增长。

Neil Dougherty

执行副总裁兼首席财务官

是的。Meta，关于你的第二个问题，显然我们本季度核心运营杠杆非常强。展望未来，至少就2027年而言，我对继续超越40%杠杆目标的能力保持信心，尤其是考虑到我们将实现的协同效应。我提到我们已基本完成近期收购的整合。你提到指引范围，唯一需要提醒大家注意的是，今年我们有过一次性的关税影响，人为拉高了2026年的盈利能力，这不会重复。因此，如果调整这一因素并在运营基础上考虑，我预计我们将继续超越40%的指标。

会议操作员

下一个问题来自高盛的Mark Delaney。

Mark Delaney

高盛集团研究部

祝贺强劲业绩。首先想讨论需求可持续性。我认为订单已连续两个季度超过20亿美元。展望第四季度和明年，您认为这种需求水平是否可持续，甚至是德科技能否在此基础上增长?

Satish Dhanasekaran

总裁、首席执行官兼董事

是的，Mark，我们认为是的。我只想说我们的基本判断是订单略高于Q3，符合季节性，然后跟随季节性趋势进入2027财年Q1。Steve，我知道管道情况，你可能做些评论。

Sung Yoon

全球销售高级副总裁

谢谢Satish。首先，我想说现在是担任是德科技销售负责人的好时机。我们第三季度表现卓越，连续第三个季度实现历史最高季度业绩。考虑到我们预期Q4的传统季节性增长，我们有信心再次实现创纪录季度，并连续第三个季度超过20亿美元。更令人鼓舞的是，尽管季度业绩创纪录，我们的销售管道(pipeline)全年持续增长，目前处于历史最高水平。我认为这证明我们的市场推广战略和优先事项是有效的。我们的首要任务一直是尽可能多花时间与客户在一起，识别新机会，发现未明确表达的需求，并获取新客户(new logos)。例如，年初至今，我们新增了近3,000家新客户，带来超过1亿美元的增量业务。我们还与市场部门紧密合作，扩大覆盖面，更早地接触客户购买过程。此外，我们的重点之一是提升与顶级客户的互动水平。因此，我们的最大客户表现良好，今年实现高两位数增长。更重要的是，我们正在将其覆盖范围扩展到他们的整个生态系统。我们还在高增长地区和市场中增加产能。东南亚就是一个很好的例子，我们的业务已增长超过一倍，是本季度和全年增长最快的地区。总而言之，本季度我们进一步加速了势头，上个月月度渠道流入(funnel intake)创历史新高，滚动12个月渠道也创下新纪录。

Mark Delaney

高盛集团研究部

非常有帮助的背景。我的另一个问题是关于供应以及满足这种需求水平的能力。能否更详细地谈谈是德科技满足这些需求的能力，包括供应链和获取足够零部件的角度，以及自身制造能力?

Satish Dhanasekaran

总裁、首席执行官兼董事

是的。谢谢Mark。正如Steve所说，我们看到需求广泛增长。我认为除了Steve所说的一切外，我们还在全球看到需求，我们的产品组合表现良好。从供应链角度看，我们的团队今年做得很好，持续以纪律性扩展，正如我们从创纪录水平的毛利率所看到的。我们持续满足客户需求。同样真实的是，与一年前相比，当前供应环境的灵活性较低。因此，我们正在与供应商合作解除供应链限制，尤其是在这种需求水平下，我们对Q4指引仍有信心。

会议操作员

下一个问题来自巴克莱的Tim Long。

Timothy Long

巴克莱银行研究部

我先问一个问题，然后回来追问。我想回到商业通信和有线业务中强劲的AI业务。您谈到了有助于此的一些应用和用例。我很好奇能否更新一下该业务在研发与制造之间的比例变化?以及AI相关业务有何动态?然后我有一个后续问题。

Neil Dougherty

执行副总裁兼首席财务官

是的。关于研发和制造，我从前述有线业务角度来谈。历史上，该业务一直是研发占比最高的业务之一，我们曾谈过约80%研发、20%制造。最近我们说过，随着支持AI数据中心建设的制造业务增加，这一比例已转向约70%研发、30%制造。如果从更短期的过去几个季度来看，可能更像是三分之二、三分之一。但即便我们服务于整个生态系统并帮助客户将产品从研发推向制造并最终部署到市场，有线业务仍然高度偏向研发。

Timothy Long

巴克莱银行研究部

好的。很好。然后我的第二个问题，后续问题，您提到超大规模客户。我很好奇能否高层面谈谈这一客户群体的重要性?他们是否——利润率是否有差异?他们是否购买更多产品，因为他们参与多种技术?是否仅指四五个大客户，还是您也看到这一趋势扩散到下一层云服务商和其他参与者?

Satish Dhanasekaran

总裁、首席执行官兼董事

是的，Tim，我想说超大规模客户以及我们的早期合作始于大约5年前收购Ixia，当时Ixia在早期与之有更多关系。目前，我认为我们与超大规模客户的关系不仅在美国，我还想补充一些驱动生态系统需求的模型公司。从战略上讲，这很重要，因为他们部署了巨量资本，这向下游传导至整个生态系统。因此理解他们的需求很重要。此外，许多公司已公开披露自己的硅芯片——自研芯片和努力。所以他们是我们的重要客户群。从收入集中度看，他们实际上占比较小，大约占我们业务收入的10%来自这些公司的直接贡献，但他们确实对生态系统有大量下游影响和影响力。所以非常重要。同样重要的是，即使在研发和制造应用方面我们今天正在获胜，行业在扩展，我们也在发现新机会，例如工作负载仿真，因为那将是未来方向，我们在仿真平台方面处于非常好的位置，能够帮助行业发现与AI相关的各种异构工作负载仿真，因为正如Kailash之前提到的，考虑到AI的延迟要求和AI网络上扩展数据的挑战，这将是关键。

会议操作员

下一个问题来自花旗的Adrienne Colby。

Adrienne Colby

花旗集团研究部

我是Adrienne，代表Atif Malik。我想问一下航空航天、国防和政府业务板块的环比增长放缓。您描述了强劲的需求动态和两位数订单增长，但我们确实看到那里的增长率有所下降。

Satish Dhanasekaran

总裁、首席执行官兼董事

是的，Adrienne，我说过，你在电话中听到我说过，航空航天和国防是一个我可以轻松预判多年但很难预判单个季度的业务，因为它涉及政府预算，有其自己的节奏。但今年，我们对解决方案(包括新收购的思博伦PNT产品)的增长和采纳感到非常满意。Neil，你有具体评论吗?

Neil Dougherty

执行副总裁兼首席财务官

是的，我只想重申我们仍然保持两位数增长。这些终端市场确实存在季度间的波动。我的真实感觉是可能没什么可看的。

Adrienne Colby

花旗集团研究部

然后作为后续问题，您能否评论有线业务中AI业务的运行率是否与上季度一致?

Satish Dhanasekaran

总裁、首席执行官兼董事

是的。让我再补充一点，我们在该业务中建立了积压订单。因此，如果您观察营收并得出某种结论，那是供应和供应链的函数。所以我不建议过度解读，正如Neil所说。请继续。

Neil Dougherty

执行副总裁兼首席财务官

您能重复您的后续问题吗?

Adrienne Colby

花旗集团研究部

是的。我只是想确认或询问，有线业务板块中AI业务的运行率是否与上季度一致，还是您看到有所扩大?

Satish Dhanasekaran

总裁、首席执行官兼董事

已经扩大了。

会议操作员

下一个问题来自瑞银的Andrew Spinola。

Andrew Spinola

瑞银投资银行研究部

您在EISG板块又报告了一个强劲季度。我认为您强调了半导体和通用电子的部分强势。我想知道您能否更详细地拆解一下。您在上季度提到，您看到AI需求扩展到这些板块的一些迹象。我想知道您是否看到这种情况，以及您认为这些板块仍将有相当有意义的扩展?我还希望您评论一下本季度EISG的营业利润率非常强劲，以及您如何看待其未来可持续性。

Satish Dhanasekaran

总裁、首席执行官兼董事

是的，Andrew，对EISG业务年初至今的两位数增长感到满意。汽车业务的复苏是另一主题，同时半导体业务也强劲。但我们有Jason在这里，他会谈到这些。

Jason Kary

高级副总裁兼电子工业解决方案集团总裁

是的。谢谢Andrew的提问。具体到我们看到的AI对业务其他部分的顺风，我们已经多次谈到通信技术和IP向终端市场的杠杆作用。我们在半导体晶圆测试方面确实有一些特定技术，在这些方面我们看到显著产能扩张，涉及多个维度，包括先进制程、存储、硅光子。展望未来，晶圆厂设备(WFE)和资本支出进入这些市场的预测持续扩大，因此是稳健的。在通用电子领域，您看到的又是与Meta之前关于测试强度的问题相关——多层、高密度异构性在组件层面出现，导致生产端测试强度增加，Kailash提到我们在通用电子的某些终端市场中看到了这一点。再次强调，这是从板级走向组件级，公差越来越严格，因为更高频率、更高数据吞吐量以及在狭小空间内对高性能的期望。我认为这就是客户面临的挑战。我们解决方案的优势在于我们覆盖从研发到生产的全流程，因此杠杆效应很强。关于营业利润率，是的，我们对取得的进展感到满意。历史上，该业务有些受损。在过去12到18个月里，我们真正专注于推动营收增长，因为那始终是起点，同时转型业务部分。我们正在加大对软件元素(如ESI和光学解决方案集团)的投资。同时，我们对业务的某些部分进行了合理化调整，可能利润率较低，同时也在追求其他机会，如数字健康和电网。总而言之，尽管EISG内部各业务构成和特征不同，我们对未来持续实现更高盈利水平的能力充满信心。

Andrew Spinola

瑞银投资银行研究部

感谢Jason提供的详细信息，这很有帮助。我对Neil有一个后续问题。在之前的评论中，您讨论了收购可能带来超过1亿美元的协同效应。现在整合已完成，您对这些协同效应的估计是否可能更大?我想了解我可以在Q4、Q1假设多少贡献?

Neil Dougherty

执行副总裁兼首席财务官

是的。我想说目前，鉴于我们所处的位置，我们显然对1亿美元有直接的视线。所以我认为——如果之前存在风险，那现在已经大幅降低风险。随着这项业务开始在是德科技框架内更全面地运营，我们将继续寻找额外机会。所以我无法给出一个具体数字，但历史表明当第一波协同效应出现时，会有更小金额但额外的后续效率通常会出现。如果你从增量的角度考虑，从2026财年到2027财年，我考虑的是大约5000万美元的量级。我认为今年我们实现了接近4000万美元，再次，从Q1到Q4逐步增加。我预计当我们进入下一财年时，我们将接近实现这1亿美元的90%。

会议操作员

下一个问题来自摩根大通的Joseph Cardoso(实际发言人为Marc Vitenzon)。

Marc Vitenzon

摩根大通研究部

我是Marc Vitenzon，代表Joseph Cardoso。我想你们已经给了我们很多关于AI相关有线的细节。所以我想询问传统非AI部分的有线业务。该业务增长如何?你们在那里看到了什么?

Satish Dhanasekaran

总裁、首席执行官兼董事

是的。我认为我们正看到融合，我想这是Marc可以这样总结的。我认为随着这种颠覆性技术开始渗透到多个终端市场，这是可以预期的。我举一个例子。无线客户群历史上也许从未需要思考AI，但现在AI正在进入RAN。这是一个应用的例子。无线生态系统有一批已知的合约制造商服务于电信市场。其中许多现在已开始投资建设自己的AI机架。这是另一个正在涌现的应用例子，我们凭借在该生态系统中的实力和声誉处于有利位置。

Marc Vitenzon

摩根大通研究部

明白了。然后你们提到软件和服务约占营收的33%。我想知道你们认为这个数字最终会走向何方，特别是考虑到近期的收购?

Satish Dhanasekaran

总裁、首席执行官兼董事

是的。我认为，公司的战略是成为一家解决方案公司。这是我们一直努力构建的方向。本质上，这意味着提供更多以软件为中心的解决方案，并提供差异化服务以构建生命周期价值贡献。我们以市场和客户的速度来做。一切都围绕客户需求。所以我们并非试图将某种商业模式强加于市场。是的，我们曾在大约一年前达到过40%，现在回到33%。但我想说，按美元计算，软件和服务目前处于创纪录水平，我们将继续创新以保持市场差异化。

Neil Dougherty

执行副总裁兼首席财务官

我也想补充一点，我们的软件和服务业务也在实现两位数增长，只是目前增长速度不及硬件业务。

会议操作员

下一个问题来自Truist Securities的Matt Niknam。

Matthew Niknam

Truist Securities研究部

祝贺业绩。我有两个问题。首先，关于第四季度营收指引，仅环比增长约5%。我知道这在季节性上很正常，但您的账面市销比(book-to-bill)已连续两个季度超过1.1。所以我想知道是否有供应限制抑制了第四季度的营收指引?以及有多少增长的积压订单将在下一财年发货?其次，过去几年您通常会在第三季度电话会议上给出下一财年的初步框架。我想知道鉴于您业务中的强劲势头，您是否准备好提供任何初步想法?

Satish Dhanasekaran

总裁、首席执行官兼董事

也许我来回答2027年的评论，Neil你再补充其余。这是一个很好的问题。毫无疑问，我们进入2027财年时基础强劲，尽管我们仍意识到2026年在2025年增长的基础上继续超常表现。供应链仍将是近期营收的制约因素。我之前提到过。但当我审视更广泛的终端市场时，我只需看技术趋势，这些技术的复杂性只会增加。客户在我们全球终端市场创新的强度和速度，目前是无休止的，而且这种强度与他们的投资相匹配。作为一家公司，我们处于有利位置，因为我们在下行周期中对研发的投资现在将产生回报，并且已经开启了新产品的良好换新周期，这些产品已受到客户的热烈欢迎。从这个角度看，我们处于有利地位。鉴于需求已持续几个季度，并且我们每季度都在良好执行，我们已采取更长远的视角(18个月以上)来规划供应链，并正在努力增加灵活性，但这些存在滞后性，例如我们将在边际上重新设计某些产品以适应第二供应商，并与客户签订一些更长期的协议。所以我们已开始采取这些行动。综合来看，我对基础感觉良好。我们将在第四季度报告时给出第一季度的更具体指引。Neil?

Neil Dougherty

执行副总裁兼首席财务官

是的。我认为你已说了大部分。如果我要总结的话，目前供应不是限制因素——抱歉，需求不是限制因素。我们确实存在一些供应链限制。情况有些复杂。如果回想三个月前，我们面临的最大供应链挑战大多与内部产能相关，围绕一些新产品导入(NPI)的产能爬坡，这些产品在市场上出现了前所未有的早期需求。我们在该领域取得了巨大进展。我认为挑战已转向输入零部件，因为需求已经上升并持续在整个生态系统中上升——众多参与者都在从相似的组件供应商那里竞争供应。因此，我认为供应状况可能呈现非线性，并可能在未来几个季度成为我们将需求转化为营收的制约因素。

Sung Yoon

全球销售高级副总裁

如果我可以就2027年展望补充几点。我们刚刚完成了自公司成立以来最大的核心射频微波和高速数字产品更新。我们在6月的全球年度销售培训活动上强化了这一点，当时我们向整个销售团队培训了该组合以及思博伦产品。随着这些解决方案向越来越多客户推出和介绍，我预计这将为我们未来多个季度、多年带来强劲的顺风。

Satish Dhanasekaran

总裁、首席执行官兼董事

并且是多年，Steve。

Sung Yoon

全球销售高级副总裁

多年。

会议操作员

下一个问题来自贝尔德的Quinn Fredrickson。

Quinn Fredrickson

罗伯特·W·贝尔德公司研究部

我想回到订单讨论。很高兴再次看到20亿美元的订单数字，但第三季度订单环比增长通常不寻常。因此您能否拆解驱动因素是什么?您是否认为您可能看到了未来主权收发器限制带来的顺风，或者客户提前应对其他限制或供应问题?

Satish Dhanasekaran

总裁、首席执行官兼董事

需求没有任何异常。事实上，我们看到管道转化非常有序，没有提前拉动(pull-ins)。我们也在留意，但只是市场环境更强，且是德科技在核心市场的差异化地位，从商业通信开始，即使在AI之外也超出我们预期。同样，航空航天国防领域主要承包商的产能建设需求依然强劲。欧洲的主权投资是国防业务的另一个顺风。EISG业务明显跑赢，半导体业务异常出色。因此需求广泛而强劲，我们预计正如Steve之前所说，将继续进入Q4。

Quinn Fredrickson

罗伯特·W·贝尔德公司研究部

Neil，毛利率达到69%。我记得你之前提到约67.5%的中间值。差异是否仅来自增量销量或产品组合?能否拆解一下?以及如何看待Q4甚至2027年的可持续性?

Neil Dougherty

执行副总裁兼首席财务官

是的。我认为如果回顾一个季度并调整关税因素，上季度是68%，本季度是69%。显然销量有帮助，但这也归因于我们跨终端市场推出的解决方案的差异化，无论是早期6G、AI还是半导体，我们拥有高度差异化的解决方案组合。产品组合确实重要，因为我们在整个产品组合中毛利率范围很广。但我确实认为67%-69%的上半部分是我们可以持续的水平。

会议操作员

最后一个问题来自SIG的Bastien Faucon-Morin。

Bastien Faucon-Morin

萨斯奎哈纳金融集团研究部

我是Bastien，代表Mehdi。您在有线业务中看到一些势头，同比增长56%。您提到组合从80%研发、20%生产转向70%、30%。您能否提供未来季度研发和生产收入占比的细分预期?

Satish Dhanasekaran

总裁、首席执行官兼董事

我应该这样说，Bastien，这是按季度变动的事情。因此我们倾向于在更长期限内观察，因为在某个季度，如果客户进行生产线的扩展，那可能主导该板块的某一部分。但正如我指出的，我们说过约三分之二在研发，三分之一在制造。边际上，我们管道中随着客户扩展，活动增多，他们正在加紧生产1.6T产品，需求非常强劲。因此在像Q4这样的季度，我可以很容易看到组合更偏向生产，我们在整个工作流程中都有显著参与。重要的信息是我们的研发业务在增长，正如Kailash所说，我们对业务的多样性非常满意，我们也乐于参与数据中心建设的量产部分。

Bastien Faucon-Morin

萨斯奎哈纳金融集团研究部

明白了，非常有帮助。然后作为后续，考虑到新收发器的导入和采用加速，我们应如何看待长期研发与生产的组合?您的量在增长，但测试这些新技术的复杂性也在增加。在光学收发器部署达到更高水平时，是否有长期研发和生产组合的思考方式?

Satish Dhanasekaran

总裁、首席执行官兼董事

是的。我想说，我们的战略是成为客户创新加速器，这是我们的核心使命。我们专注于构建技术栈——光学、电气——以帮助客户在研发中推进。我们现在看到的相当前所未有，这些技术曲线或技术浪潮的采用速度在加速，以至于你看到多个维度同时采用。800G仍是底层技术，但1.6T正在扩展。通常这会更有间隔一些。因此我们很难判断这会持续多久、扩展到多广。但我知道客户已经在与我们讨论3.2T，我们在今年早些时候的会议上做了演示。因此技术变革的强度以及公司寻找最新技术的经济动力仍然很高，我们参与其中，并对进入2027年的定位感到满意。

会议操作员

今天的问答环节到此结束。我想将电话交还给Liz Morali做总结发言。

Liz Morali

投资者关系负责人

谢谢Hilary，感谢各位今天参会。今天电话会议的重播将在稍后上线投资者关系网站，感谢您对是德科技的关注。

会议操作员

感谢参会。今天的电话会议到此结束。您现在可以挂断。